文章核心观点 公司认为制药行业龙头强生（NYSE: JNJ）目前比同行艾伯维（NYSE: ABBV）更值得投资，未来三年强生可能表现优于艾伯维，因其近年营收增长和盈利能力更优，且当前估值更具吸引力 [2]。 各部分总结 股票表现 - 2021年初至现在，艾伯维股价从105美元涨至170美元，涨幅60%，强生股价从155美元微降至152美元，同期标准普尔500指数上涨约35% [3] - 2021 - 2023年，强生股票回报率分别为9%、3%、 - 11%，艾伯维分别为26%、19%、 - 4%，标准普尔500指数2021年上涨27%，2022年下跌19%，2023年上涨24%，强生和艾伯维在2021年和2023年均跑输标准普尔指数 [3] - 预计未来三年两只股票价格都会上涨，但强生表现可能更好 [4] 营收增长 - 自2021年以来，强生营收增长8.2%，艾伯维营收下降3.3%，过去十二个月，强生销售增长6.5%，艾伯维为 - 6.4% [5][6] - 2021 - 2023年，强生制药业务增长6%，医疗设备业务增长12%，达雷木单抗和乌司奴单抗是制药业务增长关键驱动力，新药物卡维地和斯普拉瓦托正在抢占市场份额，医疗设备业务增长部分归因于2022年12月完成的Abiomed收购，该收购在2023年占该部门12%增长中的近5% [5] - 艾伯维畅销药修美乐面临生物仿制药竞争，2023年销售额同比下降32%至144亿美元，其新药Skyrizi和Rinvoq 2023年营收达117亿美元，同比增长53%，此外，艾伯维2020年收购Allergan，今年初以101亿美元收购ImmunoGen，获得卵巢癌治疗药物Elahere的权利，预计其峰值销售额超20亿美元 [5][6] - 未来几年，两家公司销售额预计将以中个位数的平均速度增长 [6] 盈利能力 - 2021 - 2023年，强生营业利润率从26.6%微降至25.8%，艾伯维从33.9%降至24.9%，过去十二个月，强生营业利润率26.6%，高于艾伯维的24.9% [7] - 2023年，艾伯维整体净收入同比下降近60% [7] - 财务风险方面，强生债务占股权比例为8%，低于艾伯维的20%，现金占资产比例为14%，高于艾伯维的10% [7] 综合评估 - 强生营收增长更好、盈利能力更强、财务状况更佳 [8] - 考虑到市盈率和息税前利润倍数波动较大，以市销率为基础，强生当前估值为过去四年营收的4.6倍，低于四年平均的5.4倍，艾伯维为5.5倍，高于四年平均的4.5倍，强生估值更低、前景更好 [8] - 艾伯维通过收购和新药减少修美乐销售下滑的损失，未来几年营收有望增长，强生将受益于达雷木单抗的市场份额增加和医疗设备业务的发展，但畅销药乌司奴单抗面临仿制药竞争，增长将受限 [8]