文章核心观点 - 公司业务模式可扩展，目标市场两位数增长，虽有技术变革和国际化失败风险，但当前估值较低，结合照明控制市场增长、近期收购及人工智能应用，未来有望实现显著净销售增长 [1][29] 公司概况 - 公司是一家在区域市场有业务的工业和科技公司，有18个生产设施，分布在美国、墨西哥、加拿大和欧洲，通过第三方合同和外包完善基础设施，墨西哥部分生产设施为Maquiladoras，享受税收优惠 [2] - 公司业务分为照明控制和智能空间两个板块，均提供与照明设备相关服务或产品，照明控制板块产品基于低功耗LED技术，业务模式可预测且可扩展，智能空间板块提供照明空间设计安装及控制软件，服务有国际业务但净销售额不大，不过有两位数净销售增长和近32%的调整后营业利润率 [2][3] 财务表现 - 2024财年第二季度，ISG净销售额、调整后营业利润等有增长，ISG调整后营业利润率达32% [4] - 近期GAAP每股收益超预期，过去90天有七位分析师提高预期，预计未来股票需求增加 [5] - 2024年展望净销售额37 - 40亿美元，调整后摊薄每股收益14.75 - 15.5美元，预计未来季度股价改善 [7] - 过往财报显示公司常超预期报告每股收益 [9] - 截至2024年2月29日，公司现金5.78亿美元，流动资产15.468亿美元，总资产35.258亿美元，流动比率和资产负债比均超2倍，流动性充足，资产负债表稳定，长期债务4.95亿美元，应付账款3.224亿美元 [10][11] 增长策略与预期 无机增长 - 公司增长基于有机销售增长和战略收购的混合模式，国际服务扩张是目标之一，墨西哥业务和制造设施有望带来净销售增长 [13] - 收购Current Lighting Solutions和KE2 Therm Solutions的资产，有望带来技术、新客户和效率提升，若业务模式可扩展，新收购将增强每股收益和自由现金流利润率增长 [13] 市场增长 - 照明控制系统市场预计2023 - 2032年复合年增长率达16.8%，公司保守预计净销售增长7% - 8% [14] 股份回购 - 公司当前大量回购股份，董事会可能认为股价不贵，进一步回购可降低资本成本，吸引其他投资者，最佳情况下预计加权平均资本成本降至9%，公司有5.78亿美元现金可用于回购 [15] 人工智能应用 - 公司部分产品融入人工智能能力，有望提高效率，带来产品需求和净销售增长，最佳情况下预计提升公司利润率和加速营业利润率增长 [17] 估值分析 最佳情况 - 预计2034年总营收5259万美元，营收增长7.95%，毛利润2867万美元，营业利润1262万美元，营业利润率24%，净利润1148万美元，利润率21.83% [18] - 预计派息率4.5%，2034年股息支付5167万美元，股息支付净现值2.08亿美元，加权平均资本成本8%，考虑市盈率24倍，终值净现值110亿美元，总估值120亿美元，每股公平价格390美元 [18][20] 悲观情况 - 预计2034年总营收5055万美元，营收增长5.98%，毛利润2663万美元，营业利润1058万美元，营业利润率20.93%，净利润944万美元，利润率18.68% [22][23] - 预计派息率4.5%，2034年股息支付4248万美元，股息支付净现值1.59亿美元，加权平均资本成本9%，退出市盈率18倍，终值16993万美元，终值净现值6585万美元，总估值6744万美元，每股公平价格219美元 [24][25] 竞争与风险 - 国内照明市场竞争激烈，人工智能和自动化技术改变行业格局，出现与公司竞争的软件和服务提供商 [27] - 公司短期最大风险是墨西哥监管情况，若税收优惠取消，需调整生产模式，此外人工智能投资可能不达预期，部分服务依赖第三方，存在合同终止或出现问题的潜在风险 [28]