文章核心观点 - 公司股票近期反弹只是多月复苏的开始 因其变得比以前更便宜且保持大致相同的增长水平 预计到2025年股价可达23.55美元/股 较当前有超36%的上涨潜力 重申“买入”评级 [1][13][17] 公司财务表现 - 2023年第四季度 公司综合收入同比增长20% 调整后税前利润同比增长2.3倍 调整后净利润近三倍增长 调整后净利率达17.4% 同比提升约10个百分点 [3][4] - 金融服务业务中 中小企业支付业务活跃客户群同比增长37% 达约350万客户 总支付量同比增长20% 超过行业水平 [5] - 软件业务上季度收入同比下降3.5% 主要因企业业务收入降低 但对调整后息税折旧摊销前利润影响有限 若不计一次性重组成本 软件调整后息税折旧摊销前利润将比去年高17.5% [6] 行业发展趋势 - 全球新银行市场预计到2030年将以53.4%的复合年增长率增长 达到2.05万亿美元 拉丁美洲金融科技解决方案持续扩张 传统银行份额可能继续下降 [7] - 拉丁美洲银行即服务（BaaS）在2022 - 2027年间将以14.27%的复合年增长率增长 市场规模预计扩大24.3008亿美元 [7] 股价下跌原因 - 自2023年第四季度财报发布后 公司股价下跌近7% 原因是市场误解了公司高额的贷款损失拨备 实际不良贷款率仅0.29% 管理层基于保守方法计提了20%的损失拨备 [9] 公司估值情况 - 公司估值更具吸引力 依据Seeking Alpha的量化评级 其估值等级从3个月前的“B”提升至目前的“A” [11] - 与同行相比 公司有可比的增长 但在股本回报率和净利润率方面存在问题 不过预计利润率、股本回报率和净利润绝对值将进一步增长 [12][13] 潜在风险 - 公司股票的折价可能持续数月 取决于能否实现2024年及以后的目标 如中小企业总支付量预计增长18% 客户存款预计超过70亿巴西雷亚尔 同比增长14% 实现难度较大 [14] - 新银行和金融科技在该地区快速发展 但公司面临激烈竞争 若运营增长放缓 股价可能比当前水平低10 - 20% [14]