交易事件 - 2026年2月17日，14B Capital Management LP 出售了322,000股StoneCo股票，基于2025年第四季度平均收盘价估算，交易价值约为539万美元 [1][2] - 此次出售后，该基金持有的StoneCo头寸季度末价值减少了860万美元，这一变化反映了期间股份减少和股价波动的共同影响 [2] - 交易完成后，StoneCo在该基金13F报告的管理资产中占比为7.2%，持仓价值约为901万美元 [6] 公司基本面与财务表现 - 截至最近交易日，StoneCo股价为13.84美元，过去一年上涨52%，大幅跑赢同期标普500指数约20%的涨幅 [4][6] - 公司市值约为36亿美元，过去十二个月营收为25.9亿美元，过去十二个月净亏损为2.1908亿美元 [4] - 2025年，公司调整后毛利润约为63亿雷亚尔，同比增长约13.5%；调整后基本每股收益增长超过33%，达到9.71雷亚尔 [9] - 2025年总支付量保持强劲，达到约5609亿雷亚尔，较2024年增长9% [9] 业务模式与市场定位 - StoneCo是巴西金融科技领域的规模化运营商，通过本地枢纽网络和数字平台开展业务 [5] - 公司战略聚焦于通过技术驱动的金融服务赋能商户，实现线上线下渠道的高效电子交易 [5] - 其竞争优势在于针对快速增长的巴西商业市场，采用超本地化分销模式和定制化服务 [5] - 公司主要提供金融科技解决方案，包括电子支付处理、数字商务平台和商户金融服务，主要市场在巴西 [7] - 收入来源于交易手续费、软件订阅费以及通过自有Stone Hubs和集成数字渠道提供的增值服务 [7] - 主要客户为寻求可靠支付和商业解决方案的中小企业、数字商户和集成软件供应商 [7] 行业背景与投资逻辑 - 公司业务位于巴西商业的数字骨干网络中心，为这个全球最大新兴经济体之一的数百万小商户提供支付处理、软件工具和金融服务 [8] - 支付基础设施行业倾向于回报有耐心的投资者，因此围绕StoneCo等公司的投资组合调整值得关注 [8] - 在该基金的投资组合中，StoneCo与万事达卡、Visa、Shift4和PagSeguro等一系列支付和金融科技公司并列持仓，这显示了一个清晰的投资主题：对全球数字支付基础设施的敞口，而StoneCo代表了其中的新兴市场角度 [10] - 尽管股价已有强劲上涨，但基金仍持有约900万美元的股票，表明其对该股票保有信心 [10]

StoneCo (STNE) 评级调整 - 分析师将StoneCo (STNE)的评级从“买入”下调为“持有” [1] 公司业绩发布 - 此次评级调整是基于公司发布的第四季度业绩 [1]

文章核心观点 - 作者自述其于2021年11月对StoneCo (STNE)的投资表现远逊于同期大盘 在超过4年的时间里 其投资仅获得约4%的微薄收益 而同期标普500指数上涨了近50% [1] 作者背景与立场 - 作者Dilantha De Silva是一位拥有超过10年经验的股票分析师和投资研究员 其文章发布于Seeking Alpha等平台并拥有大量读者 [1] - 作者专注于被华尔街分析师忽视的小盘股领域 是CFA三级候选人并持有CISI资格 其观点曾被CNBC和彭博社引用 [1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品对STNE持有实质性的多头头寸 文章为个人观点且未因撰写此文获得相关公司报酬 [2]

核心观点 - 巴西电商软件公司StoneCo在第四季度财报超出分析师预期后，股价却出现大幅下跌[1] - 尽管公司核心业务在第四季度及全年均实现了稳健的营收和利润增长，但市场反应负面[1][4][5] - 有观点认为，考虑到公司当前的盈利增长和估值水平，其股价可能被低估[6] 财务表现 - **第四季度业绩**：持续经营业务销售额同比增长13%，达到37亿巴西雷亚尔[4] 净利润为7.069亿巴西雷亚尔，同比增长12.4%[4] 净利润率为19%[4] 每股收益为2.84巴西雷亚尔，高于分析师预期的2.65巴西雷亚尔[1] - **全年业绩**：持续经营业务销售额同比增长17.5%，达到142亿巴西雷亚尔[5] 净利润为25亿巴西雷亚尔，同样增长17.5%[5] 全年净利润率为17.5%[5] 调整后每股收益为9.71巴西雷亚尔（约合1.89美元），较2024年增长33.6%[5] - **资产出售影响**：公司去年出售Linx软件资产获得超过30亿巴西雷亚尔，该收益将用于核心业务再投资[5] 全年调整后每股收益数字似乎包含了Linx出售的收益[5] 市场反应与估值 - **股价表现**：在第四季度财报发布后，StoneCo股价在美东时间周二上午11:10下跌了18.7%[1] - **估值分析**：基于每股1.89美元的利润和略低于14美元的股价，其市盈率约为7.3倍[6] 即使排除Linx出售带来的利润，利润仍以17.5%的速度增长，有观点认为当前股价显得便宜[6] 公司战略 - **资金用途**：出售Linx资产的收益将重新投资于公司的核心业务，即支付、银行和信贷[5] - **核心优势**：公司核心业务由专有交易数据、深度分销、审慎的风险评估和端到端技术支撑[5]

公司季度业绩 - 季度每股收益为0.5美元，超出市场预期的0.48美元，上年同期为0.39美元 [1] - 季度营收为6.8978亿美元，低于市场预期3.92%，但较上年同期的6.1763亿美元有所增长 [2] - 本季度业绩带来3.46%的盈利惊喜，而上一季度盈利0.43美元，与预期一致，无惊喜 [1] 公司历史表现与市场反应 - 过去四个季度中，公司三次超过每股收益预期，但仅一次超过营收预期 [2] - 年初至今，公司股价上涨约13.6%，同期标普500指数仅上涨0.5% [3] - 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的预期为每股收益0.48美元，营收6.9449亿美元 [7] - 当前市场对本财年的预期为每股收益1.95美元，营收27.2亿美元 [7] - 在本次财报发布前，市场对公司收益预期的修正趋势好坏参半，目前对应Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-软件行业，在超过250个行业中排名处于后44% [8] - 研究表明，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Braze, Inc. 预计将在即将发布的报告中公布季度每股收益0.14美元，同比增长16.7%，营收预计为1.9815亿美元，同比增长23.5% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后毛利润达到63.19亿巴西雷亚尔，同比增长13.5% [7] - 2025年第四季度调整后净利润同比增长10%，其中持续经营业务增长12% [9] - 2025年第四季度调整后基本每股收益为2.87巴西雷亚尔，同比增长27% [9] - 2025年第四季度调整后毛利润（持续经营业务）为17亿巴西雷亚尔，同比增长9% [10] - 2025年第四季度调整后净现金头寸为26亿巴西雷亚尔，环比减少9.3亿巴西雷亚尔，主要由于第四季度执行了13亿巴西雷亚尔的股票回购 [20] - 2025年第四季度合并股本回报率（ROE）同比扩大6个百分点至26% [9] - 2025年调整后每股基本股息（DPS）为9.71巴西雷亚尔，同比增长34% [8] - 2025年第四季度有效税率为10.3%，低于2024年第四季度的13.7% [19] - 公司2025年执行了18亿巴西雷亚尔的股票回购，对毛利润估计有6000万巴西雷亚尔的影响 [8] - 公司2025年识别并分配了30亿巴西雷亚尔的超额资本，相当于15%的收益率 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 中小微企业（MSMB）客户基数同比增长15%，年末达到470万客户 [11] - 其中41%被归类为“重度用户”，高于上一季度的38% [11] - 中小微企业总支付额（TPV）同比增长放缓至5.3% [11] - 第四季度运营表现未达内部预期，流失率略高，新增客户数低于计划 [11] - 公司正实施一系列商业举措，新增客户数已显示出明显改善 [11] - 当前重点转向通过深化客户关系和增加捆绑产品来管理流失率，以提高钱包份额和留存率 [11] 银行业务 - 银行活跃客户基数同比增长21%，达到370万客户 [12] - 客户存款同比增长27%，环比增长23%，年末总额达111亿巴西雷亚尔 [12] - 存款增速显著超过中小微企业TPV增速，对中小微企业TPV的渗透率从2024年第四季度的6.8%和上一季度的7.1%提升至2025年第四季度的8.2% [12] - 在111亿巴西雷亚尔的存款中，86%为定期存款，上一季度为84% [14] 信贷业务 - 信贷组合在第四季度达到28亿巴西雷亚尔，环比增长23% [14] - 其中25亿巴西雷亚尔与商户解决方案相关（主要是中小微企业营运资金产品），环比增长23% [14] - 剩余3亿巴西雷亚尔为信用卡组合，环比增长30% [15] - 第四季度信贷收入达到2.38亿巴西雷亚尔，环比增长33% [15] - 信贷拨备达到1.1亿巴西雷亚尔，环比增长27% [15] - 逾期15-90天的贷款（NPL 15-90）比率上升至4.43%，主要反映少数大额客户在专业服务台出现付款延迟 [16] - 逾期90天以上的贷款（NPL 90+）比率为5.21%，上一季度为5.03% [16] - 拨备覆盖率保持稳定在264% [16] - 第四季度信贷成本约为17% [16] - 平均月度信贷收益率（信贷收入除以平均组合）从2025年第三季度的2.9%提升至3.1% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要市场在巴西，专注于为巴西的中小企业（SMBs）和中小微企业（MSMBs）服务 [7][76] - 宏观经济环境持续对规模较小的客户造成压力 [9][11] - 数字原生商户的表现优于实体商户，而公司在实体商户领域有更大的业务敞口 [11][55] - 市场竞争环境整体保持理性，未出现不惜代价的增长或不可持续的定价行为 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是简化业务，聚焦于支付、银行和信贷，为长期增长构建更具韧性和可扩展的平台 [4] - 2025年，公司以超过30亿巴西雷亚尔的价格将软件资产Linx出售给TOTVS，因其处于公司竞争优势的交集之外 [4] - 公司战略是通过捆绑支付和银行产品，深化与客户的金融关系，成为其首选金融合作伙伴 [10][12] - 信贷业务正成为收入中更具意义的贡献者，有助于多元化收入来源，构建更具韧性的盈利结构 [10] - 公司正将重点从优化销售引擎转向深化客户参与度，通过提供高度定制化的捆绑产品来提高留存率和钱包份额 [11][101] - 公司正在部署人工智能（AI），以降低成本并提高质量 [4] - 管理层认为，从长远来看，AI代理将显著提高多个流程的生产力，包括历史上需要大型运营结构的流程 [69] - 公司对AI的采用是审慎的，专注于核心领域（如客户服务、销售流程）的重新设计，并确保全公司都能使用现代AI工具 [80][81] - 公司未来的三大优先事项是：1）深化支付业务客户关系；2）在保持风险纪律的同时加速银行和信贷业务执行；3）利用AI等技术提升全组织效率 [76][77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临充满挑战的宏观经济环境，公司仍取得了坚实的业绩 [7] - 宏观经济环境持续对规模较小的客户造成更有意义的压力 [9] - 市场具有竞争性和动态性 [9] - 公司对2026年及以后的优先事项明确：持续盈利扩张、按自身条件扩大信贷业务、以及向股东返还资本（包括来自Linx出售的特别分配） [25] - 对于2026年，公司预计中小微企业TPV将实现中个位数增长 [32] - 管理层预计2026年第一季度TPV同比增长大致持平，下半年随着捆绑和交叉销售计划获得牵引力而走强 [56] - 如果宏观经济改善，可能成为未来TPV增长的顺风 [59] - 最大的机遇在于银行和信贷业务在生态系统内的参与度 [60] - 管理层认为，支付业务的股本回报率（ROE）长期来看应会继续下降，利差也应会继续收窄，但仍将非常健康 [87] 其他重要信息 - 公司完成了CEO的交接，Pedro Zinner卸任，Mateus Scherer接任 [3][4][6] - CFO也发生了变更，Diego Salgado为新任CFO [18] - 公司调整了核心资本充足率门槛，从20%降至17% [22] 1年后，公司根据2025年业绩产生了略高于20亿巴西雷亚尔的超额资本，董事会已批准在2026年通过股票回购进行分配 [22] - 公司已于2025年12月22日宣布了同等金额的公开回购计划 [22] - 公司于2025年2月27日收到出售Linx的款项，交易完成，此举释放了略高于30亿巴西雷亚尔的资本，将在2026年返还给股东 [23] - 公司预计将在2026年4月的董事会会议上批准这笔特别分配 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026-2027年业绩指引、股份数量和盈利增长差异的澄清 [27] - 管理层确认，2026年和2027年的指引未包含Linx出售收益分配的潜在影响 [29] - 如果通过股息分配Linx收益，对每股收益（EPS）指引无影响；如果通过股票回购分配，则可能因股份数量减少而带来EPS上行潜力 [29][30] - 2026年的普通资本分配（20亿巴西雷亚尔）将通过回购执行，其影响已计入EPS指引 [30][31] - 2027年的指引假设资本被保留并再投资于业务，尚未确定分配机制，若选择回购可能带来额外的EPS上行空间 [31] - 2026年毛利润增长指引（4%-11%）由中个位数TPV增长以及银行和信贷业务的利润率扩张共同驱动 [32] - 2026年EPS增长指引（17%-24%）已考虑了20亿巴西雷亚尔回购的影响 [32] - 2027年EPS增长可能略低于毛利润增长，主要原因是公司计划继续投资于销售费用，同时一般及行政费用（G&A）有所抵消 [35] - 在制定2027年指引时，公司倾向于留出更多余地，尤其是在区间下限 [37] 问题: 关于如何改变商户将公司视为支付提供商而非银行的认知，以及银行牌照的作用 [39] - 管理层认为，目前拥有的牌照并非重大限制，公司已有完整的产品路线图 [41] - 2025年在产品推出方面有巨大改进，但未来重点在于如何捆绑产品以及改变客户的认知 [41] - 2026年部分销售和营销投资将用于重新定位公司形象，使其不仅被视为POS提供商 [42] 问题: 关于业绩指引中使用的利率假设，以及第四季度信贷业务运营数字（核销、不良贷款、信贷成本）的深入分析 [45] - 指引假设2026年底Selic利率为低12%区间，2027年为高11%区间 [46] - 信贷组合增长和成熟是核销和不良贷款（NPL）上升的部分原因 [46][47] - 随着公司将信贷扩展到风险稍高的客户，虽然会按比例收取更高费用，但也会带来风险成本上升 [46] - 逾期15-90天贷款（NPL 15-90）受到专业服务台少数案例的影响，短期会带来波动 [48] - 逾期90天以上贷款（NPL 90+）上升主要是投资组合自然成熟的过程，随着组合增长率（百分比）下降，该指标自然上升 [48] - 尽管信贷成本保持在中双位数，但投资组合平均收益率呈持续上升趋势，长期来看应能增加信贷业务的贡献 [49][50] 问题: 关于交易量（TPV）增长预期放缓的原因，以及竞争环境的影响 [53] - 市场竞争环境整体保持理性，未出现不惜代价的增长或不可持续的定价行为 [54] - 一些竞争对手在扩大产品供应和加强销售覆盖，这是行业的自然波动 [54] - TPV增长放缓受三个趋势影响：1）宏观经济环境挑战；2）数字商户表现优于实体商户，而公司更侧重于后者；3）第四季度流失率高于预期，新增客户数疲软 [55] - 这些因素更多与内部执行相关，而非外部竞争 [55] - 公司已在商业方面取得有意义的进展，新销售生产力显著改善，当前重点转向深化现有客户参与度 [56] - 预计2026年第一季度TPV同比增长大致持平，下半年随着捆绑和交叉销售计划获得牵引力而走强 [56] - 数字交易量往往更集中于电商平台，其经济效益较小，但公司已推出新的支付链接产品以参与其中 [58] - 长期来看，若宏观经济改善和运营举措见效，TPV增长有重新加速的空间，但最大的机遇在于银行和信贷业务 [59][60] 问题: 关于是否停止2027年信贷组合的运营指引，以及2026-2027年的费用和运营杠杆投资计划 [64] - 公司已停止提供运营关键绩效指标（KPI）指引，因为2023年发布2027年指引时信贷组合几乎为零，如今公司已超前于计划，但TPV落后于计划，因此继续提供具体运营KPI指引已无意义 [66] - 预计2026年销售和营销费用占总收入的比例仍将增长，这与公司重新定位和其他增长计划（如信贷专业服务台）有关 [67] - 2027年指引中费用趋势类似，但随着市场发展和AI应用，组合可能会有所不同 [67] - 公司正进行多项提高效率的举措，但这将是长期实践，而非一次性行动，目前尚未完全反映在指引中 [68] - AI的应用在过去六个月显著加速，长期来看将大幅提高生产力，但现阶段估算其影响为时过早，2027年指引未包含AI带来的巨大收益 [69] 问题: 关于2027年业绩指引与最初目标存在差异的原因，以及新任CEO的首要任务 [72] - 2027年指引的调整主要受三个因素影响：1）出售Linx；2）2025年已执行及2026年计划的股票回购。这两项合计对毛利润有超过20亿巴西雷亚尔的影响，对净利润有约13亿巴西雷亚尔的影响，将原每股约15巴西雷亚尔的指引调整至约13巴西雷亚尔 [73][74] - 在新指引区间的高端，公司仍处于原计划范围内 [74] - 指引区间低端则包含了当前面临的短期不利因素，主要是TPV表现比最初预期疲软 [75] - 新任CEO的三大优先任务是：1）深化支付业务客户关系（交叉销售和留存）；2）在保持风险纪律的同时加速银行和信贷业务执行；3）利用AI等技术驱动全组织生产率提升和效率提高 [76][77][78] 问题: 关于AI可能带来的效率提升以及对员工基数的影响 [79] 1. 公司对AI的采用是审慎且有针对性的，专注于核心领域（如客户服务、销售流程）的重新设计，并确保全公司都能使用现代AI工具 [80][81] - 已在客户服务中成功应用AI代理处理初级互动，带来巨大效率提升 [81] - 目前难以谈论具体影响或估算，但确信长期来看AI能大规模提升公司生产力 [82] 问题: 关于2026年毛利润扩张的驱动因素（是来自信贷还是支付定价），以及全年毛利润轨迹 [85] - 支付业务的定价动态没有改变，公司认为当前价格水平是健康的 [86] - 一旦利率开始下降，公司应能从财务费用减少中短期获益，但随着时间的推移，这些节省应会传递给客户 [86] - 毛利润率的扩张将主要基于信贷和银行这两个主要产品的扩张 [87] - 支付业务单独的股本回报率（ROE）长期应会下降，利差也将收窄，但仍非常健康 [87] - 关于利率下降带来的好处传递给客户的时间，这取决于销售节奏和流失率水平，公司会尽可能长时间维持利差，但随着竞争加剧，最终会传递出去 [88] 问题: 关于销售费用上升是防御性策略（维持份额）还是进攻性策略（寻求增长） [91] - 短期来看，第四季度销售费用上升主要是因为第三季度人员流失率高，因此在第四季度进行了更多招聘以补充 [93] - 长期来看，公司需要大量投资以将公司重新定位为全面的金融服务提供商，而不仅仅是支付提供商 [93] - 这些投资应能推动信贷和银行业务的持续增长 [93] 问题: 关于捆绑产品策略和货币化方式，是否更侧重于软件服务模式 [95] - 公司正在银行业务中推出许多“工作流工具”，旨在帮助客户管理日常运营 [96] - 这些工具的目标不是通过服务费直接货币化，而是通过提高客户粘性来增加客户终身价值 [96] - 在巴西市场，主要的货币化主题仍然是吸收存款和提供信贷 [96] - 营运资金贷款只是信贷价值主张的一部分，公司还在开发其他产品，如透支、信用卡等，这些产品目前规模很小但潜力巨大 [97] 问题: 关于提升交易量（TPV）执行举措的具体细节 [100] - 举措分为两部分：1）针对新客户 onboarding，公司全面审查了产品供应和每个分销渠道的上市策略，这些举措已实施并开始见效；2）针对客户流失，公司历史上过于偏重优化销售引擎，现在正实施一项全公司范围的计划，专注于提供高度定制化的捆绑产品，重点是细分市场和个性化供应 [101][102] 问题: 关于按产品线划分的信贷表现细节（营运资金、信用卡等） [103] - 更成熟的产品（营运资金解决方案）正朝着预期亏损和利润率良好收敛 [104] - 公司已看到提高该产品利润率的可能性，并正在按月执行 [104] - 短期产品，特别是信用卡，在第四季度量有所上升，这是公司2026年相比2025年有更大机会的领域之一，仍在学习其信用评估 [104] - 长期产品尚未推出，但预计在2026年推出，这将为专业服务台提供更大支持 [105] - 专业服务台专注于稍大的客户，其投资组合因集中度而波动性稍大 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后毛利润达到63.19亿巴西雷亚尔，同比增长13.5%，略高于63.75亿巴西雷亚尔的指引 [7] - 2025年第四季度调整后净利润同比增长10%，其中持续经营业务增长12% [9] - 2025年第四季度调整后基本每股收益为2.87巴西雷亚尔，同比增长27% [9] - 2025年第四季度调整后每股股息为9.71巴西雷亚尔，同比增长34%，超过9.60巴西雷亚尔的指引 [7] - 公司全年向股东分配了30亿巴西雷亚尔的超额资本，收益率为15% [8] - 第四季度调整后净现金头寸为26亿巴西雷亚尔，环比下降9.3亿巴西雷亚尔，主要由于当季13亿巴西雷亚尔的股票回购 [20] - 2025年第四季度股本回报率同比提升6个百分点至26% [9] - 2025年调整后每股收益同比增长34% [4] - 第四季度有效税率从2024年同期的13.7%降至10.3%，主要受益于Lei do Bem带来的更高税收优惠 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 中小微企业客户总数同比增长15%，至年末达到470万 [11] - “重度用户”客户占比从上一季度的38%提升至41% [11] - 中小微企业总支付额同比增长5.3%，增速放缓 [11] - 第四季度客户流失率略高于预期，新增客户数量也低于计划 [11] - 公司正通过深化客户关系和增加捆绑销售来改善客户留存 [12] 银行业务 - 银行活跃客户数同比增长21%，达到370万 [12] - 客户存款同比增长27%，环比增长23%，年末总额达111亿巴西雷亚尔 [12] - 存款占中小微企业总支付额的渗透率从2024年第四季度的6.8%和上一季度的7.1%提升至2025年第四季度的8.2% [12] - 存款中86%为定期存款，高于上一季度的84%，有助于降低资金成本 [14] 信贷业务 - 信贷组合总额达到28亿巴西雷亚尔，环比增长23% [14] - 其中25亿巴西雷亚尔为商户解决方案（主要为中小微企业营运资金贷款），环比增长23% [14] - 3亿巴西雷亚尔为信用卡组合，环比增长30% [15] - 第四季度信贷收入达2.38亿巴西雷亚尔，环比增长33% [15] - 第四季度信贷拨备达1.1亿巴西雷亚尔，环比增长27% [15] - 15-90天不良贷款率上升至4.43%，主要受专业服务台少数大额客户付款延迟影响 [16] - 90天以上不良贷款率为5.21%，上一季度为5.03%，与投资组合自然成熟过程一致 [16] - 拨备覆盖率稳定在264% [16] - 当季信贷成本约为17% [16] - 平均月度信贷收益率（信贷收入/平均投资组合）从2025年第三季度的2.9%提升至3.1% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要市场为巴西，专注于服务中小微企业 [6] - 数字原生商户表现优于实体商户，而公司业务更多集中在实体商户领域，这对总支付额增长构成暂时性阻力 [11][55] - 宏观经济环境持续对规模较小的客户造成压力 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于支付、银行和信贷三大核心业务，并已出售软件资产Linx [4] - 公司致力于简化业务、统一技术栈，并在能降低成本和提高质量的领域部署人工智能 [4] - 未来优先事项包括：持续扩大盈利、以公司设定的条件发展信贷业务、以及向股东返还资本（包括来自Linx出售的特别分配） [25] - 新CEO上任后的三大战略重点：1）深化支付客户关系，提升交叉销售和留存；2）在保持风险纪律的同时，加速银行和信贷业务发展；3）利用人工智能等技术提升全组织效率 [76][78] - 行业竞争方面，市场整体定价保持理性，未观察到竞争对手为增长不计成本或采取不可持续的定价行为 [54] - 部分竞争对手在2024年下半年扩大了产品供应并加强了销售网络，这是行业的自然波动 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，公司仍取得了坚实的业绩 [7] - 宏观经济环境持续对规模较小的客户造成压力，并对总支付额增长构成影响 [11][55] - 公司认为第四季度运营表现未达内部预期，客户流失率略高，新增客户数量不及计划 [11] - 公司已实施一系列商业举措，新增客户数量已出现明显改善 [11] - 对于2026年，公司预计总支付额将实现中个位数增长，上半年增长将弱于下半年 [56] - 公司认为，随着宏观环境改善，未来总支付额增长可能获得顺风 [59] - 最大的机遇在于银行和信贷业务在生态系统内的深化参与 [60] 其他重要信息 - Pedro Zinner卸任CEO，由Mateus Scherer接任，Zinner将转任非执行董事长 [3][5] - 公司以超过30亿巴西雷亚尔的价格将软件资产Linx出售给TOTVS [4] - 公司已启动新的20亿巴西雷亚尔股票回购计划，用于2026年的资本返还 [22] - 出售Linx所释放的超过30亿巴西雷亚尔资本也将在2026年返还给股东，具体分配方案预计于4月经董事会批准后公布 [23] - 公司调整了核心资本充足率门槛的计算方法，使其更符合巴西央行标准，并将门槛从20%降至17% [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026-2027年业绩指引、股份数量和盈利增长差异的澄清 [27] - 2026年和2027年的业绩指引未包含Linx出售收益分配的影响 [29] - 若Linx收益通过股息分配，对每股收益指引无影响；若通过股份回购分配，则可能因股份数量减少而提升每股收益 [29] - 2026年普通资本分配（20亿巴西雷亚尔）将通过回购进行，其影响已计入每股收益指引 [30] - 2027年指引假设资本保留并再投资于业务，若最终决定回购股份，则可能带来额外的每股收益上升空间 [31] - 2026年毛利润增长指引为4%至11%，主要由中个位数总支付额增长以及银行和信贷业务的利润率扩张驱动 [32] - 2026年每股收益增长指引为17%至24%，这已包含了20亿巴西雷亚尔回购的影响 [32] - 2027年盈利增长略低于毛利润增长，主要因公司计划继续投资于销售费用 [35] 问题: 关于如何改变客户对公司仅为支付服务商的认知，以及银行牌照的作用 [39] - 公司认为现有牌照并非业务发展的重大限制，已拥有完整的产品路线图 [41] - 2026年部分销售和营销投资将用于重新定位公司形象，使客户认识到公司不仅是POS提供商 [42] - 2025年在产品推出方面取得巨大进步，未来重点在于捆绑销售和改善客户认知 [41] 问题: 关于业绩指引的假设（利率）以及第四季度信贷业务运营数据（核销、不良贷款率、信贷成本）的深入解读 [45] - 指引假设2026年底Selic利率为低12%区间，2027年为高11%区间 [46] - 信贷成本上升和不良贷款率增加是投资组合增长、覆盖更多风险客户（相应收取更高利率）以及投资组合自然成熟过程的结果 [46][47] - 15-90天不良贷款率波动主要受专业服务台少数案例影响；90天以上不良贷款率上升与投资组合成熟过程一致 [48] - 尽管信贷成本保持在中双位数，但平均投资组合收益率持续提升，长期来看应能增强信贷业务的盈利贡献 [49][50] 问题: 关于总支付额增长预期、竞争格局以及提升增长率的可选方案 [53] - 市场竞争环境保持理性，未出现不计成本的增长或不可持续的定价行为 [54] - 总支付额增长受三个因素影响：1）宏观经济环境挑战；2）数字商户表现优于实体商户，而公司更侧重于后者；3）第四季度客户流失率高于预期，新增客户疲软 [55] - 公司已通过审查产品供应和渠道策略改善了新增客户获取，目前重点转向通过深化客户关系和捆绑销售来管理流失率并提升钱包份额 [56] - 长期来看，参与数字交易（如通过支付链接产品）以及宏观经济改善可能推动总支付额增长 [58][59] - 但最大的增长机遇在于银行和信贷业务在生态系统内的深化 [60] 问题: 关于是否停止2027年信贷投资组合指引、2026-2027年费用及运营杠杆展望，以及人工智能的影响 [64] - 公司已停止提供运营关键绩效指标指引，因为当前信贷组合和存款规模已远超2023年设定指引时的水平，且公司对实现最终目标有信心，只是业务构成不同 [66] - 2026年销售和营销费用占收入比例预计仍将增长，部分用于公司重新定位和信贷专业服务台等增长计划 [67] - 2027年指引中未包含人工智能可能带来的巨大效益，尽管公司正努力在未来捕捉这些效率提升 [69] - 人工智能的应用集中于核心领域（如客户服务、销售流程）和全员赋能，预计将长期显著提升生产力 [80][82] 问题: 关于2027年业绩指引与最初目标差异的原因，以及新CEO的首要任务 [72] - 2027年指引调整主要受三大因素影响：1）出售Linx；2）2025年及2026年计划的股份回购。这两项合计影响约20亿巴西雷亚尔毛利润和13亿巴西雷亚尔净利润，将原每股收益指引从15巴西雷亚尔调整至13巴西雷亚尔 [73][74] - 新指引区间下限包含了当前面临的短期不利因素（如总支付额增长疲软），而上限仍符合原计划 [74][75] - 新CEO的三大优先任务：1）深化支付客户关系，提升交叉销售和留存；2）在保持风险纪律的同时，加速银行和信贷业务执行；3）利用人工智能等技术提升组织效率 [76][78] 问题: 关于人工智能对员工生产率和员工规模定位的潜在影响 [79] - 公司正有意识地应用人工智能，专注于在核心领域（如客户服务）重新设计流程并实现规模化效益，同时向全员提供人工智能工具以改进工作流程 [80][81] - 目前谈论具体影响或估算为时尚早，但确信长期能大幅提升生产率 [82] 问题: 关于2026年毛利润增长来源、定价动态以及利率下降带来的成本节约传导路径 [85] - 支付业务的定价动态未变，公司认为当前价格水平健康 [86] - 随着利率下降，公司短期内将从财务费用减少中受益，但随着时间的推移，这部分节约最终会传导给客户（包括新客户和现有客户） [86] - 毛利润率扩张将主要由信贷和银行业务的扩张驱动，而支付业务的长期股本回报率和利差预计将下降，但仍保持健康水平 [87] - 利率下降带来的好处传导给客户的速度取决于销售节奏和客户流失水平，公司会尽可能维持利差，但随着竞争加剧会进行传导 [88] 问题: 关于运营费用（尤其是销售费用）增长的策略意图：是防御性还是进攻性？ [92] - 短期销售费用增长主要由于第三季度人员流失率高，第四季度进行了增补招聘 [93] - 长期来看，销售费用投资是为了将公司重新定位为全面的金融服务提供商，而不仅仅是支付提供商，这需要资本投入，并有望推动银行和信贷业务增长 [93][94] 问题: 关于捆绑销售策略和货币化方式，是否借鉴了软件即服务模式 [95] - 公司正在银行业务中推出许多“工作流工具”，旨在帮助客户管理日常运营，其目标并非直接通过服务费货币化，而是通过提高客户粘性来增加终身价值 [96] - 在巴西市场，主要的货币化方式仍然是吸收存款和发放信贷 [96] - 信贷产品不仅限于营运资金贷款，还包括透支、信用卡等多种产品，这些领域仍有巨大增长潜力 [97] 问题: 关于提升执行力的具体举措，特别是在客户 onboarding 和总支付额增长方面 [100] - 针对新增客户，公司全面审查了产品供应和各个分销渠道的市场进入策略，相关举措已实施并初见成效 [101] - 针对客户流失，公司历史上更侧重于优化销售引擎，现在正实施一项全公司范围的计划，专注于提供高度定制化、颗粒度更细的捆绑产品，强调客户细分和产品个性化 [101][102] 问题: 关于不同信贷产品线（营运资金、信用卡等）的业绩表现 [103] - 较为成熟的营运资金贷款产品正朝着预期损失和利润率水平良好收敛，且公司有机会进一步提升该产品的利润率 [104] - 信用卡等短期产品在第四季度规模有所增长，是2026年的重点发展领域，在信贷审批和风险管理方面仍有很大学习空间 [104] - 专业服务台主要服务稍大规模的客户，产品期限较长，由于投资组合集中度较高，其表现波动性稍大 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年经调整后毛利润达到63.19亿巴西雷亚尔，同比增长13.5% [6] - 经调整后基本每股收益为9.71巴西雷亚尔，同比增长34% [6] - 2025年第四季度经调整后净利润同比增长10%，其中持续经营业务增长12% [8] - 2025年第四季度经调整后基本每股收益为2.87巴西雷亚尔，同比增长27% [8] - 2025年第四季度股本回报率同比提升6个百分点至26% [8] - 2025年第四季度经调整后净现金头寸为26亿巴西雷亚尔，环比减少9.3亿巴西雷亚尔，主要因当季13亿巴西雷亚尔的股份回购所致 [18] - 2025年全年通过股份回购向股东返还了30亿巴西雷亚尔的超额资本，收益率为15% [7] - 2025年第四季度持续经营业务的总收入和收入同比增长13%至37亿巴西雷亚尔 [9] - 2025年第四季度持续经营业务的经调整后毛利润同比增长9%至17亿巴西雷亚尔 [9] - 2025年第四季度信贷收入达到2.38亿巴西雷亚尔，环比增长33% [13] - 2025年第四季度信贷拨备为1.1亿巴西雷亚尔，环比增长27% [13] - 2025年第四季度服务成本同比增长23%，占收入比例上升200个基点，主要受信贷组合增长导致的贷款损失拨备增加驱动 [16] - 2025年第四季度财务费用同比增长12%，占收入比例下降30个基点，主要得益于使用低成本活期存款作为资金来源 [16] - 2025年第四季度管理费用同比增长12%，占收入比例小幅下降 [17] - 2025年第四季度销售费用同比增长16%，占收入比例上升40个基点 [17] - 2025年第四季度其他费用同比下降27%，占收入比例下降100个基点，主要因股权激励费用减少 [17] - 2025年第四季度实际税率为10.3%，低于2024年第四季度的13.7% [17] - 2025年第四季度平均月度信贷收益率（信贷收入除以平均组合）达到3.1%，高于2025年第三季度的2.9% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 中小微企业客户基数同比增长15%，年末达到470万客户 [10] - 其中41%的客户被归类为重度用户，高于上一季度的38% [10] - 中小微企业总支付额同比增长5.3%，增速有所放缓 [10] - 2025年第四季度客户流失率略高于预期，新增客户净增长弱于计划 [10] 银行业务 - 活跃银行客户基数同比增长21%，达到370万客户 [11] - 客户存款同比增长27%，环比增长23%，年末总额达111亿巴西雷亚尔 [11] - 存款对中小微企业总支付额的渗透率从2024年第四季度的6.8%和上一季度的7.1%提升至2025年第四季度的8.2% [11] - 在111亿巴西雷亚尔的存款中，86%为定期存款，高于上一季度的84% [12] 信贷业务 - 信贷组合总额在季度末达到28亿巴西雷亚尔，环比增长23% [12] - 其中25亿巴西雷亚尔与商户解决方案相关，主要是中小微企业营运资金产品，环比也增长23% [12] - 剩余3亿巴西雷亚尔为信用卡组合，环比增长30% [13] - 15-90天不良贷款率上升至4.43%，主要反映少数大额客户在专业信贷部门的支付延迟 [14] - 90天以上不良贷款率为5.21%，略高于上一季度的5.03%，与投资组合正常成熟过程一致 [14] - 覆盖比率保持稳定在264%，季度风险成本约为17% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于简化业务，专注于支付、银行和信贷三大核心领域 [3] - 2025年以超过30亿巴西雷亚尔的价格将软件资产Linx出售给TOTVS，因其处于公司竞争优势交叉点之外 [3] - 公司致力于通过深化客户关系、增加捆绑销售来提高钱包份额和客户留存率 [10] - 银行业务战略是整合支付和银行服务，提供更具集成性的价值主张 [11] - 信贷业务优先考虑有纪律的规模扩张和严格的投资组合监督，采用两种模式：针对小商户的纯数字化模式，以及针对大商户的基于分析的模式 [13] - 公司持续完善定价框架，平衡客户敏感度与风险调整后回报 [14] - 行业竞争环境总体保持理性，未观察到竞争对手为增长不计成本或采取不可持续定价的行为 [52] - 公司观察到部分竞争对手在2025年下半年扩大了产品供应并加强了销售网络，这是行业的自然波动 [52] - 公司计划通过增加销售和营销支出来重新定位品牌形象，使客户将其视为全面的金融服务提供商，而不仅仅是POS供应商 [40][94] - 公司认为人工智能将在未来显著提高多个业务流程的生产力，包括客户服务、销售流程和风险管理等 [68][79] - 公司正在实施人工智能应用，例如在客户服务中部署AI代理处理初级互动，并致力于普及AI工具的使用 [80] - 公司未来的三大优先事项是：深化支付业务客户关系、加速银行和信贷业务执行、以及通过AI等技术提升整体效率 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，公司仍取得了坚实的业绩 [6] - 宏观经济环境持续对规模较小的商户产生更显著的影响 [8] - 数字原生商户的表现优于实体商户，而公司在实体商户领域有更大的业务敞口 [10] - 2025年第四季度的运营表现未达到内部预期，客户流失率略高，新增客户净增长疲软 [10] - 公司已实施一系列商业举措，新增客户已显示出明显改善 [10] - 信贷拨备增加是扩大信贷业务、使收入来源多元化的自然步骤 [9] - 公司对2026年中小微企业总支付额增长预期为中等个位数 [31] - 预计2026年第一季度总支付额同比增长大致持平，随后在下半年随着捆绑销售和交叉销售举措的推进而走强 [54] - 公司预计巴西基准利率Selic在2026年底将处于12%的低位，2027年底将处于11%的高位 [44] - 公司认为最大的机遇在于银行和信贷业务在生态系统内的深化参与 [58] 其他重要信息 - 公司完成了CEO交接，Pedro Zinner卸任，Mateus Scherer接任 [2][3] - 公司更新了资本分配框架中的核心股本比率门槛，从20%降至17% [18] - 基于2025年业绩，公司产生了略高于20亿巴西雷亚尔的超额运营资本，董事会已批准在2026年通过股份回购进行分配 [19] - 公司已于2025年12月22日宣布了同等金额的公开回购计划 [19] - 出售Linx所释放的略高于30亿巴西雷亚尔的资本，也计划在2026年返还给股东，具体分配方案预计在4月的董事会会议上批准 [20] - 公司提供了2026年和2027年持续经营业务的业绩指引 [20] - **2026年指引**：经调整后毛利润预计在66亿至70亿巴西雷亚尔之间；经调整后基本每股收益预计在10.8至11.4巴西雷亚尔之间 [21] - 2026年指引已考虑了将20亿巴西雷亚尔超额资本通过回购返还的影响，但未包含Linx出售收益的分配 [22] - **2027年指引**：经调整后毛利润预计在72亿至83亿巴西雷亚尔之间；经调整后基本每股收益预计在11.8至13.4巴西雷亚尔之间 [22] - 2027年指引目前未考虑任何额外的资本分配，并假设实际税率在15%左右的中段区间 [22] - 公司决定自2027年起不再提供运营关键绩效指标指引 [22] - 公司已停止提供信贷组合等运营指标的具体指引，因业务构成已发生变化 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026/2027年业绩指引、股份数量以及每股收益与毛利润增长差异的澄清 [25][26] - 管理层澄清，2026年和2027年的业绩指引未包含Linx出售收益分配的影响。若通过股息分配则不影响每股收益指引，若通过股份回购则可能因股份数量减少带来上行空间 [27] - 2026年的普通资本分配（20亿巴西雷亚尔）将通过回购进行，其影响已计入每股收益指引 [28] - 2026年指引假设股份在年内以预估平均价格回购 [29] - 2027年指引的构建假设资本被保留并再投资于业务，若最终选择回购，则相对于当前指引可能存在额外的每股收益上行空间 [29] - 2026年毛利润预计增长4%至11%，主要由中等个位数的总支付额增长以及银行和信贷业务的利润率扩张所驱动 [31] - 2026年每股收益预计增长17%至24%，这已考虑了20亿巴西雷亚尔回购的影响。若使用Linx出售收益进行回购，该数字将显著更高 [31] - 2027年每股收益增长略低于毛利润增长，主要因公司计划继续投资销售费用，同时部分被一般行政管理费用的杠杆效应所抵消 [34] - 在制定2027年指引时，公司倾向于留出更多余地，尤其是在指引区间的下限 [36] 问题: 关于如何改变商户对公司（作为银行而非仅是支付提供商）的认知，以及银行牌照的作用 [38] - 管理层认为，拥有银行牌照本身并非重大限制，公司已具备完整的产品路线图，并在现有牌照下发展银行信贷功能 [39] - 关键在于如何捆绑产品以及客户对服务的认知。2026年部分销售和营销投资将用于重新定位公司形象，使其被客户视为不仅仅是POS提供商 [40] 问题: 关于业绩指引中使用的利率假设，以及第四季度信贷业务运营数据（核销、不良贷款、风险成本）的解读 [43] - 指引假设2026年底Selic利率在12%的低位，2027年底在11%的高位 [44] - 信贷业务数据的变化反映了投资组合向不同客群和产品扩张以及成熟的过程。随着向风险稍高的客户扩展，风险成本相应上升 [44] - 核心数字信贷产品随着成熟，核销和不良贷款自然增加 [45] - 15-90天不良贷款率上升受专业信贷部门少数案例影响，该部门数据短期波动性较大 [46] - 90天以上不良贷款率上升是投资组合自然成熟的结果，随着组合增长率（百分比）下降，该指标会自然上升 [46] - 尽管风险成本保持在15%左右的中段，但平均投资组合收益率持续上升，长期来看应能提升信贷业务对公司的贡献 [47] 问题: 关于总支付额增长预期、竞争格局以及提升长期增长率的可选方案 [50][51][55][56] - 管理层认为整体市场竞争环境在定价方面保持理性，未观察到不计成本的增长或不可持续的定价行为 [52] - 总支付额增长放缓受三个因素影响：宏观经济环境挑战、数字商户表现优于实体商户（对公司不利）、以及第四季度执行不力导致流失率较高和新增客户较弱 [53] - 这些问题更多是内部执行问题而非外部竞争。公司已在商业方面取得进展，新销售生产力显著改善，目前重点转向通过深化客户关系和捆绑销售来管理流失率 [54] - 预计2026年第一季度总支付额同比增长大致持平，下半年随着捆绑和交叉销售举措见效将走强，全年实现中等个位数增长 [54] - 长期来看，若宏观经济改善，可能成为总支付额增长的顺风 [57] - 公司通过新推出的支付链接产品参与数字交易，该产品适用于通过WhatsApp等渠道销售的商户 [55] - 最大的增长机遇在于银行和信贷业务在生态系统内的深化 [58] 问题: 关于信贷业务指引的变更、2026/2027年运营费用和杠杆计划，以及人工智能的影响 [62][63] - 公司决定停止提供运营关键绩效指标（如信贷组合）指引，因为当前业务构成（信贷组合超前、存款落后于原计划）已与2023年发布2027年长期指引时不同，但公司对实现最终目标有信心，只是产品组合不同 [64] - 预计2026年销售和营销费用占收入比例仍将增长，这与公司重新定位和增长举措（如专业信贷部门）有关 [65] - 2027年指引中费用趋势类似，但随着市场发展和人工智能应用，组合可能发生变化。效率提升将是长期实践，但尚未完全反映在指引中 [65][66] - 人工智能应用在过去六个月加速，长期看将显著提升生产力，但具体影响尚难量化，因此2027年指引未包含人工智能的巨大效益 [68] 问题: 关于2027年业绩指引与最初目标相比显著下调的原因，以及新CEO的首要任务 [71] - 2027年指引调整主要受三个因素影响：1) Linx出售；2) 2025年已执行及2026年预期的股份回购。这两项共同影响使每股收益指引从约15巴西雷亚尔调整至13巴西雷亚尔。在新指引区间上限，公司仍符合原计划 [72] - 指引区间下限则包含了当前面临的短期逆风，主要是总支付额表现弱于最初预期，而银行和信贷业务执行进展积极 [73] - 新CEO的首要任务是：1) 在支付业务中，从获取新客户转向深化现有客户关系、交叉销售和提高留存率；2) 在银行和信贷业务中，在保持风险纪律的同时加速执行；3) 利用人工智能等技术提升组织效率和生产力 [74][75][76][77] 问题: 关于人工智能对员工生产力和员工基数规划的潜在影响 [78] - 公司正有意识地应用人工智能，专注于核心领域（如客户服务、销售、风险）的流程重塑，并普及AI工具的使用 [79] - 已在客户服务中成功应用AI代理处理初级互动，带来巨大效率提升 [80] - 长期看，人工智能能大幅提升生产力，但具体方式和程度尚早，公司将在中期内致力于获取这些收益 [81] 问题: 关于2026年毛利润扩张的来源（信贷 vs 支付定价）以及全年利润轨迹 [85] - 支付业务的定价动态未变，公司认为市场价格水平健康。随着利率下降，短期内将从财务费用减少中受益，但最终会将此益处传递给客户 [86] - 长期来看，毛利润率的扩张将主要来自银行和信贷业务的增长，而支付业务的股本回报率和利差将逐渐下降，但仍保持健康 [87] - 将利率下降的益处传递给客户的速度取决于销售节奏和流失率水平，公司会尽可能长时间维持利差，但也会随竞争态势进行调整 [88] 问题: 关于销售费用增长是防御性（保护市场份额）还是进攻性（获取新机会）战略 [92][93] - 2025年第四季度销售费用增长主要源于第三季度人员流失率高，因此在第四季度进行了增补招聘 [94] - 展望未来，销售费用短期内不会大幅追求效率，因为公司需要投资以将自身重新定位为全面的金融服务提供商，而不仅仅是支付提供商 [94] - 这些投资预计将推动银行和信贷业务的持续增长 [95] 问题: 关于产品捆绑策略和货币化重点（信贷 vs 软件服务费） [96] - 公司正在银行业务中推出许多“工作流工具”，旨在帮助客户管理日常运营，其目标不是通过服务费直接货币化，而是通过提高客户粘性来增加客户终身价值 [97] - 在巴西市场，主要的货币化主题围绕吸收存款和发放信贷。信贷价值主张不仅包括营运资金贷款，还包括透支、信用卡等多种产品，这些产品目前规模虽小但潜力巨大 [98] 问题: 关于提升总支付额增长的具体执行举措 [101] - 针对新客户获取，公司全面审查了产品供应和每个分销渠道的上市策略，相关举措已实施并开始见效 [103] - 针对客户流失，公司历史上更侧重于优化销售引擎，而对深化客户互动和系统维护现有客户基础的重视不足。现在正在实施一项全公司范围的计划，专注于在更细粒度层面提供高度定制化的捆绑产品，即加强客户细分和产品个性化 [103][104] 问题: 关于不同信贷产品线（营运资金、信用卡等）的业绩表现 [105] - 更成熟的营运资金产品正朝着预期的损失和利润率良好收敛，且公司有机会进一步提高该产品的利润率 [106] - 信用卡等短期产品在第四季度量增显著，是2026年重点发展的产品之一，在信贷审批和风险管理方面仍有很大学习空间 [106] - 长期限产品尚未推出，预计在2026年推出，将为专业信贷部门提供更大支持。专业信贷部门专注于稍大的客户，其投资组合因集中度而波动性稍大 [107]

业绩总结 - 2025年调整后的毛利润指导为超过63.75亿雷亚尔，同比增长14.5%，实际结果为63.19亿雷亚尔，受到了6000万雷亚尔的回购影响，同比增长13.5%[11] - 2025年调整后的基本每股收益指导为超过9.6雷亚尔，同比增长32%，实际结果为9.71雷亚尔，同比增长34%[11] - 2025年第四季度总收入和收入为37.25亿雷亚尔，同比增长13%，环比增长4.4%[30] - 2025年第四季度调整后的净收入为707百万雷亚尔，同比增长10%[14] - 2025年第四季度的调整后每股收益（EPS）为2.76雷亚尔，同比增长28.8%[52] 用户数据 - 2025年第四季度的信用组合为28亿雷亚尔，同比增长30%[26] - 银行业务活跃客户为过去30天内至少交易过1雷亚尔的客户[53] - 活跃支付客户基础包括MSMB和大型账户，考虑在过去90天内至少交易过一次的客户[53] 成本与费用 - 2025年第四季度服务成本为9.115亿雷亚尔，同比增长22.7%，占总收入的24.5%[30] - 2025年第四季度的行政费用为243.9百万雷亚尔，同比增长12.1%[47] - 2025年第四季度的销售费用为562.2百万雷亚尔，同比增长15.7%[47] - 2025年第四季度的预期信用损失准备费用为109.7百万雷亚尔，同比增长469.7%[45] 未来展望 - 2026年调整后的毛利润指导为66亿至70亿雷亚尔，基本每股收益指导为10.8至11.4雷亚尔[41] - 2025年资本分配中，30亿雷亚尔通过回购返还给股东，2025年的分配收益率为4%[11] 其他信息 - 2025年第四季度的有效税率为10.3%，较去年同期下降340个基点[30] - 2025年第四季度的非执行贷款（NPL）覆盖率为5.21%[26] - 收入指的是税后总收入和收入，包括卡发行人保留的交换费用和支付方案的评估费用[53] - 总支付交易量（TPV）包括所有通过StoneCo结算的卡交易量[53] - 零售存款包括来自零售客户的存款和银行客户的定期存款[53] - 商户解决方案（信用）包括营运资金和循环信用的总和[53] - PIX二维码交易量包括来自MSMB和大型账户商户的动态和静态二维码交易[53]

公司业绩发布与沟通安排 - StoneCo Ltd 于2026年3月2日发布了截至2025年12月31日的第四季度及2025财年财务业绩报告 [1] - 公司计划于2026年3月2日美国东部时间下午5点（巴西时间晚上7点）举行电话会议，讨论第四季度及全年财务业绩 [2] - 投资者可通过Zoom网络研讨会（ID: 869 7892 3413，密码: 164760）或拨打电话（美国、巴西、英国号码已提供）接入会议，会议内容也将在公司投资者关系网站进行网络直播并提供回放 [2][3] 公司简介 - StoneCo 是一家领先的金融科技解决方案提供商，致力于通过支付、银行和信贷服务赋能商户，使其能够在多渠道无缝开展商业活动并实现业务增长 [4]