文章核心观点 - 自去年7月以来First Solar股东总回报为-7%，但表现仍优于其他太阳能和绿色能源公司 公司已从太阳能农场建设商和光伏面板制造商转型为顶级面板品牌制造商 分析师预计未来五年公司复合年增长率超25%，当前股价未充分反映该预期 基于低PEG比率等因素，认为公司股票被低估，建议买入 [1][2] 公司概况 - First Solar成立于1999年，是美国领先的太阳能技术公司和全球负责任生产的生态高效太阳能组件供应商 公司是全球十大太阳能制造商中唯一总部设在美国且不在中国生产的公司 公司在俄亥俄州拥有西半球最大的太阳能制造基地，预计2025年在阿拉巴马州的第四家美国制造工厂投产，2026年全球铭牌年产能超21GW [3] 行业环境 - 2023年全球部分太阳能建设补贴和税收减免减少，特别是加利福尼亚州 去年年初太阳能估值过高后的回调也是行业表现不佳的原因之一 近期对11月重要选举中共和党获胜的担忧打击了清洁能源乐观情绪，可能会结束美国许多太阳能购买的可再生能源激励措施 [1] 公司优势 - 公司已从十年前的领先太阳能农场建设商和光伏面板制造商，转型为产品供应链不围绕中国的顶级面板品牌制造商 2022年拜登总统和国会通过《降低通胀法案》，美国本土面板制造商销售获得税收和能源信贷提振，First Solar受益最大 公司是欧洲的首选供应商，在印度这一全球绿色能源建设增长最快的市场之一迅速成为顶级面板制造商 [2] 业务情况 2023年回顾 - 商业方面，2023年净预订量28.3GW，创纪录销售量11.4GW，年初至今净预订量1.8GW，自上次财报电话会议以来2.3GW，未来交付积压量80.1GW 财务方面，2023年全年每股收益7.74美元，年末净现金16亿美元 制造方面，2023年生产9.7GW，第四季度2.5GW，2023年生产475瓦顶级产品，第四季度1.1GW，545瓦顶级产品，研究电池效率达22.6%，推出BiFi，进行CuRe准备试验 增长方面，预计2026年铭牌产能达25GW，其中美国14GW [4] 扩张情况 - 公司在阿拉巴马州、路易斯安那州和俄亥俄州的制造基地进行产能扩张 [5] 2024年指引 - 净销售额44亿 - 46亿美元，毛利润20亿 - 21亿美元，运营费用4.55亿 - 4.85亿美元，运营收入15亿 - 16亿美元，摊薄后每股收益13 - 14美元，净现金余额9亿 - 12亿美元，资本支出17亿 - 19亿美元，销售量15.6GW - 16.3GW [6] 估值分析 - 公司当前PEG比率极低，今年13.5倍的市盈率除以预计25%的每股收益增长率，得出远期PEG比率为0.54倍 从企业价值分析来看，若未来能实现销售和收入预期，当前略高的估值是合理的 Seeking Alpha的计算机排名系统给予公司股票“A-”的量化估值等级 [7][10][12] 技术分析 - 自10月下旬以来，动量指标向好 4月公司股价已高于50日和200日移动平均线 20日Chaikin资金流向读数三个月来首次转正 负成交量指数和平衡交易量得分在10月最后一个交易日触底，本周NVI达到7个月高位，OBV实现12个月突破 [14] 风险与展望 - 风险方面，2024年美国股市和经济可能下行，政府激励措施可能达到顶峰 展望方面，若明年共和党政府削减太阳能激励措施，公司利润率和增长可能在2025年达到顶峰，年底目标股价200美元 若民主党在选举中获胜，且2025年初天然气和煤炭价格大幅上涨，未来9 - 12个月股价可能达到260 - 280美元 [16]