文章核心观点 - 当前高利率环境预计将持续支撑Zacks投资管理行业股票的收入，尽管投资者对被动投资的偏好转变在一定程度上影响了利润率，但短期内高利率仍将提供支持；行业公司的管理资产余额有望因资产流入而改善，如贝莱德、SEI Investments和Affiliated Managers等公司预计将受益 [1] 行业介绍 - Zacks投资管理行业由为客户管理证券和基金以实现特定投资目标的公司组成，通过收取服务费或佣金盈利；投资经理也被称为资产经理，管理对冲基金、共同基金等多种金融投资；投资者委托资产经理管理资产可获得更多多元化选择，有助于降低波动性影响并确保长期稳定回报 [2] 行业趋势 整体资产流入支持管理资产增长 - 2020年和2021年上半年，受新冠疫情导致的不确定性影响，股市波动性和客户活动显著增加，推动了总管理资产增长；2021年下半年市场开始正常化，客户活动良好；2022年市场波动性意外上升，客户活动相对较高，多数行业参与者实现了资产流入；2023年和2024年前三个月市场波动性相对较低，但客户活动因投资者寻求不同资产类别的更高收益而保持良好；受整体资产流入支持，管理资产预计将继续增长，资产经理的营收有望因更高的业绩费用和投资咨询费用而受到积极影响 [3] 尽管偏好转变，高利率仍有助于利润率增长 - 由于对低成本投资策略的持续需求，被动投资的需求一直在上升，在一定程度上损害了投资经理的利润率增长；但自2022年初以来的加息改善了利润率，且自2020年以来行业整合的增加可能会继续支持盈利增长；尽管美联储已暗示2024年将降息，但当前的高利率环境短期内预计仍将在一定程度上支持利润率，但较高的存款成本可能会在一定程度上影响利润率增长 [4] 成本上升令人担忧 - 更严格的监管以提高透明度导致投资经理的合规成本上升；财富经理为满足不断变化的客户需求而不断升级技术，预计技术成本将持续上升；这些因素可能导致整体费用增加，从而损害投资经理的盈利 [5] 行业排名与前景 - Zacks投资管理行业是Zacks金融板块中的一个包含38只股票的群体，目前行业排名第16，处于Zacks 250多个行业的前6%；行业排名是所有成员股票Zacks排名的平均值，表明短期内行业表现将优于大盘；研究显示，Zacks排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多；行业处于Zacks排名前50%是由于成分公司的盈利前景强劲，分析师对该行业的盈利增长潜力信心增强，自2023年4月底以来，2024年的盈利预期已上调0.8% [6][7] 行业表现与估值 行业表现优于标普500和板块 - 过去两年，Zacks投资管理行业的表现优于标普500和其所在板块；行业股票整体上涨25.1%，标普500综合指数上涨16%，Zacks金融板块上涨7.6% [8] 行业当前估值 - 行业的市净率（P/TB）常用于评估金融公司，因其各季度盈利结果差异较大；行业目前的过去12个月P/TB为2.77倍，过去五年最高为5.74倍，最低为2.14倍，中位数为3.68倍；与大盘相比，行业估值存在显著折扣，标普500综合指数的过去12个月P/TB为11.16倍；与更广泛的金融板块相比，行业的P/TB也存在一定折扣，Zacks金融板块同期的过去12个月P/TB为4.12倍 [9][10] 值得考虑的投资管理股票 贝莱德（BlackRock） - 总部位于纽约，是美国最大的资产管理公司，市值1170亿美元；截至2023年12月31日，总管理资产达10万亿美元；过去五年（2018 - 2023年），管理资产余额的复合年增长率（CAGR）为10.9%，营收的CAGR为4.7%；公司努力加强iShares和交易所交易基金（ETF）业务，并增加对主动股票业务的关注，预计营收将继续受到积极影响；公司凭借坚实的资产负债表和流动性状况，通过国内外收购实现扩张，近期宣布收购SpiderRock剩余75%的股份，2024年1月同意收购Global Infrastructure Partners，2023年8月完成对伦敦Kreos Capital的收购，还与Jio Financial Services Limited成立合资企业Jio BlackRock；过去六个月，贝莱德股价上涨25.2%；过去60天，Zacks对该公司2024年的盈利预期上调4.2%至每股41.32美元；公司目前Zacks排名为1（强烈买入） [11][12][13] SEI Investments - 总部位于宾夕法尼亚州奥克斯，市值超过90亿美元，是金融服务行业领先的财富管理业务解决方案提供商；截至2023年12月31日，管理资产达4320亿美元，客户管理资产达9428亿美元；尽管2023年营收下降，但过去五年（截至2023年）营收的CAGR为3.4%，管理、咨询和管理资产的CAGR为9.7%；公司产品和收入多元化，全球业务强大，管理资产余额稳健，战略收购反映了前景的改善，2023年12月收购Altigo以拓展另类投资领域，2023年11月收购National Pensions Trust以增强在固定缴款市场的地位；技术是公司业务的核心，通过TRUST 3000和SEI Wealth Platform（“SWP”）提供外包软件和处理服务，2021年的战略收购支持了技术进步，通过SWP推出了两项关键技术增强功能，2022年通过与Snowflake的战略合作伙伴关系推出了SEI Data Cloud；公司最近向TIFIN投资1000万美元，有望重塑财富管理格局；过去六个月，SEIC股价上涨22%；过去60天，Zacks对该公司2024年的盈利预期上调3.8%至每股4.07美元；公司目前Zacks排名为1（强烈买入） [14][15][16] Affiliated Managers - 总部位于马萨诸塞州，是一家全球资产管理公司，对大量投资管理公司或附属公司进行股权投资；公司管理着500多种投资产品，涵盖全球、国际和新兴市场股票、国内股票、另类和固定收益产品等主要产品类别，市值超过50亿美元；截至2023年12月31日，总管理资产达6727亿美元；尽管2023年和2022年合并营收因资产管理费和业绩费下降而下降，但过去三年（截至2023年）营收的CAGR接近1%；公司的投资产品组合在满足客户多样化需求方面具有竞争优势；凭借坚实的资产负债表和流动性状况，公司有能力投资其他公司并通过新投资实现有意义的增长，2023年通过对Ara Partners和Forbion Group Holding B.V.的少数股权投资，显著多元化了业务，过去两年剥离Veritable LP和Baring Private Equity Asia的股份增强了资产负债表；公司目标是投资另类资产，以满足投资者的强烈偏好；过去六个月，AMG股价上涨32.6%；过去60天，Zacks对该公司2024年的盈利预期上调4%至每股22.03美元；公司目前Zacks排名为2（买入） [17][18][19]