文章核心观点 - 当下市场估值高，寻找有价值投资机会困难，公司看好被市场低估的美敦力（MDT），认为其有潜力跑赢市场 [2][4][22] 市场现状 - 标普 500 本月市盈率达 21 倍，是 1990 年代初以来第三贵的市场，估值超 20 倍时未来五年年均回报为 0% 的概率大幅上升 [2][4] 美敦力情况 股价表现 - 自 11 月 28 日以来，MDT 股价上涨 5%，落后市场约 830 个基点 [7] 估值情况 - MDT 混合市盈率为 15.8 倍，低于其长期正常市盈率 19 倍 [8] 历史问题 - 2020 - 2024 年仅有一年实现正 EPS 增长，且医疗行业有许多高表现股票，如 iShares U.S. Medical Devices ETF（IHI）过去十年回报率达 276%，比 MDT 高超 200% [10] 发展前景 - 预计 2024 年 EPS 收缩 2% 后，2025 和 2026 年增速将加快至 7%，有望达到至少 19 倍市盈率 [11] 业务亮点 - 2024 财年第三季度有机收入增长 4.6%，多个业务领域实现增长，如糖尿病、核心脊柱、心脏手术等 [13] - 公司加大新产品推向市场的速度，借助机器人、人工智能和闭环系统等技术，已有 5 款 AI 产品获 FDA 批准 [14] - 聚焦新兴市场和新兴产品，如 Hugo 手术机器人，同时退出低利润率业务，整合剩余业务至高增长领域 [15] 财务预期 - 预计全年有机收入增长在 4.75 - 5.00% 之间，第四季度加速增长，全年 EPS 指引中点提高 0.04 美元至 5.19 - 5.21 美元 [16] 股息情况 - 连续 46 年提高股息，目前季度股息为每股 0.69 美元，股息率 3.3%，五年股息复合年增长率 6.7%，股息支付率 53% [17] 价格目标 - 若达到正常 19 倍市盈率，公司合理目标价为 111 美元，较当前价格高 35%，当前市场共识目标价为 94 美元，预计未来几个月会提高 [19][21] 美敦力投资分析 优点 - 估值低估，交易价格低于正常 P/E 比率 [23] - 注重创新和产品多元化，利于未来增长 [23] - 战略拓展至新兴市场，增强收入来源和市场渗透 [23] - 有 46 年连续增加股息历史，提供可靠收入流 [23] 缺点 - 过去 EPS 增长不稳定，可能影响持续回报能力 [24] - 医疗行业竞争激烈，新兴市场拓展也面临压力 [24] - 加速的 R&D 支出可能影响短期利润，且创新有风险 [24]