文章核心观点 - 公司虽过往管理执行不佳，但当前估值有吸引力，将其股票评级上调至买入，若管理层能更好执行2024目标，股价可能表现强劲 [1][22] KMI股票情况 - 7月因高杠杆和管理执行不佳下调评级，此后跑输指数11%（含股息为6%），随市场变贵对其看法改善而升级评级 [2] - 预计一季度营收43.6亿美元，非GAAP每股收益0.34美元，投资者或更关注2024目标进展，管理层预计2024调整后每股收益增长14%、调整后EBTTDA增长8%、每股自由现金流增长8%，债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降低0.3倍 [7] KMI关键指标 - 拥有美国最大天然气网络，约7万英里天然气管道占全国天然气产量40% [3] 基础设施组合 - 有长期合同减少价格和销量波动，包括最大天然气传输网络、最大独立精炼产品运输商、最大独立码头运营商、最大二氧化碳运输商之一，还有不断增长的能源转型业务组合 [4] 合同策略 - 采用照付不议合同，不同业务板块合同情况不同，平均剩余合同期限不同，部分有额外现金流保障，公司受青睐一是因是公司制非K - 1税务形式，二是天然气业务集中且低碳环保 [5] 2024预算与指引 - 18亿美元收购STX中游预计仅轻微提升业绩，2024预测有前景但长期增长不足，2016年以来调整后息税折旧摊销前利润持平，管理层称2023未达预期因商品价格低，认为不利因素已过去 [8][9] 项目情况 - 管理层预计长期年增长支出10 - 20亿美元，近期处高位，对此存疑，截至2023年12月31日有30亿美元承诺增长资本项目积压，低碳投资约占78% [12][13] - 管理层虽预计年底债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至3.9倍以下，但表示维持4.5倍舒适水平，预计未来会进行并购活动 [13] 投资分析 - 有竞争优势，资产基础广泛，连接主要供需地，预计积压资本53%在2024投入使用、36%在2025投入使用、11%在更晚投入使用 [14] - 股息收益率超6%有吸引力，与其他C类公司相对K - 1发行合伙企业有溢价，相对企业产品合作伙伴在市盈率和股息收益率方面有明显溢价 [15][16][17] - 采用调整后每股收益估值，交易市盈率15倍，2024年自由现金流倍数8倍，若至少50%留存收益能带来增长，公司收益和分红可能年增长约3%，若投资者更青睐天然气基础设施投资，公司可能重新估值 [18][20]