文章核心观点 - 莱杰特-普拉特公司面临销售下滑、资本回报率下降和利润率降低等风险，可能失去股息之王地位，评级为卖出 [1][48] 公司业务 - 公司生产各类非必需消费品，包括床上用品、家居家具产品，还有汽车座椅支撑、航空航天管材等专业产品 [2][3] - 公司价值链长，结合多种材料制成产品，新竞争者难以复制，有助于扩大护城河 [4][5] - 公司业务多元化，可快速转向其他领域，带来新机遇，不同部门需求不同能增强公司抗风险能力 [6][7][9] 销售情况 - 公司销售面临困境，消费者对耐用品需求下降，2023 年销售额下降 7%，销量下降 3%，2022 年销售额仅增长 1%，销量下降 7%，预计 2024 年销售额和销量将下降 2%-8% [10][11][12] 成本风险 - 公司产品成本中 60% 来自材料，其中 15% 来自钢材，市场波动和贸易冲突可能使材料价格超出承受范围，影响盈利能力 [14][15][16] 财务指标 - 公司将毛利润转化为净利润的能力存在问题，资本回报率自 2019 年以来持续下降，加权平均资本成本为 7.51%，目前未创造价值 [17][18][19] - 公司毛利率比同行低 50%，总资产回报率为 -2.95%，但杠杆自由现金流利润率为 32.87%，高于行业水平 [20] 重组计划 - 公司管理层推出重组计划，聚焦床上用品创新和高价值产品，削减低利润业务，将制造和分销地点从 50 个减至 30 - 35 个，计划可能在 2025 年完成 [22][23] 股息情况 - 公司是股息之王，连续 50 年提高年度股息，目前股息收益率为 9.69%，是股息之王平均收益率的 3.4 倍，但股息未得到覆盖，支付比率不佳，股息安全等级为 D- [27][28][31] - 预计公司 2024 年和 2025 年将分别提高股息 0.02，但会恶化财务状况 [33] 估值情况 - 公司在市销率、市现率、市净率和股息收益率方面估值有吸引力，市销率为 0.55，比行业低 38.40%，市现率为 4.93，比同行便宜 43.54%，市净率为 1.83 [35] 内部交易 - 自 2015 年以来公司管理层鲜有买入股票行为，引发对管理层与公司利益一致性的质疑 [42] 竞争情况 - 公司最大竞争对手是乐至宝，乐至宝品牌强大且销售增长，公司优势在于业务多元化 [43][44][45] 其他风险 - 由于销售增长不足、资本回报率降低和高股息支付，公司现金可能更多流向股息，影响资本支出和高质量收购，阻碍创新和增长 [46] - 若重组计划不能按时按预算完成，可能加剧之前的问题，引发恶性循环 [47]