Company Update May 2025 LEG (NYSE) www.leggett.com Forward-Looking Statements Statements in this presentation that are not historical in nature are "forward-looking," such as restructuring plan impacts, including EBIT benefits, operational efficiency improvements, amount and timing of cash and non-cash restructuring-related costs and completion of initiatives, cash from real estate sales, and sales attrition; sales, demand, net trade sales, EPS, EBIT, adjusted EPS, adjusted Earnings, adjusted EBIT, adjusted ...

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财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度贸易销售额为10.22亿美元，较2024年第一季度下降7%[78] - 2025年第一季度每股收益为0.22美元，2024年同期为0.23美元[78] - 2025年第一季度息税前利润为6300万美元，与2024年同期持平[79] - 2025年前三个月经营现金流为700万美元，较2024年同期增加1300万美元[82] - 2025年2月，董事会宣布第一季度股息为0.05美元，较去年同期低0.41美元[82] - 2024年全年实现收入2200万美元，2025年预计实现3500 - 4000万美元，其中第一季度已实现1400万美元，2026年预计实现500 - 1000万美元[115] - 2025年预计有4500万美元的增量销售损耗，其中第一季度已实现1400万美元，2026年预计有2000万美元的增量销售损耗[115] - 宏观经济环境影响约25% - 30%的公司销售额[119] - 2025年第一季度贸易销售额为10.22亿美元，较去年同期下降7%，有机销售额下降7%，销量下降5% [140] - 2025年第一季度EBIT为6300万美元，与2024年同期持平[141] - 2025年第一季度EPS降至0.22美元，2024年同期为0.23美元[142] - 2025年第一季度净利息支出较去年同期减少300万美元[143] - 2025年第一季度全球有效税率为32%，2024年同期为25%，全年预计有效税率约为25% [144][145] - 2025年第一季度总贸易销售额为10.221亿美元，较2024年同期的10.969亿美元下降7480万美元，降幅6.8%[148] - 2025年第一季度总EBIT为6290万美元，较2024年同期的6300万美元下降10万美元，降幅0.2%[148] - 2025年第一季度折旧和摊销总额为3160万美元，较2024年同期的3290万美元下降130万美元[148] - 2025年第一季度经营活动产生的现金为700万美元，较去年同期增加1300万美元[158] - 截至2025年3月31日调整后营运资金占年化贸易销售额的15.0%，高于2024年12月31日的13.0%[160][161] - 2025年3月31日贸易应收账款为5.223亿美元，较2024年12月31日增加，较2024年3月31日减少[162] - 2025年3月31日存货为6.783亿美元，较2024年12月31日和2024年3月31日均减少[162] - 2025年3月31日应付账款为4.765亿美元，较2024年12月31日和2024年3月31日均减少[162] - 2025年3月31日和2024年12月31日分别有5000万美元和4500万美元贸易应收账款出售，使季度DSO减少约4天[169] - 第三方项目结算的应付账款在2025年3月31日约为1.05亿美元，2024年12月31日约为1.2亿美元[170] - 墨西哥可收回增值税在2025年3月31日为2100万美元（长期为1100万美元），2024年12月31日为3600万美元（长期为600万美元）[172] - 2025年2月宣布每股季度股息为0.05美元，较2024年第一季度减少0.41美元，降幅89%[179] - 2025年第一季度回购0.2万股股票，平均购买价格为9.92美元，通过员工福利计划发行0.9万股股票[180] - 截至2025年3月31日，总资本化金额为29.385亿美元，2024年12月31日为28.152亿美元[183] - 截至2025年3月31日，诉讼意外事件累计可能损失估计为1500万美元[193] - 2025年3月31日，固定利率债务公允价值较账面价值约低2.35亿美元，账面价值为14.888亿美元；2024年12月31日，公允价值较账面价值约低2.45亿美元，账面价值为14.883亿美元[208] - 2025年3月31日，公司对功能货币非美元的外国业务净投资为11.17亿美元，2024年12月31日为10.228亿美元[209] 资产出售与业务调整 - 公司将以2.85亿美元出售航空航天产品集团，预计税后收益约2.4亿美元[80][96][97] - 2025年3月，公司以100万美元出售机械业务部门部分业务，业务部门数量从15个减至14个[81] 各业务板块销售贡献 - 2025年第一季度，床上用品、专业产品、家具地板及纺织品产品三个业务板块分别贡献贸易销售额的38%、29%、33%[86][87][88] 资产结构情况 - 2025年3月31日，商誉和其他无形资产为8.33亿美元，占总资产22%；其他长期资产总计11亿美元，占总资产30%[99] 重组计划相关 - 2024年重组计划预计总成本8000 - 9000万美元，预计实现年化息税前利润6000 - 7000万美元，预计年销售额减少约8000万美元[110][111][112] 资金与债务情况 - 商业票据计划总授权额度为12亿美元，截至2025年3月31日，可用借款额度为4.043亿美元[173][184] - 信贷安排额度为12亿美元，2025年3月31日商业票据未偿还金额为4.4亿美元，信贷安排下无借款，借款能力为4.04亿美元[174][188] - 公司总债务为19亿美元，长期债务到期时间从2027年到2051年[175][189] 资本支出情况 - 2025年预计资本支出为1亿美元，截至2025年3月31日已花费1300万美元[177] 公司生产设施与客户情况 - 截至2025年3月31日，公司在18个国家约有115个生产设施[194][198] - 2024年，公司最大客户销售额占比低于8%，客户分布在约100个国家[198] 公司环保情况 - 截至2023年底，公司总温室气体排放量较2019年基线年减少约25%[203] - 公司预计在2025年底设定温室气体减排目标[204] 市场与经营风险 - 公司制造多种汽车零部件，长期市场转型对市场份额有负面影响但不重大[196][197] - 过去因恶劣天气，公司供应链出现化学品供应短缺，限制泡沫供应并制约床垫生产[199] - 近年来，干旱使密西西比河和巴拿马运河水位下降，影响部分货物运输，但未对经营业绩产生重大影响[200] - 公司依靠信息系统运营，面临网络安全风险，虽有保险和防护措施，但仍可能受攻击影响经营[205][206] 关税政策情况 - 2025年2月，ITC延长对中国床垫的2019年反倾销税命令，原高达1731%的关税保持不变[133] - 2025年，DOC和ITC决定将来自中国、越南和南非的无覆盖弹簧的反倾销税命令延长至2030年，关税范围为116% - 234% [134] 现金及预扣税情况 - 2025年3月31日公司现金及现金等价物为4.13亿美元，若全部以股息形式汇回美国需支付约2200万美元预扣税，约9500万美元现金无法汇回[156][157]

股息宣布 - 公司董事会宣布2025年第二季度每股派息0.05美元 股息将于2025年7月15日支付给2025年6月13日登记在册的股东 [1] 年度股东大会决议 - 股东选举了董事会提名的八位董事候选人 批准普华永道作为公司2025年度独立注册会计师事务所 认可公司指定高管的薪酬方案 并通过了公司弹性股票计划的修订和重述 [2] - 股东大会未对其他提案进行投票 [2] 董事会变动 - Manuel Fernandez和Mark Blinn于2025年2月25日通知公司决定退休 在年度股东大会前生效 导致董事会成员从十人减少至八人 [3] - 董事会主席Karl Glassman对两位退休董事的服务表示感谢 特别提到Manuel作为长期董事为公司做出重大贡献 Mark自2019年加入董事会以来提供了宝贵见解 [4] - 独立首席董事Bob Brunner表示新当选的八位董事具备提供持续有效监督和指导所需的经验和技能 [4] 公司概况 - Leggett & Platt是一家拥有142年历史的多元化制造商 设计生产多种工程部件和产品 涵盖床上用品组件和自有品牌成品 汽车座椅舒适系统 家居和办公家具组件 地材组件 地板垫层 物料搬运和重型建筑应用液压缸 以及航空航天管材和预制组件 [5]

公司表现 - Leggett & Platt (NYSE: LEG) 股价自上次分析以来累计下跌23.5% 该数据已考虑股息分配以及今日公布强劲一季度业绩后股价超过30%的反弹 [1] 分析师背景 - 分析师拥有覆盖巴西及全球股票的金融市场广泛经验 采用价值投资方法 主要基于基本面分析 专注于识别具有增长潜力的低估股票 [2] - 分析师所属机构为Sungarden Investment Research [2]

核心观点 - 公司第一季度盈利超预期但收入未达预期 同比收入下降但利润增长 [1] - 住宅终端市场需求疲软及汽车液压缸业务下滑拖累业绩 但重组和运营效率改善部分抵消负面影响 [2] - 尽管宏观环境不确定 公司维持2025年销售和调整后EPS指引 对长期股东价值创造保持信心 [3] 财务表现 - 调整后EPS为24美分 超共识预期23美分4.3% 同比从23美分增长 [4] - 净贸易销售额10.22亿美元 低于共识预期10.28亿美元0.5% 同比下滑7% 有机销量下降5% [4] - 调整后EBIT增长4.6%至6660万美元 EBIT利润率提升70个基点至6.5% [5] - 调整后EBITDA利润率同比提升80个基点至9.6% [5] 业务板块表现 床上用品 - 销售额同比下滑13%至3.907亿美元 销量下降10% 因欧美市场需求疲软及特种泡沫客户流失 [6] - EBIT利润率收缩50个基点至3.3% EBITDA利润率收缩40个基点至6.7% [7] 特种产品 - 销售额同比下滑5%至3.001亿美元 销量下降4% 汽车液压缸业务下滑被航空航天增长部分抵消 [8] - EBIT利润率大幅扩张310个基点至10.6% EBITDA利润率提升340个基点至14.1% [9] 家具地板及纺织品 - 销售额同比下滑1%至3.313亿美元 销量增长2%因纺织品需求增长 但住宅终端市场持续疲软 [10] - EBIT利润率收缩40个基点至6.5% EBITDA利润率下降50个基点至8% [11] 财务状况 - 截至2025年3月末流动性8.17亿美元 现金及等价物4.126亿美元 较2024年末3.502亿美元增加 [12] - 长期债务19.4亿美元 净债务与调整后EBITDA比率3.77倍 [12] - 季度运营现金流680万美元 资本支出1300万美元同比减少50% [13] 2025年指引 - 维持全年销售指引40-43亿美元 同比降幅2-9% 销量预期下调至中高个位数下降 [14] - 床上用品板块销量预期下调至低双位数下降 特种产品板块下调至中个位数下降 [15] - 调整后EPS指引维持1-1.2美元 EBIT利润率预期6.4-6.8% [16] - 预计全年资本支出1亿美元 运营现金流2.75-3.25亿美元 有效税率25% [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为10亿美元，较2024年第一季度下降7%，主要因住宅终端市场需求持续疲软、汽车和液压缸需求疲软、一个特种泡沫客户退出以及重组相关销售流失，但贸易棒材和线材销售、地理组件和航空航天业务表现强劲，织物加工业务量也有适度改善 [21] - 第一季度EBIT为6300万美元，调整后EBIT为6700万美元，较2024年第一季度调整后EBIT增加300万美元，主要得益于重组收益、运营效率提升和严格的成本管理，但部分被销量下降和金属利润率压缩所抵消 [23] - 第一季度每股收益为0.22美元，调整后每股收益为0.24美元，较2024年第一季度调整后每股收益增长4% [23] - 第一季度重组计划成本为600万美元，其中现金成本500万美元，非现金成本100万美元，实现了1400万美元的增量EBIT收益，同时因重组计划导致销售流失1400万美元 [24] - 第一季度运营现金流为700万美元，较2024年第一季度增加1300万美元，主要由于营运资金使用减少，季度末调整后营运资金占年化销售额的比例为15%，较2024年第一季度下降30个基点 [24] - 第一季度末总债务为19亿美元，其中商业票据未偿还余额为4.4亿美元，截至3月31日，总流动性为8.17亿美元，包括4.13亿美元现金和4亿美元循环信贷额度剩余额度，净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率在季度末略微上升至3.77倍 [25] - 2025年销售额预计在40 - 43亿美元之间，较2024年下降2% - 9%，销量预计下降低个位数到高个位数，通胀扣除货币影响后预计对销售额的影响为持平至低个位数增长 [28] - 2025年每股收益预计在0.85 - 1.26美元之间，其中包括约0.16 - 0.22美元的重组成本负面影响和0.07 - 0.22美元的房地产销售收益，全年调整后每股收益预计在1 - 1.2美元之间，2025年全年调整后EBIT利润率预计在6.4% - 6.8%之间，运营现金流预计在2.75 - 3.25亿美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 床上用品业务销售额较2024年第一季度下降13%，强劲的贸易棒材销售和稳定的贸易线材销售部分抵消了床垫和可调床基需求的持续疲软 [21] - 专业产品业务销售额下降5% [21] - 家具、地板和纺织品业务销售额下降1% [21] - 航空航天业务第一季度销售额为5300万美元，EBIT为700万美元，而2024年第一季度销售额为4600万美元，EBIT为300万美元 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国床垫产量下降低两位数，总床垫消费量下降高个位数到低两位数，进口份额较去年有所增加，预计2025年市场将下降中个位数，国内产量下降中个位数到高个位数 [22] - 汽车销售较2024年第一季度下降，但本季度销售额高于预期，地理组件业务在民用建筑领域实现了超出预期的增长，预计随着进入正常销售季节，民用建筑需求将保持强劲 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进重组计划，在床垫业务中剥离了一家小型美国机械业务，在地板产品业务中启动了整合工作的第二阶段，在液压缸业务的重组计划也取得了重大进展，预计重组活动将在年底基本完成 [5][6] - 公司正在进行战略业务审查，已签署出售航空航天业务的协议，预计将获得约2.4亿美元的税后现金收益，该交易预计今年完成，这是公司向更聚焦的投资组合迈进的一步 [7] - 公司积极应对复杂多变的关税环境，与客户和供应商合作，通过在受影响较小的地区采购、转移生产以及必要时提高价格等方式来减轻关税影响，同时积极捕捉国内产品需求增加带来的机会 [10] - 在床垫业务中，公司作为美国领先的弹簧制造商，有望受益于钢铁关税，目前钢铁关税已导致金属利润率扩大和对钢棒和拉丝业务的需求增加，但可调床业务面临关税挑战，公司正加大对墨西哥业务的投入 [12][13][14] - 专业产品业务中的汽车业务可能受到间接关税影响，家具、地板和纺织品业务受关税影响程度不同，公司正在采取措施应对，如将部分商品采购转移到其他国家、利用美国业务以及在低成本国家建立生产设施等 [15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩表现满意，认为这得益于重组计划的出色执行、运营效率的提升和严格的成本管理，公司有信心应对当前的宏观不确定性和动态贸易政策，实现长期增长 [5][19] - 尽管行业面临挑战，但公司的重组计划将继续发挥作用，随着市场需求的恢复，重组带来的收益将更加显著 [36][37] - 公司预计今年将减少杠杆率，长期目标是将杠杆率降至两倍，在完成航空航天业务剥离和去杠杆化后，可能会调整近期资本分配优先级，包括股票回购 [25][26] 其他重要信息 - 公司在网站的投资者关系板块发布了昨日的新闻稿和一组幻灯片，包含财务摘要信息、业务部门详情、关税概述和重组进展等内容，这些文件对电话会议中的信息进行了补充 [3] - 本次电话会议的发言包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种风险和不确定性而与预期存在重大差异，公司不承担更新或修订这些陈述的义务，相关风险因素和额外信息可参考昨日的新闻稿以及最近的10 - K和后续的10 - Q文件中的“风险因素”和“前瞻性陈述”部分 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待重组计划今年的收益以及未来是否有上行潜力？ - 重组收益将在今年持续体现，第一季度实现了约1400万美元的EBIT收益，按年化计算接近公司为2025年设定的5500 - 6000万美元目标，随着时间推移，到年底和2026年将充分实现收益 [36][38] - 市场需求恢复时，重组带来的收益将更加显著，公司团队和股东都将从中受益 [37] - 公司在房地产销售方面也取得了良好进展，成本控制在预期范围内，当销量改善时，增量利润率将带来额外的上行潜力 [39][40] 问题2: 是否看到关税导致的需求提前拉动以及渠道库存情况如何？ - 从量化角度看，未发现明显的需求提前拉动情况，但客户可能因预期关税而出售了部分库存产品，从渠道补货角度看，没有显著的提前拉动 [41] - 选举后业务有所回升，但第四季度和第一季度进口的组件和成品床垫可能是在关税实施前进入市场的，这也是影响市场消费和库存流动的因素之一 [43] 问题3: 航空航天业务剥离后该业务板块的情况如何？ - 在交易完成前，公司不会提供该业务板块的具体指引，但第一季度航空航天业务符合会计上的“待售”标准，相关信息将在即将发布的10 - Q文件中披露 [45] - 2025年第一季度销售额为5300万美元，EBIT为700万美元，2024年第一季度销售额为4600万美元，EBIT为300万美元，这些数据不包括公司管理费用分摊，且近期季度结果可能不能代表全年预测，但该业务季节性不强 [46][47] - 交易预计在年底前完成，大概率在第三季度末，但需获得英国和法国当局的批准，公司将在适当时候根据预测更新指引 [48] 问题4: 各业务板块今年的利润率预期如何？ - 床上用品业务利润率预计提高约150个基点，专业产品业务利润率预计提高约50个基点，家具、地板和纺织品业务利润率预计下降约50个基点 [49] 问题5: 公司是否有可能在明年还清商业票据以及期望的杠杆率水平是多少？ - 根据公司指引，将有4 - 4.5亿美元的现金可用于偿还债务，第一季度末商业票据未偿还余额为4.4亿美元，存在还清商业票据的可能性 [56] - 公司长期目标是将债务与EBITDA的比率降至两倍，如果杠杆率低于2.5倍且实现了显著的去杠杆化，可能会考虑进行股票回购等股东友好的资本分配 [57] 问题6: 航空航天业务剥离后，利息减少能否抵消EBITDA损失对每股收益的影响？ - 利息减少会有一定帮助，但不能完全抵消EBITDA损失对每股收益的影响 [59] 问题7: 第一季度内弹簧业务的销量表现与国内市场及消费情况的差异及原因是什么？ - 销量差异主要源于重组导致的销售流失，尤其是墨西哥弹簧业务的退出，对销量产生了约3%的影响 [61] - 成品进口份额增加影响了部分客户，进而影响了公司业务，此外，合同和非合同客户的需求波动以及业务与床垫消费的时间差异也对结果产生了影响 [62][64][65] 问题8: 金属利润率扩大是已经在4月看到的情况还是未来的预期？ - 与去年同期相比，4月金属利润率有所提高，且预计全年都会保持这种趋势，公司认为如果当前政府的关税政策持续，钢铁关税将对公司金属利润率产生积极影响，同时钢铁和线材业务需求强劲，相关工厂产能已售罄，过剩产能流向商业建筑领域 [66][67] 问题9: 汽车业务的关税情况如何？ - 公司汽车业务是按地区开展的，亚洲、欧洲和北美地区的产品主要供应当地市场，加拿大和墨西哥的业务符合USMCA标准，只要该协议保持不变，公司产品不受早期宣布的汽车关税影响 [73][74] - 直接影响不大，最大的影响可能是间接的，如果关税导致价格上涨，可能会减少北美地区汽车的生产和销售，但目前来自OEM和一级供应商的EDI信号在未来几个月基本保持稳定 [75] 问题10: 当前关税政策下，低于500美元的床垫市场会怎样？ - 短期内，低端市场仍受到在线市场和进口成品床垫的支持，但由于难以预测互惠关税的情况，很难准确估计市场变化，互惠关税可能有助于平衡进口床垫的竞争 [77][78] - 政府实施的进口最低关税政策对行业有帮助，此前有大量低于800美元门槛的床垫无需缴纳关税 [79] 问题11: 进口商是否在关税实施前大量预发货？ - 从政府进口数据来看，似乎没有大量预发货，但从公司实际观察来看，去年年底业务有明显增长，高于预期消费，第一季度有所下降，公司会从更长时间维度观察 [82] 问题12: 近期床上用品终端市场需求情况如何，4月解放日后是否有变化？ - 1月市场非常疲软，随后季度内有所改善，但仍未达到12月选举后的水平，4月解放日后情况与2 - 3月基本相同，没有进一步恶化，部分客户因关税和消费者活动情况而谨慎进行库存采购 [89][90] 问题13: 为什么床垫销量下降而家具业务保持稳定？ - 由于关税影响，公司对家居家具和地板业务的预期有所下调，但纺织品业务在地理组件和织物加工方面的持续增长抵消了部分影响，同时办公家具业务表现良好，因此将办公家具和纺织品归为积极类别，家居家具和地板归为消极类别 [91][92] 问题14: 钢价上涨是否会传导至弹簧价格，化学成本下降对特种泡沫利润率有何影响？ - 贸易棒材和线材需求增加和金属利润率扩大有助于抵消住宅市场的疲软，这与美国弹簧业务是分开的，弹簧业务的价格调整在第二季度和下半年会有所体现，合同业务和非合同业务的价格调整依据不同 [94][95] - 化学成本方面，虽然油价下降导致化学成本有所下降，但也受到供应商正常停产和其他成本增加的影响，在需求疲软的环境下，目前公司对化学成本的假设与去年基本持平 [96] 问题15: 公司其他业务板块的审查情况如何？ - 业务审查仍在进行中，公司将继续评估每个业务，以确定是否是合适的所有者以及在市场中的地位、市场知识、产品开发和定价的有效性 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为10亿美元，较2024年第一季度下降7%，主要因住宅终端市场需求持续疲软、汽车和液压缸需求疲软、一个特种泡沫客户退出以及重组相关销售流失所致 [20] - 第一季度EBIT为6300万美元，调整后EBIT为6700万美元，较2024年第一季度调整后EBIT增加300万美元，主要得益于重组收益、运营效率提升和严格的成本管理，但部分被销量下降和金属利润率压缩所抵消 [22] - 第一季度每股收益为0.22美元，调整后每股收益为0.24美元，较2024年第一季度调整后每股收益增长4% [22] - 第一季度重组计划成本为600万美元，其中现金成本500万美元，非现金成本100万美元 [22] - 第一季度实现增量EBIT收益1400万美元，与重组计划相关的销售流失为1400万美元 [23] - 第一季度运营现金流为700万美元，较2024年第一季度增加1300万美元，主要因营运资金使用减少 [23] - 第一季度末调整后营运资金占年化销售额的比例为15%，较2024年第一季度下降30个基点 [23] - 第一季度末总债务为19亿美元，其中商业票据未偿还余额为4.4亿美元 [24] - 截至3月31日，总流动性为8.17亿美元，其中现金4.13亿美元，循环信贷额度剩余4亿美元 [24] - 季度末净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率略升至3.77倍，预计今年晚些时候降低杠杆率，长期目标杠杆率为2倍 [24] - 2025年销售额预计为40 - 43亿美元，较2024年下降2% - 9%；销量预计下降低个位数到高个位数；通胀扣除货币影响后预计对销售额持平或有低个位数增长 [28] - 2025年每股收益预计为0.85 - 1.26美元，其中包括约0.16 - 0.22美元的重组成本负面影响和0.07 - 0.22美元的房地产销售收益；全年调整后每股收益预计为1 - 1.2美元 [29] - 2025年全年调整后EBIT利润率预计在6.4% - 6.8%之间；运营现金流预计为2.75 - 3.25亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 床上用品业务 - 销售额较2024年第一季度下降13%，强劲的贸易棒材销售和稳定的贸易线材销售部分抵消了床垫和可调床基需求的持续疲软 [20] 专业产品业务 - 销售额较2024年第一季度下降5% [20] 家具、地板和纺织品业务 - 销售额较2024年第一季度下降1% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国床垫产量下降低两位数，总床垫消费量下降高个位数到低两位数，进口份额较去年有所增加；预计2025年市场下降中个位数，国内产量下降中到高个位数 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进重组计划，预计年底基本完成；在床垫业务中剥离了一个小型美国机械业务，在地板产品中启动了整合工作的第二阶段，在液压缸业务的重组计划上取得重大进展 [6][7] - 持续进行战略业务审查，已签署出售航空航天业务的协议，预计今年完成交易，获得约2.4亿美元税后现金收益，迈向更聚焦的投资组合 [8] - 应对关税影响，与客户和供应商合作，采取措施减轻关税影响，如在受影响较小的地区采购、在全球有业务布局的地方转移生产、必要时提高价格；积极捕捉国内产品需求增加带来的机会 [10] - 长期战略重点是加强资产负债表、提高盈利能力和运营效率、为公司长期增长做好定位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度收益好于预期，得益于重组计划和运营效率提升举措的出色执行以及严格的成本管理 [6] - 关税总体对公司可能是净利好，但担心广泛的关税会推动通胀、损害消费者信心并抑制消费者需求 [10] - 尽管面临宏观不确定性和动态贸易政策，但对公司应对当前挑战的能力有信心，致力于为股东创造长期价值 [19][31] 其他重要信息 - 公司将此前分配给股息的现金以及房地产销售和资产剥离所得款项主要用于去杠杆化，优先考虑减少债务和为近期有机增长提供资金 [25] - 预计今年晚些时候完成航空航天业务剥离和去杠杆化后，可能调整近期资本分配优先级，包括股票回购 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待今年重组收益对业务的影响，是否有潜在的上行空间？ - 重组收益将在全年持续体现，第一季度实现了约1400万美元的EBIT收益，按年化计算接近公司预计的5500 - 6000万美元；随着市场需求恢复，重组的收益将更加显著 [37][38][39] - 公司在房地产销售方面取得良好进展，成本控制在预期范围内；当销量改善时，会有额外的利润增长空间 [40][41] 问题2：是否看到关税导致的需求提前拉动，如何看待渠道库存，特别是床垫业务的情况？ - 从数据上无法确定是否存在需求提前拉动，客户可能因预期关税而出售了部分库存，但渠道补货方面未看到明显的提前拉动 [42] - 选举后业务有所回升，但进口组件和成品床垫在第四季度和第一季度的增加也影响了市场消费和库存情况，这些库存将在今年剩余时间内消化 [44][45] 问题3：航空航天业务剥离后，该业务板块的情况如何？ - 在交易完成前不会提供该业务板块的具体指引；第一季度航空航天业务符合会计上“待售”标准，销售额为5300万美元，EBIT为700万美元，2024年第一季度销售额为4600万美元，EBIT为300万美元；该业务季节性不明显，但近期季度业绩可能不能代表全年预测 [47][48][49] - 交易预计在年底前完成，大概率在第三季度末，但取决于英国和法国当局的批准 [50] 问题4：各业务板块今年的利润率预期如何？ - 床垫业务利润率预计提高约150个基点，专业产品业务提高约50个基点，家具、地板和纺织品业务下降约50个基点 [51] 问题5：是否有可能在明年还清商业票据，去杠杆后希望看到怎样的杠杆率水平才会进行更多有利于股东的资本分配？ - 从公司指引来看，有情景可能还清商业票据；长期目标杠杆率为债务与EBITDA的比率达到2倍；如果杠杆率低于2.5倍且去杠杆效果显著，可能会考虑股票回购 [59][60] - 公司目前的债务契约比率为3.17倍，契约要求在第三季度末降至3.5倍，公司有信心在年底前还清商业票据 [61] 问题6：航空航天业务剥离后，利息减少能否抵消EBITDA损失，对每股收益是否有增值作用？ - 利息减少不能完全抵消EBITDA损失，但会有一定帮助 [62] 问题7：床垫业务第一季度内弹簧的销量表现与市场和消费情况的差异及原因？ - 第一季度床垫业务销量与美国消费情况相比表现不佳，主要原因包括重组导致的销售流失（墨西哥弹簧业务退出影响约3%的销量）、成品进口抢占部分客户份额、合同和非合同客户需求的波动以及业务与床垫消费的时间差异 [64][65][66] 问题8：关于4月开始的关税，扩大的金属利润率是已经看到的情况还是未来的预期？ - 与去年同期相比，4月金属利润率有所提高，预计全年都会保持这种趋势；由于2月的钢铁和铝关税，关税总体对公司可能是净利好，特别是在棒材和线材层面；钢铁厂和线材厂目前已售罄，多余产能用于商业建筑，公司对金属利润率和需求前景感到乐观 [69][70] 问题9：请再次解释汽车业务的关税情况？ - 汽车业务是区域内业务，亚洲、欧洲和北美生产的产品主要供应本地市场；加拿大和墨西哥的业务符合USMCA标准，只要该协议有效，产品不在5月初宣布的汽车关税范围内；直接影响不大，最大的间接影响可能是关税导致价格上涨，减少北美汽车的生产和销售，但目前EDI信号显示未来几个月业务基本正常 [77][78][79] 问题10：目前的关税政策对低于500美元的床垫市场有何影响？ - 难以预测，短期内该市场仍受在线市场和进口成品床垫的支撑；互惠关税是影响该市场竞争格局的最大因素；政府实施的进口最低关税对行业有帮助 [80][82][84] 问题11：从政府进口数据看，似乎没有太多成品床垫在关税前提前发货，实际情况如何？ - 从去年年底的数据看，成品床垫的发货量有所增加，超过了预期的消费量，第一季度有所下降；公司会从更长的时间段来观察 [86] 问题12：床垫业务近期终端市场需求情况如何，4月解放日后是否有变化？ - 1月市场非常疲软，之后有所改善，但仍未达到12月选举后的水平；4月解放日后情况与2、3月基本相同，没有进一步下滑；部分客户因关税和消费者活动持观望态度，公司业务在过去几个月相对稳定 [93][94] 问题13：床垫销量下降而家具业务预期不变的原因是什么？ - 由于关税影响，家居家具和地板业务的预期有所下调，但纺织品业务（地理组件和织物加工）的持续增长抵消了部分影响；工作家具业务表现良好，市场份额有所增加；因此，工作家具和纺织品业务表现为正向，家居家具和地板业务表现为负向 [95][96] 问题14：钢铁价格上涨导致棒材和线材价格上升，是否会传导至弹簧价格，从而带来销售收益；较低的油价使化学品成本下降，对特种泡沫业务的利润率有何影响，是否会调整泡沫价格？ - 贸易棒材和线材的需求增加和金属利润率扩张有助于抵消住宅市场的疲软，这与美国弹簧业务是分开的；弹簧业务的价格调整在第二季度和下半年会有所体现，合同业务和非合同业务的价格调整依据不同 [98][99][100] - 化学品成本有波动，受油价和行业停工等因素影响；在需求疲软的环境下，目前假设化学品成本与去年基本持平 [101] 问题15：航空航天业务剥离后，其他业务板块的审查是否仍在进行？ - 业务审查仍在进行中，公司会持续评估每个业务，确定是否是合适的所有者以及在市场中的地位、市场知识、产品开发和定价的有效性 [102]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为10.22亿美元，同比下降7%[7] - 销售量下降5%，原材料相关价格下降导致销售减少1%，货币影响也减少了1%[7] - 调整后的EBIT为6700万美元，比2024年第一季度增加300万美元[7] - 调整后的EBIT利润率为6.5%，较2024年第一季度提高70个基点[7] - 调整后的每股收益为0.24美元，比2024年第一季度增加0.01美元[7] - 第一季度现金流为700万美元，比2024年第一季度增加1300万美元[7] - 2024年第一季度有机销售下降12%，主要由于美国和欧洲床垫市场需求疲软[50] - 专业产品部门第一季度有机销售下降5%，其中汽车和液压缸的销量分别下降7%和16%[56] - 家具、地板和纺织产品部门第一季度有机销售下降1%，其中家居家具下降6%[60] - 2024年第一季度调整后的EBIT为1300万美元，EBIT率为3.3%[48] - 2024年第一季度调整后的EBITDA为2600万美元，EBITDA率为6.7%[48] - 公司在2024年第一季度的总销售额为448百万美元，2025年第一季度降至391百万美元，下降幅度为13%[48] 未来展望 - 2025年销售和调整后每股收益指导保持不变，销售额预期为40亿至43亿美元[15] - 预计2025年调整后每股收益为1.00至1.20美元[16] - 预计2025年资本支出约为1亿美元[19] - 公司在2024年实现现金流入来自房地产的金额为2000万美元，预计2025年将达到6000万至8000万美元[42] - 2024年实际销售损失为1500万美元，预计2025年将达到4500万至6000万美元[42] - 2024年实际EBIT收益为2200万美元，预计2025年将达到6000万至7000万美元[42] - 2024年第一季度现金流出与重组相关的费用为4800万美元，预计2025年将达到8000万至9000万美元[42] 财务健康 - 净债务与调整后EBITDA比率为3.77倍[12]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为10.2亿美元，同比下降6.8% [1] - 每股收益(EPS)为0.24美元，略高于去年同期的0.23美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期1.03亿美元，意外率为-0.53% [1] - EPS超出Zacks共识预期0.23美元，意外率为+4.35% [1] 细分业务表现 - 有机销售额整体下降7%，低于分析师预期的-5.6% [4] - 床上用品有机销售额下降12%，差于预期的-4% [4] - 专业产品有机销售额下降5%，差于预期的-3.1% [4] - 家具/地板/纺织品有机销售额下降1%，好于预期的-5.4% [4] - 贸易销售额表现： - 床上用品贸易销售额3.907亿美元，同比下降12.8%，低于预期的4.099亿美元 [4] - 专业产品贸易销售额3.001亿美元，同比下降5%，略高于预期的2.9878亿美元 [4] - 家具/地板/纺织品贸易销售额3.313亿美元，同比下降0.5%，高于预期的3.2263亿美元 [4] 盈利能力指标 - 息税前利润(EBIT)表现分化： - 床上用品EBIT 960万美元，大幅低于预期的1865万美元 [4] - 专业产品EBIT 2840万美元，高于预期的2042万美元 [4] - 调整后专业产品EBIT 3180万美元，远超预期的2300万美元 [4] - 调整后床上用品EBIT 1300万美元，低于预期的1645万美元 [4] - 调整后家具/地板/纺织品EBIT 2170万美元，高于预期的1890万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌8.7%，表现差于标普500指数(-4.3%) [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，预示可能继续跑输大盘 [3]