文章核心观点 - 巴里克黄金公司（NYSE:GOLD）股票近期因两大不利因素大幅回调，但8.6%的回调幅度似乎有些极端，尽管存在地缘政治风险和生产表现不佳问题，鉴于股价相对历史均值和部分同行较为便宜，以及对马里局势的担忧可能被夸大，该股票在此次回调时值得买入，但需证明能实现生产指引并为股东创造和返还更多自由现金流 [1][2][13] 公司现状 - 公司股票近期大幅回调，一是因有传言称马里由俄罗斯支持的军政府可能控制其Loulo - Gounkoto矿区，二是其一季度初步产量数据低于预期 [1] 不利因素1：马里矿区问题 - Loulo - Gounkoto矿区是公司优质资产，预计维持成本约1200美元/盎司，低于公司整体指引的1473美元/盎司，近期有望贡献超十分之一的公司产量，且拥有较长生产寿命，目前拥有约670万盎司探明和可能的黄金储量及约910万盎司测量和指示的黄金资源，分别约为2023年产量的10倍和13倍，失去该矿区对公司打击较大 [3][4] - 马里政府近期通过新矿业法规、行业审计等针对矿业部门，且在俄罗斯支持下已没收Intahaka金矿，引发Loulo - Gounkoto矿区可能被没收的传言，但有诸多理由认为政府不会没收该资产，如公司持续在该国积极投资、俄罗斯瓦格纳集团不再推动国有化、矿业部秘书长表态、矿业是马里重要收入来源、政府已持有该矿区一定股份等，该矿区估值因地缘政治不确定性应大幅折价，但资产被国有化的可能性远低于50% [5][6] 不利因素2：生产表现不佳 - 黄金和铜产量同比持平，整体产量低于预期，此前公司未达2023年生产指引，此次表现加剧市场不信任，但公司仅略落后于实现全年生产指引的进度，管理层重申有望实现全年目标，且年初至今金银价格强劲，可弥补产量略低的影响 [7][8] 一季度展望 - 由于当前金银价格带来更高利润率，以及全年剩余时间产量和效率的提升，公司一季度利润有望显著增长，且鉴于公司每股资产净值因金价上涨而飙升但股价下跌，管理层讨论股票回购也不足为奇 [9][10] 投资建议 - 投资者若投资该股票需接受地缘政治风险，虽马里的传言和政治局势不乐观，但公司不太可能失去在该国的资产，且管理层正在相应投资，但公司地缘政治风险高于同行，虽应提供折价股价和高质量资产及管理，但运营表现欠佳，股价仍深度折价，此次回调值得买入，但需向市场证明能实现生产指引并为股东创造和返还更多自由现金流 [10][11][13]