文章核心观点 - 公司拥有一流船队、健康财务状况且股息丰厚，虽有财务风险但偿债能力有保障，鉴于其船队、股息率和资产负债表仍有上行潜力，维持买入评级 [2][29] 公司船队情况 - 公司拥有液化天然气领域最佳船队之一，船舶配备ME - GA/ME - GI和X - DF发动机，平均船龄低于五年 [3] - 液化天然气航运业主要按长期定期租船合同运营，公司报告有51年最低租船积压，预计通过租船人续租选项增至71年 [4] - 9艘船合同至2027年，5艘至2029年，2024年公司报告覆盖率94%，Flex Constellations将于2024年3、4月结束三年期租约，公司计划为其安排20天干船坞维护，预计2024年第一季度以每天7.5 - 8万美元租出Flex Artemis，这是唯一按灵活费率租用的船 [6] - 2023年公司实现每日定期租船收入79461美元，高于2022年的72806美元，每日运营成本相对稳定在14500美元，预计2024财年每艘船每日运营成本为14900美元，低于同行Dynagas和Cool Company [6] 2023年报告情况 - 2023年公司实现收入3.71亿美元，比2022年高2400万美元，运营费用增加390万美元，达到6830万美元 [7] - 较高利息费用和衍生品收益下降对公司利润产生不利影响，2023年公司实现净利润1.2亿美元，比2022年低37%，经营现金流为1.75亿美元，低于2022年的2.19亿美元 [8] - 公司支付股息收益率可观，2023年每股支付3.125美元，滚动12个月收益率为11.8%，每季度支付0.75美元普通股股息外加特别股息，派息率高于Cool Company和Capital Product Partners [9] 资产负债表情况 - 截至2023年12月31日，公司报告现金4.1亿美元，长期债务7.88亿美元，总债务18.12亿美元（包括9.2亿美元租赁协议），资本结构杠杆率高，总债务与权益比为213%，总负债与总资产比为68% [11] - 2023年公司签订三项新协议，导致利息费用同比增加，首笔债务到期在2028年，公司有足够空间偿还债务且流动性充足，2023年经营收入2.17亿美元，需支付净利息费用8560万美元 [12][13] 估值情况 - 公司市净率为103%，略高于2月的106%，主要因市值降低和船队重置价值增加，贷款价值比为66% [15] - 公司企业价值倍数与2月相比变化不大，股价自报告以来下跌4.62%，仍是同行中最贵的，交易价格高于五年平均水平，但考虑其船队、股息率和资产负债表仍有上行潜力 [16][17] 行业情况 - 尽管订单量高，但液化天然气和核能是向清洁能源发电迈进的迫切需求，短期内和长期内液化天然气需求看涨，2024年2月液化天然气主要出口国数据均有增长，印度和中国需求大幅增加，抵消了欧盟需求下降，日本因重启核电站进口量下降 [19][20] - 截至2月24日已交付7艘船，预计到2024年底再交付62艘，2025年船队将再增加88艘，但93%的新造船已被预订，只有7%的新船在市场上 [21][22] - 蒸汽轮机动力的液化天然气运输船效率低且不符合环保法规，多数在20世纪90年代和本世纪初签订20多年长期合同，未来几年这些合同将到期，预计难以获得有吸引力的租约，现货价格可能降至每天2.5万美元，远低于公司2023年平均定期租船等价收入 [23][24] 投资建议 - 公司是注重收益投资者的不错选择，虽有液化天然气需求下降和运输船供应过剩风险，但预计未来几年液化天然气需求强劲，新船市场有韧性 [18][25] - 公司资产负债表有杠杆增加了财务风险，但现金状况和经营现金流/经营收入表明有能力偿债，未来四年无债务到期，船队平均船龄低降低了运营风险 [26] - 公司船舶可用性高，能立即产生现金流，且公司以低于每艘1.9亿美元价格订船，避免高价订船成本 [27][28]