文章核心观点 - 公司此前因投资风险评级等因素被给予保守持有评级，但今年以来表现出色，近期财报超预期，基本面和投资组合均有改善，且仍以略低于资产净值的价格交易，成为更具吸引力的买入标的 [3][4][14] 公司此前情况 - 公司是规模相对较小的商业发展公司，专注传统成熟业务，主要投资优先留置权，投资组合多元化且分布于防御性较强的行业，有助于降低风险 [1][2] - 股息覆盖率达118%，非应计水平处于历史低位，2023年表现落后于行业指数，当时的切入点颇具吸引力 [2] - 约20%的总资产净值分布在暗示借款人表现低于预期的类别，投资风险评级方面的动态使公司略显投机，且行业出现非应计项目增加的迹象，还有类似市净率的防御性替代选择，因此被给予保守持有评级 [3] 公司近期表现 - 年初至今总回报率约12.8%，跑赢整体商业发展公司指数 [4] - 2023年第四季度财报表现出色，超出市场共识预期，缓解了对投资组合质量恶化的担忧 [5] 公司最新财报情况 核心业绩 - 每股净投资收入达0.56美元，较上一季度增长8%，按年末资产净值计算年化收益率为13% [7] - 净投资收入的收入部分受基准利率和其他收入增加的推动，费用部分因资金利率稳定与上一季度持平 [8] - 2023年第四季度净投资收入创历史新高，推动多项指标积极变化 [9] 相关指标变化 - 净资产价值较2023年第三季度增长约1%，因净投资收入超过基础和补充股息支付 [9] - 基础股息覆盖率飙升至140%，远高于行业平均水平，管理层决定将基础股息从每股0.37美元提高至0.40美元 [9] - 公司对2024年净投资收入给出稳定指引，每股0.50美元，与基础股息相比，股息覆盖率为125%，该结果可能受利率动态影响 [10] 其他方面 - 新投资规模实现正增长，尽管行业收益率利差面临下行压力，但从收益率角度仍具吸引力 [11] - 投资组合状况改善，底层公司现金生成和非应计项目方面均有进展，2023年第四季度收入和息税折旧摊销前利润分别较上一季度增长1%和3%，全年较2022年增长约13%，无新增非应计项目或列入观察名单的项目，在非应计项目方面取得进展 [12] 投资建议 - 最新财报超市场预期，核心业绩与基本面相符，投资组合动态改善，股息覆盖良好，有补充额外股息的空间 [13] - 公司仍以略低于资产净值的价格交易（市净率0.98倍），且99%的投资基于浮动利率，随着“更高更久”情景的强化，成为更具吸引力的买入标的 [14]