文章核心观点 - 科恩&斯特尔斯总回报房地产基金（RFI）是专注房地产的封闭式基金，资产配置合理、无外部杠杆风险，分红收益率高且稳定，相比同类基金被市场错误定价，是值得买入的投资标的 [1][9][15][16] 基金基本信息 - RFI由科恩&斯特尔斯集团管理，成立于1993年9月27日，是较老的专注房地产的封闭式基金 [1][2] - RFI目前净资产略超3亿美元，低于同类的科恩&斯特尔斯优质收入房地产基金（RQI）的24亿美元和科恩&斯特尔斯房地产投资信托&优先股收入基金（RNP）的14亿美元 [2] 投资策略与资产配置 - RFI核心是投资各类房地产证券，重点是股票型房地产投资信托基金（REITs），约19%资产配置于优先股和固定收益证券以提高收益率 [1] - RFI前十大持仓主要是高质量REITs，多数有投资级资产负债表，部分获较高投资级信用评级 [3] - 行业方面，RFI在办公板块无显著集中投资，降低了投资组合风险 [4] - RFI中“其他REITs”类别分散于多个REIT细分领域，办公相关证券配置占比极小 [5] - RFI非普通股的19%资产配置中，公司债券占比略高，从分红角度增加了安全性 [6] 与RNP对比及投资建议 - 从基本面看，RFI和RNP差异不大，但RNP更侧重固定收益类证券 [7] - 此前因利率环境恶化和RNP自身特点，对RNP持看空观点，此后RNP下跌约8%，而RFI无外部杠杆，可考虑做多 [8][9] - RFI分红收益率8.8%，比RNP高约50个基点，且由非杠杆长期投资产生的现金流支撑 [9][10] - 市场重新调整对未来利率动态预期后，RFI跌幅超过RNP，存在价格错配 [11] - RFI分红收益率诱人，资产配置稳健降低了股息削减风险，无杠杆更能应对利率波动，保护分红水平 [12][13] - RFI相比RNP和RQI被市场错误定价、待遇不公，无外部杠杆风险，单位价格近期跌幅大但股息收益率有吸引力，值得买入 [15][16]