文章核心观点 - 行业具有高度周期性且缺乏吸引力，但Host Hotels & Resorts是值得关注的住宿REIT，当前估值有吸引力且有增长潜力，但风险高于平均 [2][25] 行业情况 - 航空业增长需大量资本却盈利少，自莱特兄弟时代以来难以获得持久竞争优势 [1][2] - 旅游业具有高度可自由支配性，经济困难时期人们会削减旅游支出 [2] - 住宿REITs无长期租约，经济衰退时每间可用客房平均收入会显著且长期下降，行业表现不佳 [3] - 行业面临对经济条件敏感、中介抽取收入、需向品牌所有者支付特许权使用费、竞争加剧等问题 [5][6] 公司概况 - 拥有77家酒店，专注高端和豪华资产，客户对价格敏感度低，注重房间和服务质量 [7] - 在3、5、7和10年的总股东回报方面优于同行，是标普指数成分股，主要聚焦美国市场且城市分布多元化 [7] 发展因素 有利因素 - 疫情后旅游反弹，行业能向客户转嫁价格上涨，监管使替代住宿提供商竞争环境更公平 [8] - 利润率和股本回报率优于多数同行，股息支付率低，通过股票回购向股东返还大量资本 [10][11][12] - 资产负债表状况良好，财务指标健康，流动性充足，债务到期时间安排合理，加权平均利率低，获主要机构投资级信用评级 [13][14][15] - 可持续发展努力获赞誉，相关投资回报率达15%-20%，每年节省约2000万美元公用事业成本 [17][19] 不利因素 - 商务旅行低迷，可能成为永久性变化，高利率环境使新债务成本增加 [9] 业绩表现 - 价格上涨与入住率下降共同作用，营收与疫情前相当，运营资金每股已显著恢复但仍低于疫情前最高水平 [13] 未来展望 - 2024年每间可用客房收入预计增加，但成本上升将压缩利润率，预计摊薄后每股运营资金为1.98美元 [20] - 长期来看，通过运营改善、入住率提升和新投资，有望实现约4.4亿美元的潜在增量稳定EBITDA，但入住率提升难度较大 [21][22] 估值情况 - 股价具有吸引力，市现率约为9倍，低于历史平均水平，基于未来每股运营资金估算的净现值为26美元，分析师认为有23%的潜在涨幅 [23] 风险情况 - 经济衰退时股价会大幅下跌，美国经济虽衰退风险降低但仍有信用卡贷款违约增加等担忧趋势，替代住宿持续抢占市场份额 [25]