文章核心观点 - 希捷科技控股公司处于大容量存储问题解决方案市场前沿，其Mozaic平台将巩固和提升公司在行业中的地位，推动营收增长，且业务周期的更新也将促使公司营收增加，预计公司股价有44.38%的潜在上涨空间，给予买入评级 [2][17] 催化剂 HAMR技术推动Mozaic 3+的营收贡献 - HAMR技术是大容量存储的下一个范式，能克服前代垂直磁记录+（PMR+）技术在面密度上的限制，通过高温写入数据，更易处理且能增加面密度 [3] - 希捷率先推出32 TB HAMR技术支持的存储设备和3 TB容量的盘片，此举可提高运营利润率，降低整体销售成本，解决数据中心运营成本问题，增加营收，预计初始分销带来的营收增长为3亿美元 [3] - 人工智能和物联网的发展增加了数据存储需求，预计2023 - 2027年数据存储容量将从10.1 ZB增长到21.0 ZB，复合年增长率为18.5%，这将使希捷受益 [3] - 希捷推出基于HAMR的硬盘将获得先发优势，成为大容量存储市场的领导者，类似于苹果2007年推出iPhone，预计希捷将以18 - 20个月的周期对32 TB HAMR硬盘进行创新 [3] 现有设备的定期更换或升级 - 企业存储驱动器行业具有周期性，技术每5 - 7年折旧，消费者需更换或升级数据存储技术 [4] - 预计下一个需求周期即将到来，过去四年企业存储驱动器总出货量下降，2020 - 2024年艾字节出货量下降33%，但2024 - 2028年将呈指数级增长 [4] - 数字信息每两年翻倍，数据存储容量预计以18.5%的复合年增长率增长，云、大数据需求的增长将推动希捷销售，公司已开始发货市场领先的32 TB HAMR硬盘 [4] 希捷毛利率历史与预测 - 自2021年以来，希捷毛利率下降，近期降至18.70%，为过去14年中仅次于2011年的低点，被认为是异常值 [5] - 毛利率下降归因于供应链中断和高通胀等外部因素，随着供应链优化和通胀从2021年的7%降至3.5%，预计希捷将恢复到30%的可持续毛利率水平 [5] - 毛利率对公司盈利能力至关重要，2018年毛利率每下降1%，短期估值下降2%，毛利率每变化1%，2018年毛利润变化1.08亿美元 [5] 估值 财务预测 - 预计2024 - 2028年希捷营收增长率分别为5.00%、10.00%、29.00%、29.00%和29.00%，原因包括2023年营收因硬盘需求下降从105亿美元降至74亿美元，随着经济环境改善，公司将通过HAMR技术获得更多市场份额，以及前文提到的催化剂因素 [9][10] 终端价值预测 - 假设EBITDA倍数为15倍，与可比公司分析结果一致，可比公司包括惠普、NetApp、IBM、戴尔科技等，因东芝和西部数据的TEV/EBITDA数据不佳被排除，希捷因市场份额高、历史毛利率强、营收增长强劲和拥有领先的HAMR技术专利，得出此倍数 [11] 加权平均资本成本（WACC） - 计算得出加权债务成本为5.87%，加权股权成本为10.27%，最终WACC为8.90% [12] 内在价值 - 通过将五年的未来现金流贴现和终端价值贴现相加得出企业价值，减去净债务后除以总流通股数，得出目标股价为每股123美元，潜在上涨空间为44.38% [13] 结论 - 给予希捷科技控股公司股票买入评级，目标价为123美元，上涨空间为44.38%，公司是行业领导者，市场份额为44%，营收将受数据存储、人工智能、硬盘HAMR等领域的增长趋势和利润率增长的支撑 [17]