文章核心观点 - 给予MakeMyTrip Limited“买入”评级，公司长期营收增长前景积极，具备多方面提升盈利能力的手段，有望实现利润率扩张 [1] 公司概况 - 公司自称是印度的旅游服务提供商，拥有知名旅游品牌 [2] - 2024财年前九个月，酒店与套餐、机票和巴士票业务分别占公司营收的57%、25%和12%，其余6%来自其他旅游相关业务 [4] - 公司是印度最大的在线旅行社，市场份额达53.8%，旗下OTA B2C品牌Make My Trip和地面运输品牌redBus在各自类别中品牌知名度最高 [5] 增长前景 - 公司未来有望实现每年20%或更高的营收增长率，2023 - 2026财年的共识营收复合年增长率估计为21.7% [6] - 印度旅游支出有望从2019年的1500亿美元增长到2030年的4100亿美元，中产阶级的增长是旅游支出增加的关键驱动力 [7] - 印度61%的旅游预订仍在线下进行，随着互联网用户数量的增加，在线旅游预订渗透率将提高，公司作为最大的OTA将受益 [8] 利润率扩张潜力 - 卖方预计公司的正常化净利润率将从2023财年的8.1%扩大到2024财年的13.7%，并在2025财年和2026财年分别进一步提高到16.6%和17.9% [9] - 竞争强度降低使营销费用减少，公司营销费用占总预订量的比例从2023财年第三季度的5.2%降至2024财年第三季度的4.9% [10] - 人工智能的应用有望提高效率，减少客服中心代理数量，实现成本节约 [11] - 营收的快速增长将带来积极的固定成本经营杠杆，有利于未来利润率的提升 [12] 季度业绩展望 - 公司2024财年第四季度的财务业绩预计在5月24日公布 [14] - 分析师预计公司2024财年第四季度营收和正常化每股收益将分别同比增长19.3%和23.8% [15] - 考虑到公司未来的营收增长预期、利润率改善以及印度经济的良好表现，预计季度业绩不会出现负面惊喜 [16][17][19] 估值情况 - 公司目前的未来十二个月正常化市盈率为44倍，2023 - 2026财年正常化每股收益复合年增长率估计为53%，PEG倍数为0.83倍 [24]