文章核心观点 - 公司在5G和光纤业务的投资使客户数量和收入增长，但受商业有线业务下滑影响，净利润增长恢复延迟 公司能偿还2024年到期债务并支付6.6%股息，2025年资本支出和偿债需求降低，有望提高股息 公司估值比Verizon便宜且增长预期更好，虽有网络中断和数据泄露问题，但未流失客户，适合股息投资者买入 [14] 公司业绩表现 股票表现 - 自2023年7月被评级为买入以来，股票回报率超16%，2024年股价停滞，与竞争对手Verizon和T-Mobile表现相当，长期利率上升使股息吸引力下降 [2] 业务指标 - 第一季度后付费电话净增34.9万户，增速放缓但相对同行仍有优势 无线服务收入增长从2021 - 2022年的垫底升至2023年的行业最佳，第一季度每用户平均收入同比增长1% 后付费电话客户流失率创公司纪录，低至0.72% [3] - 宽带业务方面，光纤和无线互联网交付方式的增长超过旧技术用户流失，实现净用户增长，过去3年捕获超1/3行业宽带净增用户 [3] - 光纤业务每连接收益高于竞争对手，第一季度光纤每用户平均收入为68.61美元，同比增长4.1%，新光纤客户平均每月支付超70美元 [4] - 拉丁美洲业务规模小但增长强劲，销售额增长超20%，第一季度实现正营业利润 [4] - 商业有线业务销售额持续下降，营业利润接近负数，主要因传统语音服务收入快速下降 [4] 财务指标 - 第一季度非GAAP每股收益0.55美元，有望实现2024年每股2.20美元的指引 自由现金流改善，第一季度达31亿美元，高于2023年第一季度的10亿美元 [4] - 市场对财报反应不一，股价涨幅在3.2%至小幅下跌之间 无线和宽带业务增长足以抵消商业有线业务的不佳表现，公司能支撑股息并可能在达到杠杆目标后提高股息 [5] 资本管理 - 剥离WarnerMedia后，公司因5G频谱投资放缓债务削减，现债务偿还加快，过去4个季度净债务从1347亿美元降至1287亿美元，净债务/EBITDA从3.22降至2.94 [6] - 第一季度自由现金流季节性波动，全年目标170 - 180亿美元不变 11.1亿美元股息需80亿美元现金，今年到期债务70亿美元，可轻松用自由现金流支付并剩余25亿美元重建现金余额 [6][7] - 预计2024年底净债务降至1192亿美元，EBITDA增长3%至447亿美元，年末杠杆率降至2.67 [7] - 预计2025年EBITDA继续温和增长3%，资本支出放缓，有望实现200亿美元自由现金流目标 2025年到期债务54亿美元，偿还债务并维持股息将产生68亿美元超额现金，杠杆率降至2.32，暗示可能提高股息 [7] 估值情况 - 2024年每股收益估计为2.20美元，市盈率7.6倍，Verizon预计每股收益4.60美元，市盈率8.6倍，公司估值较Verizon有12%折扣 [10] - 预计2028年公司每股收益2.51美元，复合年增长率3.4%，Verizon为4.96美元，复合年增长率1.9%，公司预期远期每股收益增长更优 [10] - 与T-Mobile相比，公司和Verizon市盈率不到其一半，T-Mobile每股收益年均增长率20%，无传统有线业务，追求总回报可选择T-Mobile，作为股息投资公司优于Verizon [10] 面临风险 - 网络进一步中断可能导致客户满意度下降，但2月事件未增加客户流失，且大部分成本已在第一季度计入，后续影响较小 [11] - 第一季度客户数据泄露涉及约760万现有和6540万前账户持有人，虽未进入用户数量前十数据泄露名单，但可能面临监管审查、法律索赔和声誉损害风险 [12] - 经济适用连接计划本月到期，该政府补贴针对低收入消费者，对公司利润表影响不大，但公司可能更新资本计划，如部署更多无线互联网服务、提供折扣以留住客户 [13]