文章核心观点 - 韩美金融公司今年收益可能因利润率收缩而下降，预计2024年每股收益2.18美元，同比降16.8%，但年末目标价较当前市场价有高上行空间，且股息收益率超6%，基于总预期回报维持买入评级 [1] 贷款增长情况 - 2024年第一季度贷款组合规模下滑0.1%，虽未达预期，但经营条件仍可行，贷款增长有望转正，不过今年可能低于五年复合年增长率6.1% [2] - 公司服务多族裔社区，尤其关注美国韩裔社区，对韩国公司美国子公司的贷款占贷款组合14%，“韩国企业”计划推动近期增长 [3] - 公司业务覆盖多地，市场地域多元化，专业预测显示美国今年失业率将优于往年 [4] - 此前预计全年贷款增长4.1%，现因一季度未达预期，将全年贷款增长下调至3.0%，预计存款与贷款同步增长 [5] 利润率变化 - 2024年第一季度净息差下降14个基点，差于预期，公司已开始以较低利率发放贷款，平均资产收益率压力显现 [6] - 预计未来一年联邦基金利率将下调50 - 75个基点，增加收益率压力，28%的贷款组合将在1 - 3个月内重新定价 [7] - 预计2024年后九个月净息差将下降6个基点，差于此前预期 [8] 收益估计调整 - 因降低贷款增长和利润率估计，收益估计低于之前，预计2024年拨备费用/平均贷款比率接近去年水平，非利息收入增长较低，非利息费用增长5% [9][10] - 此前预计2024年每股收益2.32美元，更新后为2.18美元 [10] 风险因素 - 对写字楼贷款的敞口是重大风险因素，2024年3月底写字楼建筑贷款占总贷款9%，远程办公文化可能影响借款人偿债能力 [12] - 2024年3月底可供出售证券投资组合的未实现净损失达1.06亿美元，占总权益账面价值15% [13] - 负债端风险较低，2024年3月底无保险存款约25.5亿美元，占总存款负债40%，但银行总流动性达25.41亿美元，基本覆盖无保险存款 [14] 股息情况 - 公司提供6.3%的股息收益率，按当前季度股息率每股0.25美元计算，预计2024年派息率46%，接近五年平均水平42% [15][16] - 公司资本充足，3月底总风险加权资本比率为15.20%，远高于监管最低要求10.50%，股息削减风险小 [16] 估值与评级 - 用历史市净率和市盈率倍数估值，平均市净率0.88倍，乘以预测每股有形账面价值23.9美元，得出2024年末目标价21.1美元，较4月26日收盘价有33.6%的上行空间 [17] - 平均市盈率约7.1倍，乘以预测每股收益2.18美元，得出2024年末目标价15.5美元，较4月26日收盘价有1.8%的下行空间 [18] - 两种估值方法目标价加权平均为18.3美元，较当前市场价有15.9%的上行空间，加上远期股息收益率，总预期回报22.2% [19][20] - 此前给予买入评级，目标价18.9美元，虽下调收益估计和目标价，但价格上行空间和股息收益率仍较高，维持买入评级 [21]