文章核心观点 - D.R. Horton是一家优质企业，凭借规模、供应短缺和针对性建设等优势，未来有望实现营收、利润和股息的增长，当前股价可能被低估，适合长期股息增长投资者 [4][7][14] 公司概况 - D.R. Horton是美国住宅建筑公司，成立于1978年，市值470亿美元，员工超1.3万人，是美国最大住宅建筑商，业务覆盖33个州的119个市场 [3] 发展优势 - 行业供需结构失衡，美国住房供应缺口约600万套，即便新屋建设加速，也需多年超量生产才能填补缺口，且生产还受繁文缛节和劳动力短缺等问题制约 [3] - 公司在资本密集型的住宅建筑行业具有规模优势，资金实力雄厚，能在市场好坏时期都生存发展，新进入者难以与之竞争 [3] - 公司专注于美国住房市场中最活跃的首次购房者群体，约70%的房屋成交价低于40万美元，该市场供需失衡最为严重 [3] 股价表现 - 自全球金融危机触底以来，公司股价过去十年涨幅超500%，受益于业务快速增长和基本面改善 [4] 股息情况 - 公司已连续10年提高股息，五年股息增长率为14.9%且呈加速趋势，近期股息提高20%，股息收益率为0.8%，接近五年平均水平，派息率仅8.6%，未来有更多股息增长和复利空间 [5][6] 营收与盈利增长 - 2014财年至2023财年，公司营收从80亿美元增至355亿美元，复合年增长率为18%；每股收益从1.50美元增至13.82美元，复合年增长率为28%，10年间流通股数量减少近7% [7] - CFRA预计公司未来三年每股收益年复合增长率为9%，高于2023年9月分析时的5%，但公司认为CFRA未充分体现其潜力，公司2024财年第二季度每股收益同比增长29%，预计未来几年每股收益增长率将超9%，若按中两位数增长计算，股息有望实现高两位数增长 [7] 财务状况 - 公司财务状况良好，2023财年末长期债务与权益比率仅0.2，长期债务约50亿美元，相对于近500亿美元市值规模较小，现金余额抵消超一半长期债务，2024年无债务到期，过去五年平均净资产收益率为25.5%，净利润率为13.4% [8] 面临风险 - 行业存在诉讼、监管和竞争等风险，住房行业周期性强，对经济趋势敏感，受利率直接影响，公司需合理管理库存，应对投入成本上升和劳动力短缺问题，且业务对首次购房者的侧重使其对整体经济健康状况更为敏感 [8][9] 估值情况 - 公司市盈率为9.9，市销率为1.3，从基本估值指标看股价便宜，通过两阶段股息贴现模型分析，得出公司股票公允价值为148.77美元，Morningstar给予3星评级，公允价值估计为140美元，CFRA给予4星“买入”评级，12个月目标价为171美元，综合三者得出最终估值为153.26美元，股票可能被低估5% [10][11][12]