文章核心观点 - 辛辛那提金融公司2024年第一季度业绩出色，但股价下跌 潜在投资者可等待更有吸引力价格 公司承保和投资表现良好 有一定估值提升空间 [1][4] 业绩表现 - 非GAAP每股收益达1.72美元 超预期1美分 营收29.4亿美元 同比增长31% 超预期4.3亿美元 [1] - 净收入7.55亿美元 每股4.78美元 去年同期为2.25亿美元 每股1.42美元 主要因持有股权证券公允价值税后增加4.84亿美元 [2] - 2024年第一季度净收入较去年增加5.3亿美元 主要因净投资收益增加3.99亿美元和税后财产意外险承保收入增加1.11亿美元 [3] 行业特点与公司优势 - 公司在保险行业中拥有较大股权组合 类似伯克希尔·哈撒韦 评估时应先看承保表现 [5] - 历史上公司承保表现出色 十多年来综合比率低于100% 持续产生承保利润并带来投资收益 [6][7] 承保业务情况 - 第一季度已赚保费增长8%至19.9亿美元 公司业务在通胀压力下仍持续增长 [7] - 为应对通胀 公司提高保费 2024年第一季度综合比率为93.6% 去年同期为100.7% [8] - 综合比率下降7.1个百分点 主要因巨灾损失对损失率影响降低 尽管自然损失率上升0.3个百分点 [9] - 商业保险和私人保险业务利润率提高推动承保表现 超额和剩余保险业务表现稳定 [10] - 商业险承保利润3900万美元 综合比率96.5% 个人险承保利润3700万美元 损失率从83.3%降至64.5% [10][11] - 损失率下降部分因已赚保费增长27% 反映部分州费率上调 以及保单免赔额或业务组合变化 [12] 投资业务情况 - 净投资收入增长16.7%至2.45亿美元 本季度税前投资收益总计6.12亿美元 [13] - 2024年第一季度税前投资利润达8.26亿美元 同比增长189% [14] - 增长源于税前收益率从4.25%升至4.65% 以及市场条件有利带来未实现股权收益增加 [15][16] - 截至2024年3月 股权组合公允价值116亿美元 前15大持仓占超一半 以大盘股为主 [16] - 投资组合多元化 持有微软、苹果等股票 还是丘博集团股东 [17] 估值与建议 - 截至3月底 每股账面价值80.83美元 较12月增长4.9% 按五年平均市净率1.59计算 公允价值约每股128.5美元 较当前股价有13%潜在涨幅 [20] - 按目标综合比率和预计保费量 税前承保收入可达约4.16亿美元 加上预计投资收入 税前经营成果可达14亿美元 考虑市场条件 税前收入总计约22 - 23亿美元 税后收益约18亿美元 [21] - 按10.5 - 11倍市盈率计算 市场估值可能在190 - 200亿美元之间 对应每股120 - 126.7美元 [22] - 现有股东建议持有 谨慎投资者可等待更有吸引力价格 [23]