文章核心观点 - 尽管家具行业因住房短缺和通胀前景不佳，但公司专注巩固业务，相对估值显示目标股价有12%上涨潜力，建议买入 [1] 历史财务分析 - FY22营收同比增长35.9%，较FY21增加6.226亿美元，因疫情后零售和制造业重启，被压抑需求释放；FY23交付量相对下降，营收减少约0.3% [3] - 公司年度利润率总体略有上升，零售业务销量增加及前期应对通胀的定价和附加费措施使FY23毛利率提高约4.1% [4] - 原材料和运费的通胀压力源于全球供应链挑战，FY23成本虽降低，但上半年供应挑战部分抵消利润率；全年SG&A增加2.7%；FY23非GAAP营业利润达9.5%创历史新高，较FY22增加约1.4%；净利润率总体增加1.23%，达7.11% [5] - 3Q23销售额较3Q22下降13%，受冬季天气影响，生产放缓、交付延迟、工厂临时关闭和门店客流量减少；公司资产负债表和财务状况良好，有3.33亿美元现金且无外债 [6] 营收板块 - 公司业务分为批发、零售和企业及其他三个板块，批发板块又分为La - Z - Boy、England子公司和案例商品品牌；零售板块有171家门店，向终端消费者销售家具和案例商品 [7] 停滞的住房市场 - 现有和新住房活动影响家具行业增长，FY21和FY22初家具需求增加，2022 - 2023年因美联储加息，现有房屋销售暴跌 [9] - 美联储利率政策使美国现有房屋销售停滞，30年固定利率抵押贷款维持在6%左右；增加房屋库存可缓解房价上涨 [10] - 2024年初房价略有降温，低房贷利率房主不愿换房致房屋供应减少，推动房价上涨，影响家具行业直至购房者明确利率走向 [11] 公司应对与预期 - 公司管理层预计FY25下半年家具需求正常化，因有利人口结构和利率可能下降；长期住房短缺或支持家具需求，利率下降可使需求回归正常水平 [12] - 公司专注巩固业务，通过获取市场份额、增加收入和加强运营利润率来实现，包括收购和开店；本季度已收购6家独立门店，下季度再增加2家，FY24共收购11家 [13] - 收购独立门店确保零售网络品牌体验统一，支持垂直整合模式，提高产品上市速度 [14] 估值 - 公司是美国第二大制造商，市值14.5亿美元，产品价格中高端；与同行相比，虽营收预期负增长，但表现较好，预计降幅比同行中位数低约1% [16][17] - 公司TTM毛利率45.73%，为同行中位数的0.8倍；TTM净利润率5.73%，为同行中位数的1.3倍；当前远期P/E为12.45倍，低于同行中位数14.36倍 [17][18] - 2025年市场营收估计为20.7亿美元，EPS估计为2.97美元；目标P/E为12.45倍，2025年目标股价为36.98美元，有12%上涨潜力 [18]