文章核心观点 - 荷美尔食品公司表现优于部分竞争对手，但过去五到十年利润率持续下降，影响了盈利并导致派息率上升，结合当前估值，公司上行空间不大，给予持有评级 [1] 公司概况 - 荷美尔食品是一家美国食品公司，拥有四十多个品牌，产品在80多个国家销售，业务集中在零售、餐饮服务和熟食领域，通过品牌优势和产品创新维持市场地位 [4] 股价表现 - 过去一年荷美尔股价下跌超10%，远低于2022年4月的历史最高价51.79美元，主要受经济增长放缓和消费者需求不足影响，但公司业绩好于预期，股价有望回升 [5] 股息情况 - 荷美尔是优秀的股息提供者，连续58年提高现金股息，过去十年股息复合年增长率约为9.3%，当前股息为1.11美元，股息收益率3.1%，高于标普500指数的1.35% [7] - 公司派息率为75.7%，虽能维持当前股息并可能继续提高，但派息率从三十多升至当前水平，并非积极信号，与竞争对手相比，股息收益率略低，派息率与康尼格拉相似且优于泰森食品 [8] 财务状况 - 过去十年公司整体财务表现较缓慢，营收从2015年的92.6亿美元增长至过去12个月的121.4亿美元，复合年增长率为3.05%，每股收益从2015年的1.27美元增长至过去12个月的1.45美元，复合年增长率约1.5%，2018年后呈下降趋势，运营利润率从2017年的13.5%降至8.7% [9] - 公司资产负债表状况良好，债务虽多但低于多数竞争对手，过去12个月总债务为33.1亿美元，现金及现金等价物为9.63亿美元，自由现金流收益率为9.67亿美元，按当前自由现金流水平，3至3.5年可偿还大部分债务，流动比率为1.49，可轻松偿还即将到期的债务 [10] - 最新季度财报显示，一季度营收同比增长1%，但运营收入和利润率持续下降，不过公司预计营收增长1 - 3%，每股收益持平或实现低个位数增长，优于部分竞争对手，季度股息增长3%，至年化利率1.13美元 [11] 成本问题 - 公司费用增长快于营收增长，过去五年，营收成本和运营费用复合年增长率分别为5.9%和5.2%，而营收复合年增长率仅为5.0%，加上利率上升导致的债务利息支出增加，盈利能力下降 [13] - 除泰森食品外，荷美尔是唯一利润率出现结构性下降且未扭转的企业，预计今年利润率仍将受抑制，需在未来解决成本问题 [14] 估值情况 - 荷美尔目前估值等级为C - ，接近公允价值，华尔街也给予持有评级，当前市盈率略低于五年平均水平，进一步证实公司接近公允价值 [15] - 通过折现股息模型估算，公司内在价值为29.20美元，低于当前股价，表明当前股价上涨空间不大 [16] 总结 - 荷美尔表现优于部分竞争对手，但费用增长快于销售增长，虽作为股息之王对投资者有吸引力，但股息收益率、盈利能力增长不佳，估值显示公司接近或略高估，因此给予持有评级 [18][19]