文章核心观点 - SNDL通过SunStream Bancorp的合资企业宣布SunStream USA Group拟收购美国大麻资产，该集团结构符合法规，此次收购将为SNDL带来多方面战略益处 [1][4] 公司动态 - SNDL在与纳斯达克就SunStream USA Group的结构和治理进行沟通后，认为该集团结构符合适用法律及纳斯达克上市规则 [1] - SunStream USA I和SunStream USA II组成SunStream USA Group，各实体有第三方投资者且独立管理，SNDL附属公司预计持有其不可投票和非参与性可交换证券 [2] - SunStream USA将从SunStream Opportunities LP收购不良信贷投资，获得Surterra Holdings和Greenpeak Industries多数股权，SSU I和SSU II预计分别收购Skymint和Parallel资产，SNDL预计在2024年第二季度财报中更新交易进展 [3] 战略亮点 - 美国股权所有权：SunStream USA Group结构使SNDL能在联邦合法化前间接持有美国资产权益，合法化后可转换为普通股权益，此前合资企业仅通过信贷投资为大麻运营商融资 [4] - 有吸引力的切入点：从信贷部署转向结构化或有权益，重新平衡SNDL风险回报，还款和重新部署现有高级信贷投资为可交换证券，使SNDL以有吸引力估值进入美国大麻资产市场 [5] - 多州运营商：若交易完成，SunStream USA将成为在佛罗里达、马萨诸塞、内华达、得克萨斯和密歇根五州拥有资产的美国大麻公司多数股东，部分州有成人使用大麻销售合法化潜力 [6] - 规模：基于2024年第一季度预估收入，SunStream USA多数股权将使其跻身前10大MSO，预计覆盖超6000万消费者，市场销售总额达50亿美元 [7][8] - 选择权：SunStream USA作为私人且独立管理的潜在股权持有者，在资产收购和剥离、上市融资及与SNDL合并方面有更多选择权 [9] - 美国联邦合法化：若发生合法化事件，SNDL行使转换权，基于2024年第一季度收入，其北美业务有望使SNDL成为北美前五大MSO [10] 公司及合作方介绍 - SNDL是在纳斯达克上市的公司，是加拿大最大私营烈酒和大麻零售商及持牌大麻生产商，投资组合涵盖北美大麻行业 [12] - SunStream是SNDL发起的合资企业，截至2023年12月31日，投资账面价值4.04亿美元，自成立至该日已向7家公司投资约4.92亿美元，2笔投资变现回笼约4200万美元 [13] - Dentons US LLP为SNDL提供美国州监管和上市事务咨询，DLA Piper为SunStream USA提供交易法律顾问服务 [11]