文章核心观点 - 2024年第一季度财报公布后Zillow股价下跌12%，对有远见者而言或为抄底机会，公司管理层转向租赁业务助其应对房地产市场困境，NAR佣金变化或提升公司客户体验 [1] 股价表现 - 2024年第一季度财报公布后，Zillow盘后交易中股价最多下跌12%，过去一个季度其股价较房地产ETF表现差32%，目前股价为52周高点的68% [1][5] 负面展望原因 - 2024年利率路径未明确，当前抵押贷款利率接近7.6%，房价较疫情前仍高32%，多数房主不愿低价卖房，潜在买家也不愿在高价和高融资利率时购房，导致房地产市场交易低迷 [2] - 多数抵押贷款平均利率为3.25%，使得市场交易不活跃，Zillow股东信暗示下一季度业绩令人失望，且NAR对代理佣金的调整使市场认为Zillow平台交易量更难提升 [2] 盈利驱动因素 - 交易佣金降低致交易量下降对Zillow而言是一种净化，20%的房地产经纪人处理80%的住宅交易，Zillow与其中80%的顶级经纪人合作，即便部分表现不佳的经纪人离开平台，也有助于公司通过顶级经纪人提升客户体验和服务 [3][4] - J.P.摩根大通分析师仍给予Zillow每股65美元的目标价，较当前价格需上涨55%；杰富瑞金融集团认为其估值可达每股75美元，较当前有79%的上涨空间，分析师预计公司今年每股收益增长43.1%，高于房地产运营行业22.7%的预期增长 [4] - 尽管业绩指引较低，但Zillow在营收和息税折旧摊销前利润方面仍超分析师预期 [4] 业务转型 - 鉴于住宅交易复苏可能渺茫，Zillow进军租赁市场，其可触达的租赁市场规模达250亿美元，预计公司市场份额为1%，可带来2.5亿美元额外收入 [5] - 2022年Zillow租赁搜索流量超过Apartments.com，目前平均每月访客近3000万，而Apartments.com约为2200万，公司租赁业务年收入增长31%，达9700万美元，住宅交易收入仅增长9%，新的双业务模式有助于缓冲房地产市场低迷影响 [5]