文章核心观点 - 文章围绕CubeSmart公司及自存仓行业展开，虽行业面临成本上升、需求放缓挑战，但公司运营稳定、股息增长领先，首次覆盖给予“持有”评级 [1][25][26] 公司概况 - CubeSmart是按市值计算第三大自存仓REIT，业务模式包括运营物业、收购、开发平台和第三方管理平台 [4] - 截至第一季度末，公司拥有613处物业，可出租面积4440万平方英尺，实际入住率89.8%；第三方管理平台有860家门店，可出租面积5600万平方英尺；截至2023年12月31日，共拥有、运营或投资1406处物业 [5] - 公司业务地理分布广泛，聚焦人口密集的大都市统计区，超90%门店净营业收入来自前40大城市统计区 [7] 财务状况 - 公司资产负债表稳健，获投资级评级，标准普尔和穆迪分别给予BBB和Baa2评级，债务与总资产比率38.2%，净债务与EBITDA比率4.1倍 [8] - 2025年和2026年，公司将对超6亿美元无担保债务进行再融资，可能面临更高利率，拖累未来财务表现 [9] - 过去三年，公司费用平均增长率2.9%，低于行业平均的3.9%，实现行业领先的FFO增长 [10] - 基于当前股价，公司股息收益率超5%，过去十年股息年均增长超15%，上一季度每股运营资金达0.64美元，按年计算为2.56美元 [11] - 公司当前FFO和季度股息对应FFO派息率79.7%，有足够资金支付股息并支持增长战略 [12] 第一季度财报 - 4月25日，公司公布第一季度财报，行业面临需求疲软、成本上升、利润率变薄和市场供应过剩问题 [13] - 第一季度每股FFO为0.64美元，同比下降1.5%，同店净营业收入下降1.9%，运营成本增加5.0%，主要是物业税和保险费用上升 [14] - 运营组合的入住率降至90.4%，同比下降1.3%，呈现长期下降趋势，但自存仓业务有季节性，夏季通常是旺季 [15] 业务发展 - 本季度，公司在康涅狄格州收购两处资产，花费2000万美元；纽约和新泽西有四处开发物业在建，已投入5570万美元，占总开发预算9420万美元的一部分；还为第三方管理平台增加68家门店 [17][18] 行业前景与风险 - 行业面临城市和二级市场需求分化问题，疫情期间需求大增的市场现需求下降，而疫情期间需求较低的城市市场需求持续增长 [19][20] - 需求下降原因包括人们搬迁减少和美联储加息导致住房市场冻结，约一半自存仓需求来自搬家 [21][22] - 困境为大型运营商带来收购小型区域运营商的机会，行业长期前景乐观，公司保守的资本结构使其能抵御行业困境 [23][24]