文章核心观点 - 基于公司成本控制、盈利增长预期和品牌有机扩张前景，重申对BJ's Restaurants的“买入”建议，同时需关注定价策略和精简餐厅模式的发展 [2][4][37] 2024年第一季度发展情况 - 1月需求疲软，但后续季度恢复，部分运营受冬季风暴影响，1月可比餐厅销售额同比降5%，客流量降约9%，2 - 3月使可比餐厅销售额降幅缩至1.27% [5][6] - 2024年第一季度收入超前两年季度平均收入，资产周转率有改善迹象，长期管理层设定年销售增长8% - 10%目标，公司五年平均收入增长约6.13% [7][8] - 因与激进投资者合作及管理层追求运营效率，2024年第一季度菜单价格涨幅温和，1月涨幅较2023年1月低约200个基点，管理层优先考虑客户留存 [9][10] - 酒精销售量恢复到疫情前水平，精酿啤酒可用于提高客单价策略 [11] 利润率改善情况 - 各运营成本组均受积极影响，劳动力成本降低约2.64%，重要性降0.5个百分点，原材料成本同比降近7%，重要性降1.4% [14][15] - 公司采用新肉类供应计划、酱料配方调整和AI销售预测工具、库存管理系统等措施，提高生产链效率和员工生产率，使2024年第一季度成本较2023年第一季度降近3% [16][17] - 成本管理改善使毛利润较2023年第一季度高15%，毛利润率达14.47%，超过去八个季度，呈运营效率提升趋势 [18][19] 其他收支与净利润情况 - 排除非货币性费用，公司支付运营利息无问题，未来季度利润率持续改善，利息费用与运营利润关系有望持续低于15% [21] - 虽历史净利率低，但自2023年起接近行业平均，2023年第四季度和2024年第一季度超疫情前年化净利率，2024年利润率超2.5%将是盈利重大进步 [22][23] 新店开业、新原型与改造情况 - 威斯康星州布鲁克菲尔德新店表现强劲，标志公司进入该州市场，公司计划年底改造23家餐厅，2024年后续两家新店将采用成本约低100万美元的新原型 [24][25] - 公司认为有拓展至425家或更多餐厅空间，新原型若短期和长期盈利，可能成为全国扩张模式，有机增长对扩张计划重要 [26][27] - 2024年第一季度后运营的217家餐厅平均每季度收入约1554万美元，每周约12.95万美元，平均每单位运营利润约4.13万美元，按此推算年运营利润约16.53万美元，运营现金流利润率9.54%，年约59.3万美元 [28][29][30] - 单位建立价值从700万美元降至600万美元，项目吸引力指数改善约17%，有助于新单位建立 [31] 第二季度短期预期情况 - 第二季度通常是公司最强季度，2024年第二季度新一轮提价后可比销售额小降1% - 2%，客流量逐渐改善，4月客流量最高 [32] - 夜间客流量增加致客单价降低，影响销售额，管理层需关注提高晚间客单价，预计2024年第二季度可比销售额略低于2023年同期 [33][36] - 需关注提价后需求是否保持弹性，若需求有韧性，意味着公司有竞争优势，可实现提价和利润率扩张 [34]