行业概况与挑战 - 行业由多种餐饮服务运营商组成，包括休闲、高端休闲、正餐、全服务和快速休闲餐厅，以及特色咖啡烘焙零售商和全球快餐特许经营商等 [2] - 行业正面临宏观经济环境挑战、高成本和客流量低迷的局面，但通过快速菜单涨价、平均账单增长和扩张努力，销售额有所增长 [1] - 行业正经历客流量持续下降，菜单价格快速上涨是导致客流减少的主要原因 [3] - 激烈的竞争和高工资是令人担忧的问题，开业前成本、营销费用及促销活动相关成本上升持续挤压公司利润率 [4] 行业趋势与展望 - 展望2026年，行业持谨慎但建设性态度，美国餐饮销售额预计约为1.55万亿美元，在通胀背景下实现温和的实际增长 [5] - 消费者外出就餐需求依然存在，但运营商持续面临成本高企、客流不均及家庭预算收紧带来的利润率压力，尤其是中低收入消费者 [5] - 行业就业人数预计将小幅增长至近1580万个工作岗位，凸显了该行业的经济作用 [5] - 数字化是增长驱动力，运营商专注于数字创新、销售增长举措和成本节约努力，通过与外卖平台合作、推出自助服务亭和忠诚度计划来推动增长 [6] - 非堂食销售是关键催化剂，包括外卖、外带、汽车穿梭、餐饮服务、餐包以及售货亭和餐车等非现场选项，幽灵厨房或虚拟厨房的测试已广泛开展 [7] 行业表现与估值 - Zacks餐饮业在Zacks行业排名中位列第189位，处于所有超过243个行业中的后22%，表明近期前景黯淡 [8] - 该排名处于后50%的原因是成分股公司的盈利前景总体负面 [9] - 在过去一年中，该行业表现逊于标普500指数及其所属板块，行业股价下跌了6.6%，而Zacks标普500综合指数上涨了15.8%，其所属板块下跌了2.3% [10] - 基于未来12个月市盈率，该行业目前交易倍数为25.08倍，高于标普500指数的22.9倍，也高于其所属板块的25.05倍 [13] - 过去五年，该行业的市盈率交易区间最高为30.53倍，最低为22.08倍，中位数为25.16倍 [13] 重点公司分析 - **Brinker International (EAT)**：公司致力于通过精简菜单与创新、强化价值主张、优化食品呈现、广告活动、厨房系统优化及引入更好的服务平台等一系列举措来推动客流和收入 [16] - 该股在过去一年上涨了2.6%，其2026财年销售额和收益预计将分别同比增长8%和19.8% [17] - **Yum China (YUMC)**：公司持续受益于系统销售额和同店销售额的增长、强劲的外卖势头以及新店开业的贡献，菜单创新、门店扩张和数字化努力带来积极影响 [20] - 公司预计2026年将净新增超过1900家门店，门店总数超过20000家，并预计到2030年将超过30000家门店 [20] - 该股在过去一年上涨了9.1%，其2026年销售额和收益预计将分别同比增长7.4%和15.9% [21] - **BJ's Restaurants (BJRI)**：公司受益于专注于增长客流、提升运营效率和改善餐厅层面盈利能力的努力，持续的改造和菜单创新继续强化品牌定位 [24] - 该股在过去一年上涨了15.3%，其2026年销售额和收益预计将分别同比增长2.4%和3.3% [23]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月25日市场收盘后发布2025年第四季度及全年财报 [1] - 财报发布后，公司将于太平洋时间当日下午2:00举行投资者电话会议 [1] - 电话会议将通过互联网直播，相关演示材料存档将在会后提供30天 [1] 公司业务概况 - 公司是一家全国性休闲餐饮品牌，拥有自酿啤酒传统，成立于1978年 [2] - 公司在美国31个州拥有并经营超过200家餐厅 [2] - 公司提供堂食、外卖、配送及大型派对餐饮服务 [2] 公司产品与品牌 - 公司菜单提供多种选择，包括其招牌深盘披萨、慢烤主菜、鸡翅以及著名的Pizookie®甜品 [2] - 公司自1996年起成为手工精酿啤酒的先驱，在四个州设有酿酒业务，并与第三方独立精酿商合作，提供获奖的专有手工啤酒 [2] - 公司荣获2025年Vibe Vista最佳啤酒项目奖及2024年最佳整体饮品项目奖，是国内获奖最多的餐厅酿酒厂 [2]

行业整体表现与宏观环境 - 尽管高物价和通胀压力使消费者支出趋于谨慎，但零售业展现出强大的韧性，消费者在外出就餐方面支出慷慨，推动了餐饮场所的销售 [1] - 美国餐饮业销售额在11月达到7359亿美元，环比增长0.6%，同比增长3.3%，扭转了10月份意外下降0.1%的趋势 [4] - 从2025年9月至11月，餐饮总销售额较上年同期增长3.6%，表明过去几个月该领域销售持续稳定增长 [4] - 劳动力市场萎缩、高物价以及前总统特朗普修订关税政策等因素令消费者感到担忧，同时通胀仍远高于美联储2%的目标，这给央行推进降息带来挑战 [5] - 尽管美联储在去年三次降息各25个基点，并在1月会议上维持政策利率不变，但这并未抑制消费者在餐厅消费的热情 [6] 行业竞争与经营策略 - 物价上涨使餐厅经营者的处境更为艰难，食客在消费时更加谨慎并更努力寻找高性价比的餐食，在此环境下，以 affordability 为核心的快餐连锁店表现优于大多数同行 [7] - 随着更多注重预算的顾客寻找低价餐饮选择，平价细分市场的竞争加剧，品牌正依靠促销、折扣和亲民套餐来赢得和留住顾客 [8] - 尽管面临压力，对平价食品的需求保持稳定，许多餐厅正在加强营销活动、建立合作伙伴关系并推出新菜单，以保持品牌关注度和顾客回头率 [8] 重点公司分析 - 爱玛客受益于稳定的餐厅销售额，并为医疗保健、教育和场馆等多个领域提供餐饮服务 [9][10] - 爱玛客主要运营三大业务板块：北美食品与配套服务、国际食品与配套服务以及制服与职业装板块 [11] - 爱玛客当前财年预期盈利增长率为16.9%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了0.5% [12] - 布林克国际旗下主要拥有和运营 Chili's Grill & Bar 和 Maggiano's Little Italy 品牌餐厅，Chili's 是休闲餐饮中酒吧烧烤类别的卓越领导者，品牌已有超过40年历史 [13] - 布林克国际当前财年预期盈利增长率为18.7%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了3.4% [14] - BJ's Restaurants 在美国拥有并运营高端休闲餐饮连锁店，其菜单提供广泛的用餐选择，包括日常午餐和晚餐、特殊场合及深夜时段餐饮 [15] - BJ's Restaurants 当前财年预期盈利增长率高达49.7%，过去60天内市场对其当年盈利的一致预期上调了0.5% [15] 投资观点与选股逻辑 - 11月美国餐厅销售额增长提振了整体零售销售，在此情况下，投资于拥有强大线上业务的餐厅股是理想选择 [2] - 所选的三只股票——爱玛客、布林克国际和BJ's Restaurants——在过去60天内均获得了积极的盈利预测上调，有望带来稳健回报 [2][3] - 这些推荐股票均被给予Zacks Rank 1或2的评级 [3]

动量投资策略概述 - 动量投资是一种与“低买高卖”传统格言相反的投资风格 其核心理念是“买高卖更高” 旨在通过投资趋势性股票在更短时间内获取更高收益 [1] - 然而 单纯追逐高动量股票存在风险 当股票估值超过其未来增长潜力时 动量可能消失 导致投资者持有昂贵且上涨空间有限甚至可能下跌的股票 [1] - 一种更安全的策略是投资于具有近期价格动量且估值合理的股票 即“廉价快动量”策略 [2] BJ's Restaurants (BJRI) 投资亮点 - 该公司股票近期表现出强劲的价格动量 过去四周价格上涨7.1% 反映了投资者兴趣的增长 [3] - 该公司股票具备长期动量特征 过去12周股价上涨21.8% 并且其贝塔值为1.28 意味着其股价波动幅度比市场高28% [4] - 基于价格表现 该公司动量得分为B 表明当前是借助动量进行投资的合适时机 [5] - 除了动量得分 该公司盈利预测修正呈上升趋势 这帮助其获得了Zacks排名第2级（买入） 研究表明动量效应在排名第1和第2的股票中尤为强劲 [6] BJ's Restaurants (BJRI) 估值分析 - 尽管具备快速动量特征 该公司估值仍处于合理水平 按市销率衡量 该股目前交易价格为其销售额的0.64倍 即投资者仅为每1美元销售额支付64美分 [6] - 合理的估值结合强劲的动量 表明该公司股票似乎仍有充足的上涨空间 且上涨速度可能较快 [7] 其他投资机会与工具 - 除了BJRI 目前还有其他多只股票通过了“廉价快动量”筛选标准 [7] - Zacks提供了超过45种高级筛选器 可根据个人投资风格进行选择 旨在帮助投资者跑赢市场 [8] - 成功的选股策略关键在于其历史盈利能力 投资者可借助Zacks Research Wizard等工具进行策略回测 [9]

公司人事变动 - Christopher Pinsak被提升为BJ's Restaurants的首席运营官[1] - 此次晋升发生在Pinsak于2024年9月被任命为执行副总裁兼首席餐厅运营官之后[1] - Pinsak在公司任职已久 自2004年加入 历任高级区域副总裁 高级运营副总裁等职[1][2] - 在加入BJ's之前 Pinsak曾担任Wood Ranch BBQ & Grill的运营总监 职业生涯始于Brinker International 最后职位是Chili's Bar & Grill的区域总监[2] 公司战略与近期表现 - 此次任命发生在Lyle Tick被任命为首席执行官后不到一年[3] - 公司已实施一项新计划 重点包括聚焦核心菜单 利用其招牌Pizookie平台和手工饮料 简化运营 以及创造更现代的环境[3] - 在最近一个报告季度（11月） BJ's实现了连续第五个季度的销售额和客流量增长 以及连续第四个季度的利润扩张[3]

冬季风暴对零售及餐饮业的影响 - 一场冬季风暴预计将从今日持续至周一 影响美国南部、中西部和东北部地区 其影响可能波及半数美国人口[2] - 风暴将带来降雪、冻雨和冰雹 从南部落基山脉和平原蔓延至德克萨斯、俄克拉荷马、阿肯色及中南部分地区 并在周六晚向东扩散至田纳西河谷、阿巴拉契亚山脉和卡罗来纳地区 周日将转移至俄亥俄河谷、中大西洋和东北部地区 华盛顿特区至波士顿的95号州际公路沿线出现强降雪的可能性增加 影响将持续至周一早些时候[3] - 瑞穗证券分析师David Bellinger指出 Costco预计将在短期内从这场广为人知的风暴中受益 该公司通常会在大型事件临近、消费者为储备物资而囤货时 出现销售额和客流量激增 这种“囤货效应”可能帮助其美国业务实现强劲的销售增长 表现将优于去年同期极地涡旋驱动客流时的水平[4] - 社交媒体上的轶事帖子显示 Costco在德克萨斯、乔治亚、田纳西和佛罗里达等州的门店人满为患 Costco股价年初至今上涨13%[5] - 另一方面 堂食餐厅、商场和实体 discretionary零售店可能因消费者多日居家躲避风暴而面临第一季度营收阻力 包括Dunkin'、Darden Restaurants、Brinker International、BJ's Restaurants、Texas Roadhouse、Shake Shack、Sweetgreen和麦当劳在内的餐饮公司过去均曾指出 严冬天气对客流量造成拖累[5][6] - 为应对风暴 CenterPoint Energy本周早些时候表示已增派600多名一线员工 使其总员工数达到3300人[6] Capital One收购金融科技公司Brex - Capital One Financial已同意以51.5亿美元的价格收购金融科技公司Brex[7] - Brex是一家专注于信用卡、费用和奖励技术的金融科技公司[7] - 收购对价由50%现金和50%股票组成 通过此次收购 去年收购了Discover Financial的Capital One获得了更多服务企业客户的能力 该AI原生软件平台旨在使企业更容易发行公司卡、自动化费用管理并进行安全实时支付[8] - Brex成立于2017年 Capital One预计交易将于2026年中完成[8] 英特尔第四季度财报及第一季度指引 - 英特尔盘后公布财报 尽管第四季度业绩强于预期 但由于发布的下一季度指引低于华尔街预测 其股价在盘前交易中下跌12%[9] - 英特尔预计第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间 其中点122亿美元低于分析师预期的125.6亿美元 公司预计调整后每股收益持平 低于分析师预期的0.08美元 同时预计调整后毛利率为32.3%[10] 其他市场动态 - 爱立信盘前股价上涨8% 此前公司公布了强于预期的第四季度业绩[12] - 道指、标普和纳斯达克指数期货下跌 原油价格上涨1%至59美元/桶 比特币下跌0.5%至89000美元 黄金下跌0.3%至4917美元[11]

行业核心观点 - 餐饮行业正面临宏观经济挑战、高成本和客流量下滑的压力，但通过与外卖渠道和数字平台合作获得增长动力 [1] - 行业整体前景黯淡，Zacks行业排名为第210位，处于所有244个行业中的后14% [8] - 过去一年，餐饮行业股价表现落后于大盘和所属板块，行业指数下跌3.2%，而同期标普500指数上涨13.6%，零售批发板块上涨4.5% [10] 行业定义与构成 - 该行业包括休闲餐饮、高端休闲、正餐、全服务及快速休闲餐厅的业主和运营商 [2] - 部分参与者是特色咖啡的烘焙商、营销商和零售商，部分在全球开发和特许经营快餐店 [2] - 此外，还包括提供日式旋转寿司等特色模式的餐厅运营商 [2] 塑造行业未来的五大趋势 - **客流量因消费者缩减可支配支出而下滑**：受通胀影响的消费者优先考虑必需品，减少外出就餐，中低收入家庭削减最多，导致快餐和休闲餐饮客流量疲软 [3] - **劳动力与食品成本持续挤压利润率**：工资高企和食品成本波动侵蚀盈利能力，进一步提价能力减弱，迫使运营商消化成本，导致利润率收紧、促销灵活性下降及盈利增长放缓 [4] - **促销活动增加但折扣侵蚀盈利质量**：为维持客流量，连锁餐厅更多地依赖促销、限时优惠和价值套餐，但这稀释了平均客单价并挤压门店层面利润率，凸显定价权减弱 [5] - **数字化推动增长**：数字创新、销售提升举措和成本节约努力成为催化剂，餐厅运营商通过与DoorDash、Grubhub等外卖渠道合作，以及推出自助服务亭和忠诚度计划来推动销售增长 [6] - **非堂食销售成为关键催化剂**：外卖、外带、汽车餐厅、餐饮服务、餐包以及自助亭和餐车等非堂食销售增长推动行业发展，虚拟厨房测试和路边取餐服务获得积极客户反馈 [7] 行业估值分析 - 基于未来12个月市盈率，餐饮行业当前交易倍数为24.46倍，高于标普500指数的22.81倍，但低于其所属零售批发板块的25.05倍 [13] - 过去五年，该行业的市盈率在22.08倍至30.54倍之间波动，中位数为25.08倍 [13] 值得关注的三家关键公司 - **Brinker International**：受益于菜单提价和有效的营销策略，计划通过加倍新店开业管道和扩大品牌组合来提供便利、价值和客户体验，并制定了到2027财年完成门店改造和新店战略的长期扩张计划 [16] - 过去一年股价上涨4.1%，预计2026财年销售额和盈利将分别同比增长6.5%和15.1% [17] - **BJ's Restaurants**：受益于旨在增加客流量、提高运营效率和餐厅层面盈利能力的努力，持续的店面改造和菜单创新加强了品牌定位，管理层正在推进新的原型设计 [20] - 过去一年股价上涨24.7%，预计2026年销售额和盈利将分别同比增长2.4%和3.3% [21] - **Chipotle Mexican Grill**：通过结合清洁、高品质食材与运营和数字创新来巩固长期增长，高效厨房设备、再培训和技术投资提高了产能、一致性和劳动生产率，扩展的忠诚度和数字计划提升了参与度和交易频率 [24] - 过去一年股价下跌29.3%，预计2026年销售额和盈利将分别同比增长9.4%和3.4% [25]

Zacks Premium 研究服务 - Zacks Premium 研究服务提供多种工具帮助投资者更明智、更自信地进行投资 这些工具包括每日更新的 Zacks Rank 和 Zacks Industry Rank 完全访问 Zacks 1 Rank List 股票研究报告以及 Premium 股票筛选器 [1] Zacks Style Scores 概述 - Zacks Style Scores 是一组与 Zacks Rank 相辅相成的指标 旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特征获得 A B C D 或 F 的评级 评级越高 股票表现优异的可能性越大 [2] - Style Scores 分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的 VGM 评分 [3][4][5][6] 价值评分 - 价值评分通过使用市盈率 PEG 率 市销率 市现率等多种比率 识别最具吸引力且折扣最大的股票 以满足价值投资者的需求 [3] 增长评分 - 增长评分通过分析预测及历史盈利、销售额和现金流等特征 寻找能够持续增长的股票 以满足增长投资者对公司未来前景和整体财务健康状况的关注 [4] 动量评分 - 动量评分利用如一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素 识别建立股票头寸的良机 以满足动量交易者利用股价或盈利前景趋势的需求 [5] VGM 评分 - VGM 评分是价值、增长和动量评分的综合 它根据股票在这些风格上的加权表现进行评级 从而筛选出兼具吸引力价值、最佳增长预测和最有望动量的公司 [6] Zacks Rank 与 Style Scores 的协同使用 - Zacks Rank 是一种专有的股票评级模型 利用盈利预测修正来帮助构建投资组合 自1988年以来 1 评级股票的平均年回报率高达 +23.9% 是同期标普500指数表现的两倍多 [7] - 在任何给定日期 可能有超过200家公司被评为 1 另有约600家被评为 2 总计超过800只高评级股票可供选择 [8] - 为最大化成功概率 应选择 Zacks Rank 为 1 或 2 且 Style Scores 为 A 或 B 的股票 如果股票评级为 3 则也应确保其 Style Scores 为 A 或 B 以保障上行潜力 [9] - 即使股票 Style Scores 为 A 或 B 但如果其 Zacks Rank 为 4 或 5 则盈利预测可能仍在下降 股价下跌风险更大 [10] 案例研究：BJ's Restaurants - BJ's Restaurants 在美国拥有并经营高端休闲餐饮连锁店 其 Zacks Rank 为 3 但 VGM 评分为 A [11] - 该股动量评分为 B 过去四周股价上涨了 9.8% [11] - 过去60天内 有一位分析师上调了其2025财年的盈利预测 Zacks 共识预期每股增加了 0.01 美元至 2.20 美元 该公司平均盈利惊喜高达 +155.6% [12] - 凭借稳固的 Zacks Rank 以及顶级的动量和 VGM 评分 该公司应列入投资者的关注名单 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司已连续五个季度实现同店销售额增长，且增长主要由客流量驱动，这在行业内是一项成就 [7] - 餐厅利润率在过去12个月有所提升，预计2025年全年将提升近100个基点 [21] - 公司2025年已上调EBITDA指引，并执行了股票回购计划 [7][21] - 公司模型产生大量自由现金流，预计未来将超过6000万美元 [32] - 公司股票交易估值约为EBITDA的6倍，管理层认为市场低估了其价值 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心菜单与创新**：公司完成了披萨品类的首次菜单革新，这是其基础品类 [5][14]。在2025年下半年，公司推出了季节性Pizookie（如迪拜巧克力口味），并灵活调整了产品上市时间以迎合社交热点 [15] - **价值平台**：Pizookie Meal Deal作为价值入口点，带来了大量客流，尤其是工作日和深夜时段 [18]。该套餐的利润率表现良好 [19] - **运营效率**：通过简化操作和异常值管理计划，食品和饮料补偿成本下降，例如玛格丽塔酒的补偿成本因此降低了25% [23][24]。团队人员保留率处于历史高位，这与餐厅的销售和盈利能力高度相关 [10][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **门店网络**：公司目前运营219家门店，平均单店年营业额（AUV）正接近650万美元的令人印象深刻水平 [1] - **新店表现**：2024年在加利福尼亚州特雷西市和亚利桑那州皇后溪市开设的新店表现良好，威斯康星州布鲁克菲尔德的一家店初期较慢但目前已展现出良好的销售和利润率 [28] - **市场饱和度**：在大多数市场，公司并未过度饱和，在考虑任何蚕食效应之前，在品牌认知度和考虑度方面仍有提升空间 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大战略重点**：公司专注于四大战略重点：1) 团队成员体验与文化建设；2) 菜单与品类管理；3) 极致款待；4) 保持新鲜氛围 [3] - **运营基础**：2025年的重点是加强基础运营（“桌面筹码”），包括热情问候、快速入座、食物新鲜热辣等基础服务的一致性 [4] - **增长战略**：公司计划在2026年下半年开设两家新店以重启增长，并计划在2027年加速扩张 [26]。增长策略将围绕从现有基础设施优势区域进行同心圆式扩张，以获得管理和供应链的杠杆效应 [29] - **门店模式灵活性**：公司对门店原型持开放态度，可能不总是7000平方英尺的标准店，会考虑改造店等其他形式，以在合适的地点以合适的成本获得合适的回报，例如总部附近的HB2店（由一家墨西哥餐厅改造而来）年营业额超过1000万美元 [30] - **长期目标**：历史目标为425家门店（几乎是目前的两倍），管理层认为市场仍有充足发展空间，该数字看似合理，但需完成最新的投资组合分析后才能确认 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：在餐饮行业中，实现由客流驱动的销售增长是一项成就 [7] - **公司前景**：管理层对第三季度给出的指引以及当前的发展路径感到满意 [15]。公司正致力于建立一个更可持续、更持久、能提供持续增长和利润扩张的BJ's [14]。2026年预计不会有太多花哨的新策略，而是继续夯实基础策略，并保持执行上的灵活性 [15] - **估值看法**：管理层认为市场低估了公司股票价值，当前交易价格约为EBITDA的6倍 [35]。最被低估的部分在于公司正在建立的业务一致性和持久性，这有望赢得信任和价值重估，并为重启门店增长奠定基础 [36] 其他重要信息 - **管理层变动**：Lyle Tick于2024年9月加入公司，并于2025年6月出任CEO。Todd Wilson于2025年12月15日加入公司担任CFO [1] - **客户指标**：净推荐值（NPS）处于历史高位，价值评分持续改善 [5][10] - **现金使用优先级**：公司产生的现金流足以资助其战略计划。现金使用按优先级排序为：1) 战略计划（如 remodel 项目）；2) 增长驱动资本（新店投资）；3) 股票回购（当市场低估股票价值时启动的结构化计划） [33][34]。随着业务更趋一致、波动性降低以及新店增长推进，资本分配将自然向增长驱动资本倾斜，减少股票回购占比 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自2024年9月加入以来，对公司做出的最大基础性改变是什么？ - 最大的改变围绕**对齐与问责**，领导团队明确了优势与机会，并确立了四大战略重点。其次是**工作的先后顺序**，2025年专注于加强基础运营（“桌面筹码”）[3][4] 问题: 是什么吸引您接受BJ's CFO的职位？早期有何收获？ - 吸引力来自**业务**（高AUV、连续五季度同店销售增长、客流驱动、利润率增长、强大现金流）和**团队**（对CEO、领导团队和董事会的印象）[7]。早期收获在于与团队互动，专注于团队架构建设 [8] 问题: 过去12个月客流增长的最主要驱动因素是什么？ - 驱动因素包括：**运营执行改善**（NPS、团队保留率提升）；**Pizookie Meal Deal**吸引现有客户回流并带来新客户；**季节性Pizookie创新**作为社交货币拉动客流；**披萨品类革新**强化菜单基础品质 [10][11][12][14] 问题: 平均客单价对同店销售构成阻力，未来是否有改善机会？ - 管理层不认为客单价变化本质上是阻力。Pizookie Meal Deal和季节性Pizookie带来了高增长客流和新客户群体（如高中生、大学生），虽然单次消费额可能较低，但利润率良好且带来了未来回头客，从整体看并非不利 [17][18][19]。公司未来将专注于管理产品组合和提升客单价 [19] 问题: 利润率改善的最大驱动因素是什么？ - 主要驱动因素是**基础运营和“桌面筹码”工作**，包括明确的KPI、问责制、异常值管理计划以及**运营简化**（如改变点单方式使玛格丽塔酒补偿成本下降25%），这些减少了食品饮料补偿成本，直接影响了销售成本 [22][23][24]。未来仍有提升效率的空间，但幅度可能不及今年 [25] 问题: 是什么让公司考虑重启门店增长？425家门店的目标是否仍然现实？ - 重启增长的信心源于对新店表现的分析（如特雷西、皇后溪店）以及对**从现有优势区域进行同心圆扩张**策略的认可 [28][29]。**门店模式灵活性**（考虑改造店等）也有助于获得合适回报 [30]。425家门店的目标看似合理，市场仍有充足空间，但需完成最新的投资组合分析后才能最终确认 [31] 问题: 公司产生大量自由现金流，如何优化使用？合适的现金水平是多少？ - 现金流优先用于**资助战略计划**（如 remodel 项目、资本化维修）。**股票回购**是一个结构化计划，仅在认为市场低估股价时启动 [33]。随着业务一致性增强和新店增长推进，资本将更多投向增长驱动资本，减少回购占比 [34]。公司处于良好位置，可主要依靠自身现金流支持战略 [34] 问题: 目前BJ's故事中最被低估的部分是什么？ - 最被低估的部分是公司正在建立的**业务一致性和持久性**。管理层正采取长期视角，专注于能带来持续增长的基本面工作，这有望赢得信任并实现价值重估，从而为重启门店增长铺平道路 [36]

财务数据和关键指标变化 - 公司已连续五个季度实现同店销售额增长 截至第三季度 且增长主要由客流量驱动 这在行业内是一项成就 [7] - 餐厅利润率预计在2025年将提升近100个基点 这推动了2025年EBITDA指引的上调 [20][21] - 公司业务产生大量现金流 2025年已执行股票回购计划 并将现金返还给股东 [7] - 公司模型对餐厅利润率变化高度敏感 过去12个月利润率持续扩张 [20] - 公司预计未来将产生超过6000万美元的自由现金流 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **菜单与产品创新**：公司完成了披萨品类的首次菜单革新 这是其基础品类 [5][14] 在2025年下半年 公司推出了季节性Pizookie限时优惠 并移除了两款基础款Pizookie 为限时优惠留出空间 [12] - **价值平台**：Pizookie套餐作为价值入口点 为现有顾客提供了再次光顾的理由 并吸引了新顾客 [5][12] 该套餐在工作日的客单价实际上相当健康 [18] - **运营效率**：通过简化运营和异常值管理计划 公司降低了食品和饮料损耗 例如通过改变玛格丽塔酒的录入方式 其损耗下降了25% [22] 这些改进直接降低了销售成本 [23] - **客流量驱动**：客流量增长的关键驱动因素包括：运营执行改善、净推荐值持续提升、团队成员保留率创历史新高 以及Pizookie套餐和季节性Pizookie限时优惠的拉动 [11][12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加利福尼亚州特雷西市和亚利桑那州皇后溪市的新店开业表现良好 [27] - 公司认为在大多数现有市场仍有充足的发展空间 目前门店分布介于集中和分散管理之间 在达到任何蚕食效应之前 仍有提升品牌知名度和考虑度的空间 [27][29] - 公司计划围绕现有基础设施进行扩张 以获取管理和供应链的杠杆效应 而非进行完全陌生的绿地开发 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确立了四大战略重点：团队成员体验、菜单管理、极致款待、以及保持新鲜氛围 [3] 2025年的重点是巩固基础（如服务基本功）[4] - 公司战略强调可持续性和持久性 旨在提供一致的增长和利润扩张 而非追求华而不实的新策略 [14][15] - 公司正在为重启门店增长奠定基础 计划在2025年下半年开设两家新店 并在2027年加速增长 [25] - 对于长期发展 公司认为历史上设定的425家门店目标（接近翻倍）是合理的 但管理层表示在确认具体数字前需要更新投资组合分析 [25][29] - 公司对门店原型持开放态度 可能考虑转换店而非总是建造7000平方英尺的标准店 以确保正确的成本、规模和位置 实现正确的回报模型 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官认为 公司正朝着在第三季度电话会议中给出的指引路径前进 [14] - 展望2026年 公司预计不会有很多全新的战略 而是继续夯实基础战略 并保持灵活性以应对变化 [15] - 首席执行官强调采取长期视角 管理公司不是为了季度业绩 而是做能建立更一致、更持久业务的基础工作 [34] - 首席财务官认为公司定位独特 有望成为行业中一个特殊的故事 为团队成员、顾客和投资者创造价值 [8] 其他重要信息 - 公司拥有219家门店 平均单店年营业额正接近650万美元 [1] - 公司的净推荐值、团队成员保留率和价值评分均处于历史最高水平或持续改善 [5][11] - 公司实施了异常值管理计划 专注于简化运营和调整激励措施 [5][21] - 公司进行了品牌定位工作 并建立了新的价值观和行为准则 [3] - 公司专注于让事情对顾客和团队成员变得更好或更容易 以此作为指导原则 [4] - 公司股票交易价格约为EBITDA的6倍 管理层认为市场低估了其价值 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自加入公司以来实施的最重要的基础性变革是什么 [3] - 回答: 首先是围绕协调一致和问责制 领导团队明确了公司的优势、机会和执行不足的领域 并由此确立了四大战略重点 其次是工作的先后顺序 2025年重点是巩固基础 如提升款待服务的基本功 [3][4] 问题: 是什么吸引您接受BJ's首席财务官一职 以及早期的学习心得 [6] - 回答: 吸引因素有两个方面：业务和团队 业务方面 公司拥有高单店年营业额、连续五个季度的同店销售额增长（由客流量驱动）、不断增长的利润率以及强大的现金流产生能力 团队方面 与首席执行官、领导团队和董事会的会面令人印象深刻 早期学习重点是团队互动和构建团队结构 [7][8][9] 问题: 过去12个月客流量增长的最主要驱动因素是什么 [10] - 回答: 驱动因素包括：运营执行持续改善（反映在净推荐值提升）、团队成员保留率创历史新高、Pizookie套餐吸引顾客回流和新客尝试 以及通过季节性Pizookie限时优惠有效拉动客流 这些因素共同作用 形成了良性循环 [11][12][13] 问题: 如何看待平均客单价对同店销售额的影响以及未来的机会 [17] - 回答: 管理层不认为这本质上是一种阻力 Pizookie套餐带来了大量客流 其工作日客单价健康 夜间时段增长显著（尽管绝对客单价较低）季节性Pizookie吸引了难以触达的年轻客群 其利润率良好 长期来看 公司专注于管理产品组合和提升客单价 但目前的客单价变化在整体上看并非不利 [18][19] 问题: 利润率改善的最大驱动因素是什么 [20] - 回答: 主要是基础工作和“桌面筹码”计划 包括明确关键绩效指标、加强区域经理和总经理的问责制、实施有效的异常值管理计划 以及简化运营流程（如改变点餐录入方式 使玛格丽塔酒的损耗下降25%）这些措施减少了损耗 提升了运营效率 直接降低了销售成本 [21][22][23] 问题: 是什么让公司考虑重启门店增长 是否仍看好425家门店的目标 [25] - 回答: 重启增长并非因为有绝对的红灯 而是公司对改造计划和新建门店进行了分析以确保资本回报 新店开业表现良好 公司计划从已有优势的市场区域开始扩张 以获得杠杆效应 对于425家的目标 管理层认为有充足的发展空间 这个数字看起来合理 但在确认前需要更新投资组合分析 [26][27][29] 问题: 如何考虑现金的最佳用途以及合适的现金水平 [30] - 回答: 公司现金流充沛 能够为主要战略计划提供资金 2025年进行了比以往更多的股票回购 但这是一个有纪律的程序 会在市场低估股价时启动 其他现金用途包括改造计划和资本化维修维护 以确保餐厅状态良好 随着业务更趋稳定和新店增长 未来资本将更多投向增长驱动型项目 股票回购比例会相应减少 [31][32] 问题: 目前BJ's故事中最被低估的部分是什么 [33] - 回答: 最被低估的部分是公司正在努力构建的业绩一致性 管理层采取长期视角 专注于建立更一致、更持久的业务基础 交付这种一致性将赢得信任和价值 在此基础上再叠加新的门店增长 将形成一个有吸引力的故事 [34]