文章核心观点 - 苹果虽宣布1100亿美元回购计划，但市场或反应过度，而瓦莱罗能源在过去十年的股票回购表现优于苹果，且在周期性行业中具备为股东创造巨大财富的能力，虽预计盈利长期下滑，但凭借强劲资产、增长项目、良好股东回报和健康资产负债表，仍具投资潜力 [2][25] 苹果情况 - 过去六个季度中有五个季度销售额负增长，受旗舰产品iPhone拖累，面临来自中国厂商的激烈竞争 [2] - 近期财报发布后股价飙升超6%，预计下一季度实现增长，并宣布1100亿美元额外回购计划，但仅占其2.8万亿美元市值的3.6% [2] 瓦莱罗能源与苹果对比 - 过去十年，即便考虑疫情影响，瓦莱罗能源回购在外流通股的比例略高于苹果；过去五年，瓦莱罗能源回购超五分之一的股份，苹果回购15%的股份，且瓦莱罗能源自2022年才开始回购，表现更出色 [2][4] - 在回购期间，瓦莱罗能源股票回报率达120%，大幅超过苹果的46%，但追溯到更久远的过去，瓦莱罗能源表现远逊于苹果 [5] 需求顺风与增长投资 - 能源信息署上调短期能源展望，预计2024 - 2025年全球液体燃料消费增长，需求增长主要由欠发达国家驱动，利好瓦莱罗能源 [6][7] - 公司拥有270万桶的日炼油能力，超半数位于墨西哥湾沿岸靠近供应商处，还通过九个国际码头和英国一家炼油厂拓展欧洲和南美市场 [8] - 公司在墨西哥湾沿岸可获取鹰福特和二叠纪的石油产量，并能加工多种不同类型的石油，有利于提高利润率和运营可靠性 [10] - 公司DGD可持续航空燃料项目进展超前，预计今年第四季度投入运营，届时钻石绿色柴油将成为全球最大的可持续航空燃料制造商之一，可再生燃料总产能将提升至每年120万加仑 [12][13] - 可再生柴油业务盈利能力增强，去年产生7亿美元自由现金流，全球可持续航空燃料产量预计从2024年约400万吨增至2030年约1700万吨，公司有望提升产量 [13] 意外优势持续 - 分析师预计公司至少到2026年每股收益增长将下降，但这是行业利润率正常化的结果，每股收益仍有望保持在疫情前水平之上 [15] - 公司受益于疫情后需求强劲和高利润率，但随着行业供应恢复，近期盈利出现正常化，第一季度净利润12亿美元，每股收益3.75美元，调整后净利润13亿美元，每股收益3.82美元 [17][18] - 炼油业务面临利润率逆风，但吞吐量提高是需求向好的迹象，第一季度炼油吞吐量平均每天280万桶，产能利用率87%，炼油现金运营成本降至每桶4.71美元 [19] - 可再生柴油和乙醇业务运营收入因利润率不佳而下降，公司预计由于产品库存紧张，在驾驶季节将维持较高利润率，且长期来看产品需求将超过供应，有望超越分析师预期 [19] 股东利好消息 - 2024年第一季度，公司向股东返还14亿美元资本，其中3.56亿美元用于支付股息，10亿美元用于回购约660万股普通股，季度派息率74% [20] - 自2012年以来，公司股息年均增长17%，1月19日股息上调4.9%，目前季度股息为每股1.07美元，股息收益率2.7% [20] - 公司资产负债表健康，季度末净债务与资本比率为17%，流动性超50亿美元，占市值超10%，被高盛列入“50大资产负债表强劲股票”名单 [21] - 分析师预计2026年公司自由现金流达47亿美元，占当前市值9%，有望实现高个位数至低两位数的年度股东回报，且回购将占大部分分配 [21] 估值 - 尽管预计盈利长期下降，但分析师已大幅调整预期，2月预计2026年每股收益为10.12美元，现预计为12.19美元 [22] - 公司历史市盈率为9.8倍，目前混合市盈率仅7.0倍，按9.8倍市盈率计算，2026年股票合理目标价为119美元，较当前价格低23% [22][24] 总结 - 瓦莱罗能源过去十年的股票回购策略优于苹果，在炼油行业表现出色，尽管预计盈利下降，但凭借强大资产负债表、股息增长和回购计划，仍有望提供可观回报 [25] - 公司有潜力通过行业顺风和增长投资超越分析师预期，是潜在回调时的有吸引力的长期投资选择 [25] 优缺点 优点 - 强大的回购计划，表明对未来有信心，能有效利用自由现金流 [26] - 对可再生能源项目的投资，如可持续航空燃料项目，为未来增长做好准备，符合市场趋势 [26] - 健康的资产负债表，低债务与资本比率和充足的流动性，为增长计划、股票回购和应对高利率提供坚实基础 [26] - 有利的供需状况，尽管行业在正常化，但公司对供需动态持乐观态度 [26] 缺点 - 分析师预计至少到2026年盈利下降，主要因行业利润率正常化，可能影响短期投资者情绪 [27] - 估值存在不确定性，尽管当前估值低于历史水平，但未来盈利增长不明朗 [27] - 行业波动性大，作为纯炼油企业，受炼油行业周期性影响，经济衰退时盈利可能波动，风险增加 [27]