文章核心观点 - 金赛尔资本集团业绩出色，业务模式良好，价格合理，是值得买入的股票 [1] 财务历史 - 公司成立于2009年，虽不如一些老牌公司历史悠久，但业务发展良好 [2] - 过去十年，公司营收从6300万美元增长至超12亿美元，盈利也呈高增长态势，除2017年外每年盈利均高于上一年 [3][4] - 公司承保表现优异，综合比率持续盈利，过去十年低于90%，其中一半时间低于80% [5] - 公司大部分收益用于留存，推动有形账面价值增长，2016年开始支付少量股息，2019年有少量回购 [6] 商业模式 - 公司专注为美国客户提供财产意外险的超额和剩余保险业务，借此专注做好单一业务并实现规模扩张 [8] - 公司在超额和剩余保险业务下有多种产品线，2023年商业财产险对总保费贡献最大，且能在推出新业务线的同时保持较低的综合比率 [9] - 公司作为年轻的保险公司，采用科技驱动的方式积累客户和保险数据进行分析，并严格依据分析结果承保，这是其实现高增长和盈利承保的驱动因素之一 [10][11] - 公司业务集中在美国人口最多的州，客户多为中小型企业，竞争较小且定价更优 [13] 资产负债表 - 公司资产负债表健康，现金和投资总额远超保险负债和债务 [14] - 公司投资几乎全部为固定期限债务证券，主要是公司债券，ABS和MBS发行也占较大比例，对国债的投资集中度低于其他保险公司，但投资收入在公司价值中占比小 [15][16] 未来展望 - 公司将继续保持增长，并平衡增长与盈利，优先考虑盈利能力，随着超额和剩余保险市场的增长，公司有望维持并扩大市场份额 [17] - 2022年公司在美国超额和剩余保险市场的份额约为1.1%，2024年第一季度运营每股收益增长43.4%，总保费增长25.5%，综合比率为79.5%，股权运营回报率为28.9% [18] - 公司首席运营官表示会根据不同业务部门情况考虑降低费率以实现更快增长，作为低成本运营商，公司有更大的操作空间 [19] - 作为专注于超额和剩余保险业务的公司，有望超越一些排名靠前的公司，若市场稳定增长且公司市场份额达到5%或6%，收益将大幅增长 [20] 资本配置 - 目前公司很少将收益用于回购或分红，随着公司发展和市场饱和，可能需要考虑如何处理多余资本，不会用于承保高风险保单 [21] - 基于潜在增长，2023年3.03亿美元的收益未来几年可能达到5亿至10亿美元，目前股息支付率为4.2%，有增长空间，回购也有操作空间，但需关注其对股价的影响 [22] 估值 - 对于金赛尔资本集团，用PEG比率估值更合适 [23] - 过去五年每股收益平均增长29%，当前远期市盈率为25.77，股价约396美元，具有吸引力 [24] - 与过去五年相比，当前市盈率处于合理水平，若市盈率升至30以上，买入需谨慎 [25] 结论 - 公司成功实现了盈利承保超额和剩余保险产品的使命，未来增长前景乐观，但长期投资者需关注市场饱和对公司增长和资本配置策略的影响 [26] - 考虑到公司的增长速度和合理的估值倍数，股票值得买入 [27]