文章核心观点 - 公司与阿波罗基金的合并为投资者提供了有吸引力的机会，合并后公司价值有望提升，净投资收入可能增长，股价或进入溢价区间，且当前高股息率有保障，因此给予买入评级 [1][23] 公司概况 - 公司是一家外部管理的业务发展公司，专注于为中型市场公司提供全面债务服务，由阿波罗投资管理公司管理，通过对投资组合公司的债务投资获得收入 [2] - 与相关同行BDC相比，公司在总回报方面表现处于中游，当前股息率近10%，过去一年能够提高分红并提供额外股息 [3] 公司现状 投资组合 - 公司投资组合价值约23.5亿美元，包含154家投资组合公司，专注于中型市场公司，这些公司息税折旧摊销前利润中位数为4700万美元，平均公司敞口为1470万美元，加权平均收益率为12.1% [5] - 投资组合行业多元化，主要集中在高科技行业（占比19.3%）和医疗保健及制药行业（占比17.5%） [6] - 97%的投资组合为第一留置权担保债务，100%为浮动利率债务投资，这种结构提供了更大保护，且能从高利率环境中受益 [7] 财务与风险状况 - 公司本周公布第一季度财报，净投资收入为每股0.44美元，略低于2023年第一季度的每股0.45美元，但收入仍同比增长，总投资收入从6778万美元增至6833万美元，资产净值略增至15.42美元 [10] - 公司信用质量总体良好，但投资组合存在一定弱点，非应计项目成本占比0.9%，公允价值占比0.6%，有三家投资组合公司处于非应计状态 [12] - 公司目前运营现金流近2亿美元，可应对未来潜在不利因素 [14] 股息情况 - 最新宣布的季度股息为每股0.38美元，起始股息率为9.9%，第一季度净投资收入覆盖股息超115% [15] - 过去三年股息复合年增长率为3.27%，尽管2020年为保留资本和适应净投资收入下降而削减股息，但长期来看，股息再投资可实现收入增长 [16] 合并情况 合并计划 - 公司与阿波罗基金（AFT和AIF）的合并于2023年11月首次宣布，旨在通过整合资源和知识创造更强大的BDC，为股东创造更大价值 [18] - 若合并完成，公司将向所有股东支付每股0.20美元的一次性现金股息，具体记录日期由董事会根据合并完成时间确定 [18] 合并影响 - 合并将增加约3.3亿美元的资产容量，改善公司获取资本的途径，可能提高每股净收入，降低费用 [19] - 过去十年公司股价很少高于资产净值，合并后可能改变这一情况，股价有望回升至疫情前16 - 17美元的区间 [20] - 合并将通过发行新股完成，AFT和AIF的高收益债券投资组合将转化为公司对中型市场公司的优先担保债务投资，约4.74亿美元，有望推动资产净值和净投资收入增长 [22]