文章核心观点 - 制药公司Organon和辉瑞、百时美施贵宝股息率超5%，Organon 2024年股价上涨约40%，潜力大，虽有债务但现金流充足，股息可靠，估值偏低，值得考虑其收益流和总回报潜力 [1][14] 公司背景 - Organon可追溯到1923年荷兰公司，几经易主，2021年默克将女性健康、生物仿制药和传统品牌业务以90亿美元剥离成Organon [2] - 剥离业务约占默克收入15%、制造工厂25%、产品50%，这些产品增长缓慢、多专利到期 [2] 业务发展 - Organon视默克传统特许经营产品为稳定现金流来源，支持股息、债务支出及女性健康和生物仿制药业务增长，大部分收入来自美国以外 [3] - 公司正优化国际制造和供应网络，提高效率、降低成本、优化采购和供应链，全球布局吸引交易和分销，如与礼来的合作 [4] 分拆情况 - 制药行业分拆结果不一，投资者需时间信任分拆公司，Organon自2021年6月独立交易后表现不佳 [5] - 分拆结果不一原因包括缺乏财务和交易历史、潜在成本和债务、分析师关注有限、股东质疑等，但研究表明分拆公司通常在1.5 - 3年后表现出色 [6] 债务、股息和现金流 - Organon独立后背负债务，总债务87亿美元，接近市值53亿美元的40%，占企业价值135亿美元的65%，过去两年债务减少4.5亿美元，但2023年利息支出增加25% [7][8] - 公司预计2024年产生10亿美元自由现金流，有信心年底前将净债务与EBITDA比率降至4倍以下，利息支出有望降低，承诺维持当前股息 [8][9] - 2023年调整后现金流5.75亿美元，调整后为9.4亿美元，2023年收入增长1.4%，净利润增长11.6%，预计EBITDA增长快于收入，维持调整后EBITDA利润率31 - 33% [10] 股息情况 - 盈利改善和健康现金流支持股息，每股现金生成和盈利表明股息有保障，派息率26%，远低于辉瑞和百时美施贵宝，预计2025年前股息难增长 [11] 股价情况 - Organon估值倍数显示被低估，当前市盈率低于5倍，市现率低于10倍，均处于较低水平，按过去两年平均市盈率计算股价可达20多美元，按8倍市盈率计算可达30美元左右 [12] - 每股自由现金流比股息支付高87.5%，股息可靠，近期投资者兴趣使市盈率和市现率上升，若业绩持续改善，将吸引更多买盘 [13]