文章核心观点 - 基于单阶段股息贴现模型调整公司先前的公允价值范围至58 - 115美元 ，当前股价92美元，且公司过去一年大量发行股票，安全边际不足 - 一组价格倍数也未显示出有吸引力的投资机会 - 因此认为将评级从持有上调至买入的理由尚不充分，重申持有评级 [33] 公司概况 - 美国电力公司是一家电力公共事业控股公司，在美国从事电力的发电、输电和配电业务，为零售和批发客户供电，是美国最大的电力公用事业公司之一，在11个州拥有超过500万客户 [2] 估值更新 股息贴现模型 - 先前假设股息增长率为3% - 6%，必要回报率为10.25%，得出公允价值范围为47 - 83美元/股 - 目前股息增长率基于历史值的范围无明显变化，单阶段股息贴现模型仍适用3% - 6%的范围 - 必要回报率从10.25%降至9.25%，这是由于股权成本下降，税后债务成本基本不变，预计先前的公允价值范围将上移 - 基于更新后的参数和最新宣布的季度股息0.88美元/股，当前公允价值估计范围为58 - 115美元/股 [4][5][7] 价格倍数 - 公司的估值指标与公用事业行业中值相当接近，与公司历史估值相比，目前股票按多数指标来看略有折价 - 与电力公用事业行业的一些最接近的竞争对手相比，公司股价略高，但溢价不一定显著，且公司的增长并不突出，流动性比率也明显差于同行 - 基于此估值方法，从当前价格水平来看，未发现显著的上行潜力 [20][21][23] 财务表现 营收与盈利 - 最新季度财报显示，公司营收同比增长6.4%，重申2024年运营收益指引及其6% - 7%的长期增长率，与估计股息增长率的高端一致 - 2024年第一季度，营收为50亿美元，2023年同期为47亿美元；GAAP收益为10.031亿美元，2023年同期为3.97亿美元；运营（非GAAP）收益为6.704亿美元，2023年同期为5.716亿美元 [14][15] 现金流 - 公司在过去几年发行了大量股票，稀释了股东权益 - 未发现有能表明公司有强劲且持续增长的证据，使股息贴现模型的估计显得过于保守 [10][12] 发展规划 - 公司致力于拓展更多客户并取得了良好进展 - 公司正专注于执行强大的资本计划，未来五年将在输电和配电系统投资超270亿美元，以加固电网并提高弹性 - 已获得66亿美元对受监管可再生能源计划投资94亿美元的批准，并在运营公司中积极招标更多不同类型的发电资源 [17]