文章核心观点 - 公司2024年收益可能因一季度欺诈活动及平均利润率降低而下降 但低个位数贷款增长将提供一定支撑 预计2024年每股收益2.43美元 同比下降23% 年末目标价显示当前股价有较大上涨空间 且公司股息收益率超6% 维持买入评级 [1][2] 贷款增长情况 - 2024年一季度贷款组合收缩0.3% 过去两年贷款账册为两位数增长 表现令人失望 [3] - 公司4月出售保险子公司SDN 获2700万美元收益 计划投入核心银行业务 或使贷款账册规模增加0.6% [4] - 公司主要在纽约西部和中部以及大西洋中部地区运营 当地经济可支持贷款增长 如马里兰州失业率优于全国平均 纽约州（除纽约市）与全国平均持平 [5] - 管理层预计2024年贷款增长1%-3% 分析师认为贷款增长将接近该指引上限 预计到2025年底每季度增长1%（年化4%） 且存款将与贷款同步变动 [6] 利润率情况 - 2024年一季度净息差在连续五个季度下降后保持不变 管理层认为已触底 分析师也认为其将停止下降 [8] - 即将到来的降息可能因资产重定价特征给利润率带来压力 100个基点的降息可能使净利息收入在12个月内减少2.27% [8][9] - 分析师预计美联储今年下半年降息25-50个基点 2025年降息50个基点 预计净息差再保持一个季度不变 之后到2025年底每季度上升2个基点 2024年平均利润率可能低于2023年 [9] 收益情况 - 2024年一季度公司因欺诈活动录得1840万美元税前损失和约66万美元法律及咨询费用 收益可能降低 除欺诈损失外 收益可能保持稳定 [10] - 预计2024年净利息收入1.62亿美元 同比下降2.4% 2025年为1.71亿美元 同比增长5.6% [11] - 预计2024年每股收益2.43美元 同比下降22.9% 2025年为3.24美元 同比增长33.3% [12] 风险情况 - 公司易受欺诈活动影响 未来可能再次发生类似事件 [25] - 截至2024年3月底 办公物业贷款占总贷款的7% 远程办公文化使其面临风险 [25] - 尽管退出宾夕法尼亚汽车市场 公司仍有大量消费汽车贷款敞口 该类贷款风险较高 截至3月底占总贷款的21% 消费者间接贷款组合净冲销率为1.28% 远高于总贷款组合的0.28% [25] 股息情况 - 公司股息收益率达6.4% 收益前景表明股息支付有保障 预计派息率为49.3% 虽高于过去五年平均的34.5% 但仍可承受 [17] - 截至2024年3月底 公司总风险资本比率为12.04% 高于监管要求的10% 不存在因监管资本要求而削减股息的威胁 [18] 估值与评级情况 - 采用历史市净率（P/TB）和市盈率（P/E）倍数估值 过去平均P/TB为1.10倍 乘以预测的2024年底每股有形账面价值24.3美元 目标价为26.9美元 较5月10日收盘价有42.4%的上涨空间 [19][20] - 过去平均P/E约为7.7倍 乘以预测的2024年每股收益2.43美元 目标价为18.8美元 较5月10日收盘价有0.5%的下跌空间 [21][22] - 两种估值方法目标价加权平均为22.8美元 较当前股价有21.0%的上涨空间 加上远期股息收益率 总预期回报率为27.3% 维持买入评级 [23][24]