文章核心观点 - 2023年11月30日加州银行收购太平洋西部银行后对贷款和证券投资组合作出调整 虽有损失但消除了不良资产 公司继承了太平洋西部银行的优先股 经评估加州银行优先股有收益吸引力 且银行不太可能因无保险存款外流而倒闭 [2][9] 收购情况 - 2023年11月30日加州银行收购太平洋西部银行 收购后对贷款和证券投资组合作出调整 产生损失并消除不良资产 还承接了太平洋西部银行的优先股 [2] 优先股情况 - 加州银行存托股份（NYSE:BANC.PR.F）是优先股 代表公司底层F系列7.75%非累积重置利率永久优先股1/40的权益 2022年6月发行 2027年9月1日及以后可按每股25美元赎回价格赎回 前五年股息率固定为7.75% 之后每五年重置为当时适用的五年期美国国债利率加4.82%的利差 [3] 太平洋西部银行评估 - 银行业恐慌期间 太平洋西部银行即使出现大量无保险存款外流 也无重大倒闭风险 其证券投资组合清算可提供足够流动性覆盖无保险存款 当时建议投资者选择优先股而非普通股 事后证明该建议正确 普通股收购价仅略高于此前低点 远低于恐慌前价格 而优先股大幅反弹并维持股息支付 [4] 加州银行资本比率评估 - 加州银行当前存款约26%为无保险存款 约75亿美元 公司报告有97亿美元超额流动性 但评估银行应对存款冲击能力时 更应关注资产清算覆盖无保险存款的能力 而非依赖非存款借款能力 [5] - 投资证券组合未实现损失全部确认 对公司监管资本比率影响较小 银行仍远超资本充足机构要求 但与太平洋西部银行不同 加州银行证券组合清算无法完全覆盖无保险存款 需清算部分贷款组合 这使监管资本比率评估更困难和主观 [6] - 评估多种贷款清算情景 多数情况下贷款清算会使公司监管资本比率低于调整后比率 但因调整后比率与资本充足要求差距较大 银行仍将保持资本充足 不太可能因无保险存款外流而倒闭 [6] 回报和收益率 - 优先股当前报价收益率为8.3% 若在最早赎回日期赎回 不包括股息的复合年均回报率为2.1% 若期间股息不 reinvested 到2027年末赎回的复合年均回报率接近10% 按当前适用五年期国债利率调整 优先股股息率将达9.3% [7] 潜在赎回 - 无法预测2027年9月股息率首次重置时适用的五年期国债利率 但因4.82%的利差 优先股很可能在赎回日或之后不久被赎回 该利差超过公司优先股适当风险溢价 导致融资成本高于市场水平 且加州银行收购时已赎回此前发行的优先股 [8] 结论 - 目前优先股不像银行业恐慌最严重时那样是绝佳机会 但从收益角度仍有吸引力 适合保守型投资组合 未来三年多潜在回报率接近10% 对投资者有绝对吸引力 [9]