文章核心观点 - 公司股票基于价格倍数和股息贴现模型被高估 潜在债务再融资需求增加不确定性 近期财报和股权融资提议不支持持有评级 因此将评级从持有下调至卖出 [35][36] 估值 股息贴现模型 - 采用情景分析预测公司股票公允价值 所需关键参数为必要回报率和预测股息增长率 必要回报率等于公司加权平均资本成本 目前估计为9% 较之前的10%降低一个百分点 [5][6] - 情景1假设公司股息按历史增长率4.4%永续增长 得出公允价值为每股116美元 较当前股价低约20% 但该情景可能仍偏乐观 [9][10] - 情景2使用3.6%的股息增长率 相当于公司AFFO增长率 估计公允价值为每股99美元 较当前股价低30% [13][15] - 情景3假设近期维持历史股息增长率 2030年后降至2.5% 计算出公允价值约为每股90美元 较当前股价折价近40% [16] - 从股息角度看 公司目前被高估 股息增长率不足以支撑当前股价 [18] 价格倍数 - 价格与运营资金指标显示 公司股票较房地产投资信托行业中值被高估62% - 85% 进一步支持看跌观点 [20][21] - 公司对股息和股息增长投资者缺乏吸引力 [22] 债务到期情况 - 公司未来几年有大量债务到期 2024年到期9.80936亿美元 2025年到期27.95284亿美元 [23][24] - 若债务再融资 利率可能更高 因美联储仍维持高利率水平 且今年是否降息及降息幅度不确定 高利率会增加资本成本 降低公允价值 [25][26] 季度财报 积极方面 - 公司上季度预订额达2.52亿美元创纪录 人工智能广泛应用带来的增长动力有望持续 [28] - 公司积压订单达5.41亿美元创纪录 计划未来2 - 3年完成 2024年全年展望积极 续租租金和净营业收入增长良好 [30] - 公司收入来源地域多元化 超半数收入来自北美 欧洲和亚洲也有重要业务 [32] 消极方面 - 公司宣布新季度股息为1.22美元 虽可持续但自2022年3月以来无增长 估值假设可能过于乐观 [33] - 公司宣布14.7亿美元股权融资 会稀释现有股东权益 增加加权平均资本成本 降低公允价值 [34]