核心观点 - 尽管股价较峰值下跌33%，但公司当前市盈率20倍的估值具有吸引力，是一家应被纳入投资观察名单的领先互联网平台企业 [1] 商业模式与收入 - 公司并非房地产持有者，而是连接全球旅行者与房东的技术平台 [2] - 收入来源为向客人收取通常为预订费用3%的服务费，并向房东收取通常为14%的平台费，此外还有清洁费 [2] - 该模式被证明利润丰厚且需求旺盛，2023年实现99亿美元收入，较疫情前的2019年增长超过一倍 [2] - 长期住宿（28天或以上）业务取得进展，第一季度预订间夜数中有17%属于该类别 [3] 竞争优势 - 强大的品牌认知度是成功关键，其名称已成为通用动词，管理层指出90%的流量直接来自应用，而非付费营销渠道 [4] - 作为全球双边平台，受益于网络效应，目前拥有500万房东，已服务15亿客人，更多房东吸引更多旅行者，反之亦然 [4] 财务状况与盈利能力 - 自2021年以来每年均实现正的营业利润，盈利能力持续稳定 [5] - 采用轻资产模式，资本支出需求极低，自由现金流强劲，上一季度产生19亿美元自由现金流 [5] - 资产负债表稳健，截至3月31日，拥有110亿美元现金、现金等价物及短期投资，而长期债务仅为20亿美元 [6]