文章核心观点 - 公司股息分配强劲且股价相对于资产净值折价交易，是值得买入的标的，即使未来每股净投资收益受利率下调影响，当前股息也能维持，适合追求“买入持有”策略的收益型投资者，但需关注投资组合公司的信用质量问题 [26] 公司概况 - 公司是2021年成立的较新业务发展公司，主要为中等市场公司提供增长资本、协助收购和买断，专注投资息税折旧摊销前利润在2500万至7500万美元之间的公司 [1][3] - 公司由CION Investment Management外部管理，该机构评估潜在投资时筛选严格 [3] 股息情况 - 公司当前股息收益率达11.8%，高于部分同行，如Main Street Capital、Ares Capital和Hercules Capital [4] - 5月初股息上调5.9%，最新季度股息为每股0.36美元，当前股息收益率为11.7%，股息覆盖率达176%，即使未来净投资收益下降20%，仍能覆盖股息 [16][17] - 若2022年初投资1万美元且股息再投资，2022年年股息收入为1167美元，2023年增至1505美元，因利率上升和特别股息发放 [18] - 因通胀和劳动力市场因素，预计未来至少一个季度利率维持高位，公司现金流强劲，有宣布额外特别股息的可能 [19] 投资组合 - 公司投资组合有109家公司，总资价值约20亿美元，投资分散于多个行业，最大部分是服务类业务，占比15.9%，其次是医疗保健和制药业占12.6%、零售业占8.1% [5] - 多数投资为第一留置权优先担保债务，前五大投资均采用此结构，在投资组合公司破产或清算时还款优先级高 [6] - 79.1%的债务采用浮动利率结构，其余为非收益性投资占13.2%、固定利率投资占7.5%、其他收益性投资占0.2% [7] 财务表现 - 公司Q1财报显示，净投资收入为每股0.60美元，超出预期0.20美元，利率上升后净投资收入几乎翻倍，表明浮动利率债务投资组合在利率上升时能有效增加收入 [11] - 本季度净投资收入增加，但资产净值从去年12月底的每股16.23美元降至每股16.05美元，原因是部分投资组合公司市场价格下跌，但只要能维持债务支付就不是问题，反而可能是低价买入机会 [13] - 本季度总投资收入达7350万美元，同比增长13.2%，公司还新增1.07亿美元投资承诺，有望推动投资组合增长，即使未来利率下调，借款量增加也可能抵消净投资收入的不足 [14][15] 估值与风险 - 公司每股净投资收入表现出色且投资组合不断增长，但股价仍低于历史最高价，当前较资产净值折价24.5%，随着投资组合扩大和持续分红，有望进入溢价交易区间 [20][21] - 投资组合公司信用质量良好，上季度非应计投资率下降，当前公允价值非应计率为0.86%，摊余成本非应计率为2.88%，但内部评级系统显示，最高质量的1级投资组合公司消失，3级和4级公司增加，表明高利率可能使投资组合公司负担加重 [22][24]