文章核心观点 - 鉴于健康的订单预订和政府解决方案及可持续技术解决方案业务的长期增长驱动因素，公司未来将继续实现良好的收入增长，结合合理的估值和潜在的每股收益增长，是有吸引力的投资机会，维持买入评级 [1] 收入分析与展望 - 2024年第一季度公司收入同比增长6.8%至18.18亿美元，政府解决方案业务收入因国际、国防与情报及科学与太空业务的新合同和在执行合同增长而同比增长4.4%，抵消了准备与维持业务因乌克兰资金延迟导致的收入下降；可持续技术解决方案业务收入因技术销售及工程和专业服务收入增加而同比增长15.2% [2] - 政府解决方案业务上季度的订单出货比（TTM）为1.2倍，可持续技术解决方案业务的订单出货比（TTM）为0.9倍，排除一个大型项目后为1.2倍，表明潜在需求强劲，有利于未来增长 [3] - 中长期来看，政府解决方案业务受益于国家安全、新兴技术和国防现代化的长期支出趋势，以及HomeSafe联盟工作的推进；可持续技术解决方案业务受益于向清洁能源转型、能源安全需求增加和公司在氢/氨技术领域的领先地位，自2022年以来业务管道增长了40% [4][5] 利润率分析与展望 - 2024年第一季度，公司利润率受益于政府解决方案业务的高利润率国际和国防与情报收入及项目执行，以及可持续技术解决方案业务有利的收入和许可组合，综合调整后息税折旧摊销前利润率同比扩大70个基点至11.4% [6] - 展望未来，可持续技术解决方案业务的利润率有望因清洁能源趋势下氨技术许可需求增加而改善；政府解决方案业务的利润率将受HomeSafe联盟工作推进的影响，但只要该项目对整体息税折旧摊销前利润有积极贡献且其他政府业务利润率保持强劲，影响不大，预计未来几年利润率持平 [8] 估值 - 公司当前股价对应2024财年每股收益预期的市盈率约为20.38倍，对应2025财年每股收益预期的市盈率约为16.98倍，过去五年平均远期市盈率为17.68倍，2025财年的估值倍数低于历史平均水平 [9] - 公司受益于有利的终端市场和潜在的增值收购或股票回购，预计将继续以中高个位数的市盈率交易，结合2025财年起超过20%的每股收益增长预期，中期有望实现两位数的复合年增长率；若公司宣布分拆可持续技术解决方案业务，股价市盈率有望提升 [9]