文章核心观点 - 公民社区银行公司虽当前股息收益率缺乏吸引力，但为股息增长股，股息覆盖充足，股价低于有形账面价值，过去10年盈利，近期盈利下滑或为短期现象，基于资本状况和价格水平，安全边际充足，股票有吸引力，建议买入 [3][19] 业务与投资组合 - 公司是小型银行，市值1.147亿美元，总资产18亿美元，存款15亿美元，在威斯康星州和明尼苏达州运营23家分行 [4] - 公司有三个主要收入来源，2023年贷款组合收入占总收入的77.86% [4] - 房地产贷款占贷款组合的89.3%，其中商业房地产贷款占比超一半 [4] - 贷款组合中固定利率贷款占43.2%，组合按地区和贷款类型高度集中，重新定价能力受限，但信贷质量良好 [5][6] - 2024年3月31日，0.94%的贷款被评为关注类，1.01%为次级类，不良贷款占比0.6%，准备金覆盖率为1.54% [7] 业绩表现 - 过去十年公司收入和净利息收入缓慢增长，每股收益增长稳健，存款基础和贷款组合也大幅增长 [8][9] - 2023年贷款收益率略有上升，但净息差和净利息收益率降至较低水平，净收入下降26%，主要因存款利息支出同比增长300%至2570万美元 [10][11] - 最新季度业绩显示，与2023年第一季度相比，利润率压力减轻，摊薄每股收益增长11.4%至0.39美元 [12] - 短期来看，随着利率可能下降，净收入有望改善，但在利率降至更有吸引力水平之前仍有压力，长期前景良好 [13] 偿付能力与流动性 - 公司偿付能力良好，资本比率除一级杠杆率外环比略有上升，远超资本充足要求 [14] - 截至2024年3月31日，计息负债的利率为3.11%，贷款存款比率为94.9%，存款基础稳定 [15] 股息与估值 - 公司目前每股年股息为0.32美元，远期收益率为2.73%，派息率为24.8%，过去十年每年提高股息，目前是10年前的8倍 [16] - 股价自2022年美联储加息以来下跌超50%，目前为每股11.71美元，远低于2022年高点 [16] - 基于远期收益的市盈率为9.8倍，低于10年平均水平，市净率也低于10年平均水平，相对于有形账面价值的折扣为13.6% [16][17] 风险 - 贷款组合地域集中，投资者可通过纳入不同市场风险的银行股对冲，但可能不足以降低潜在波动性 [18] - 若利率不尽快下降，银行底线和股价可能面临额外压力，投资者需做好准备并保持耐心 [18]