文章核心观点 - 黑石担保贷款公司是优质业务发展公司，对想获得定期股息的被动收入投资者有吸引力，虽有15%溢价但仍值得买入 [1] 评级历史 - 年初通胀回升，公司因以浮动利率为主有望从延迟降息中获利，且信用状况出色、非应计比率低，2024年第一季度股息由净投资收入良好覆盖，因此推荐该公司 [2] 投资组合回顾与非应计趋势 - 公司专注第一留置权，2024年第一季度投资组合价值104亿美元，主要为第一留置权债务（99%），且多为浮动利率，若通胀率高于3%使央行不近期降息，公司可获更高净投资收入 [3] 投资组合公司加权平均统计 - 2023年央行提高短期利率使公司浮动利率债务组合受益，上季度总投资收入3.04亿美元，其中利息收入2.83亿美元，同比增长15%，2024年第一季度净投资收入1.66亿美元，同比增长11%，公司投资组合定位强、贷款质量高 [4] 经营业绩总结 - 信用质量上公司与赫拉克勒斯资本相当，2024年第一季度非应计比率低于0.1%，两家公司派息率相似，但公司市净率倍数更低 [5] 派息率环比恶化但股息安全 - 公司贷款组合每股净投资收入0.87美元，因去年贷款偿还同比下降6.5%，2024年第一季度股息派息率88.5%，环比恶化8.3个百分点，但过去十二个月派息率77%，股息较安全，相比阿瑞斯资本和橡树特种贷款公司派息率更优 [6] 公司仍物有所值 - 公司因出色的覆盖和信用数据较贵，目前较资产净值溢价15%，考虑其卓越信用质量可能仍被低估，作者愿为其支付最高20%溢价，相比赫拉克勒斯资本，公司在信用质量和派息率相当情况下价值主张更强 [7] 投资论点可能有误的原因 - 公司股价未计入短期利率超预期下降因素，若消费者价格快速下跌，公司净投资收入增长可能放缓甚至为负，但考虑大量超额股息覆盖，预计不会削减股息 [8] 结论 - 公司在竞争激烈的业务发展公司领域是无虞的收益股，以高于资产净值价格出售合理，第一季度保持出色贷款质量，专注优质第一留置权，非应计比率低且有大量超额股息覆盖，是被动收入投资者的优质选择 [9]