文章核心观点 - 美国联邦政府重新安排大麻分类的消息使SNDL等大麻股上涨 公司Q1业绩良好且SunStream USA结构获纳斯达克批准 分析师将其评级从持有上调至买入 建议长期持有 [1][2][3] 美国联邦政府公告 - 上周美国缉毒局（DEA）向卫生与公众服务部（HHS）、司法部（DOJ）和总检察长提出将大麻从一类重新安排到三类的建议 本周消息显示总检察长将推进此进程 且DEA重申大麻非法 [4][5] - DEA因在禁毒战争中的角色及资产没收收入 传统上反对大麻重新安排 但总检察长已接管此进程 包括60天公众评论期 期间可能出现诉讼 [6][8][9] - 大麻重新安排为三类并不等同于联邦合法化或减少监管 植物仍受FDA、州际商业法和国际条约监管 联邦政府仍会依据现有法律起诉 [11] - 司法部和DEA在建议上存在分歧 法律事务办公室（OCL）支持重新安排 认为DEA确定药物可接受性或医疗用途的准则过窄 HHS的建议对DEA有约束力 [12][13] - 除重新安排 参议院和众议院成员认为还需实现联邦合法化、让行业获得银行服务 并为受禁毒战争影响的人伸张正义 司法部对重新安排有信心 [14] - 重新安排大麻将放宽州商业法规 使美国大麻运营商可获得联邦税收减免 对投资者而言可能是低价买入大麻股的好时机 [15] SNDL相关消息 - SNDL于5月9日发布2024年第一季度财报 大麻业务板块实现正毛利润和正营业收入 与其他加拿大大麻生产商一样 公司通过削减运营成本和优化产品供应提高了效率 [16] - SNDL宣布纳斯达克已批准其SunStream USA结构 该公司为美国大麻多州运营商提供资金 并拥有转换为美国大麻业务的权利 若美国大麻合法化 公司将成为北美前五大运营商 [17] 2024年第一季度财报 - 本季度净收入为1.978亿加元 同比增长4% 环比下降20% 大麻零售和运营板块带动增长 而酒类和啤酒零售销售导致环比下降 [19] - 公司报告毛利润为5040万加元 同比增长55% 占总收入的25% 毛利率整体提高850个基点 得益于种植整合和专有数据分析程序 [20] - 公司现金流量为负610万加元 同比改善91% 运营亏损为440万加元 同比改善86% 得益于利润率提高 [21] - 酒类零售销售收入为1.161亿加元 同比基本持平 大麻零售销售收入为7130万加元 同比增长6% 大麻运营收入为2240万加元 同比增长17% 该板块毛利润改善138% [22] - SNDL在大麻投资中部署了5.942亿加元 其中5.603亿加元与SunStream Bancorp有关 本季度投资组合收入为1310万加元 同比增长 [23] - 公司目前无债务 持有7.832亿加元现金和短期投资 净账面价值为12亿加元 市场对SNDL 2024年第二季度收入的共识为1.7584亿美元 环比和同比均增长 [24] 估值与投资策略 - SNDL股价在过去1年上涨62.58% 过去6个月上涨77.85% 过去1个月上涨33.84% 最近5天因消息上涨10% 公司市净率和远期乘数表明股价被低估 中位目标价为4.96美元/股 [25] - 与同行相比 SNDL被低估且表现优异 而Tilray和Canopy Growth显示出高估和表现不佳迹象 公司财务表现风险低 投资和美国进入策略有前景 建议长期持有 [27][28][30] SNDL与其他加拿大生产商对比 - SNDL和Village Farms通过非大麻业务运营获得收入 降低了运营成本 表现优于其他加拿大生产商 Canopy Growth股价上涨最多 有明确的美国进入策略 Tilray有美国精酿啤酒业务 收入最高 [36][37] - 所有公司均处于净亏损状态 SNDL、Tilray和Village Farms股价低于账面价值 Canopy Growth仍被高估 分析师认为SNDL和Village Farms表现最佳 [38] 结论 - 联邦政府关于大麻重新安排的消息前景乐观 尽管过程中会有障碍 但结果可能是积极的 SNDL在加拿大业务有所改善 并准备进入美国大麻市场 分析师将其评级为买入 建议投资者关注进展 [39]