文章核心观点 - 第一太平是一家香港投资控股公司，资产集中于稳定且增长缓慢的行业，资产价值较市值有较大折扣，是有安全边际的股息股，但因股息率不够高暂不建议买入 [1][11][17] 公司概况 - 第一太平是香港投资控股公司，投资集中在亚太地区，主要涉及消费食品、电信、基础设施和自然资源领域，收入来自菲律宾、印度尼西亚和新加坡 [1] - 公司主要在港上市，代码00142，日均交易量450万股，每手2000股；也有ADR在美国交易，代码FPAFY，日均交易量4万股；还在德国以欧元交易，但交易量低 [1] 业务概览 消费食品 - 公司持有印尼Indofood Sukses Makmur Tbk PT 50.1%股份，该公司市值33.8亿美元，第一太平持股价值16.1亿美元，业务覆盖食品制造各阶段，产品多样，业务多元化 [3] 基础设施 - 基础设施业务集中在菲律宾的Metro Pacific Investments Corporation，该公司去年私有化，估值29.6亿美元，第一太平持股46.3%，私有化后股东将股息支付率提高到30% [4] - Metro Pacific持有菲律宾最大收费公路运营商MPTC 100%股权，新股东计划在2026年底前通过出售股份或IPO部分变现，可能为第一太平带来额外现金 [5] 电信 - 第一太平持有菲律宾最大电信公司PLDT 25.6%股份，该公司市值51亿美元，第一太平持股价值13亿美元，业务传统，资本支出高、增长缓慢，有分红 [5] 自然资源 - 自然资源业务对整体利润贡献仅1%，但资产有一定价值，第一太平持有菲律宾Philex Mining 13400万美元股份，该公司市值2.91亿美元，拥有Padcal矿，将于2027年底关闭 [6] - 公司还拥有两个关闭的矿山和一个项目，Silangan矿预计2025年开始开采，已探明储量含1140万盎司黄金和65.4亿磅铜 [7] 业务财务 总部债务与现金流 - 2023年1月1日借款14.59亿美元，现金及现金等价物 -9660万美元，净债务13.624亿美元；12月31日借款增加780万美元，现金及现金等价物减少2570万美元，净债务13.959亿美元 [9] - 2023年股息和费用收入3.241亿美元，总部间接费用、净现金利息费用和已缴税款分别为 -1770万美元、 -7030万美元和 -20万美元，经营活动净现金流入2.359亿美元，净投资 -1.485亿美元 [9] - 融资活动方面，2023年分配股息 -1.19亿美元，新增借款净额870万美元，其他 -280万美元，现金及现金等价物净减少2570万美元，12月31日为7090万美元 [9] 投资与股息 - 公司投资多元化，资产总值从2004年底到2023年底复合年增长率为7%，2004年至2023年股息收入复合年增长率为17%，自2010年起股息政策为最高可达经常性利润的25% [10] - 2023年投资增加主要因对MPIC的投资，债务利息成本约5.4%，平均期限3.2年，旗下公司债务无追索权，总部今年二季度需偿还2.1亿美元债务，但已安排好资金 [13][14] - 2023年全年最终股息为每股0.23港元，按当前股价3.81港元计算，股息率为6% [14] 估值与风险 - 公司资产价值60亿美元，市值20.7亿美元，扣除净债务14亿美元后，折扣25.3亿美元，约等于当前市值，资产价值的折扣为股票提供安全边际 [11] - 股息收入来自收入相对稳定、增长缓慢的公司，预计股息将随南亚经济和通胀缓慢稳定增长，若维持当前股息分配水平，股东股息回报可能为6%，并随菲律宾和印尼GDP增长而增加 [16] - 股息可持续性取决于总部管理层决策，若有投资机会可能减少股息分配，此外还面临货币风险，过去5年菲律宾比索和印尼盾兑美元贬值约9% [16] 结论 - 第一太平是资产位于稳定且增长缓慢行业的控股公司，资产价值提供安全边际，是股息率6%的股息股，可能随南亚GDP增长 [17] - 因美国国债收益率达5.1%且无风险，该股票股息率需达8%以上才考虑买入，股价降至2.85港元、股息增加或两者兼具时可考虑纳入投资组合 [17]