文章核心观点 - FIGS公司一季度业绩平平，股价却上涨20%，当前股价未反映公司基本面，不具备投资机会 [2][16] 公司业绩情况 - 营收方面，一季度营收下降0.8%，客户数量增长9%但购买频率降低，AOV持平 [3] - 毛利率方面，因产品和地域组合变化而下降，国际市场和非手术服产品占比虽低但利润率低，公司预计中期规模扩大后利润率将改善 [5] - 销售费用方面，因出口关税会计处理变化下降，但下季度因履行中心过渡预计增长 [6] - 营销费用方面，保持平稳，公司承诺维持品牌营销投资并开展了相关活动 [7] - G&A费用方面，同比增长5%，包含管理层薪酬和总部费用等公司超额成本 [8] - 现金流方面，一季度自由现金流1200万美元，但1160万美元为基于股票的薪酬，并非稳健现金流模式 [9] 公司估值情况 - 股价上涨后，公司EV为7.6亿美元，考虑额外发行股份后，市值达12.2亿美元，EV达9.7亿美元 [11] - 为达到合理估值倍数，当前股价需有营收翻倍或历史利润率翻倍的乐观假设，即便实现也仅为合理估值 [14][16] 未来关注要点 - 国际销售是公司主要机会之一，美国市场客户认知度高，而欧洲、加拿大、亚洲和澳大利亚等地区有潜在客户 [18] - 美国市场竞争方面，众多DTC品牌有空间压低价格竞争，若公司促销活动增加或毛利率大幅下降且非产品组合变化所致，表明竞争加剧 [19]