文章核心观点 - 公司虽受市场负面情绪和反烟运动影响，但凭借低成本高利润仍盈利，烟类产品营收平稳，无烟产品增长显著，股息有吸引力且有增长潜力，当前股价被低估，维持买入评级 [1][2][22] 公司现状 - 公司经营受市场影响大，吸烟负面情绪使客户群减少，但因低成本高利润仍保持盈利 [2] - 目前股息率为 5.1%，低于同行，但适合追求资本增值和股息收入的投资者 [2] 行业趋势 - 反烟运动使全球烟民数量逐年减少，美国 2024 年将投入超 7.28 亿美元用于反烟和烟草预防活动 [3] - 无烟市场预计到 2030 年价值达 1950 亿美元，复合年增长率为 10.2% [6] - 2022 年底大麻市场估值近 280 亿美元，预计到 2027 年底复合年增长率为 24.3% [21] 财务表现 - 公司通过提价抵消可燃烟草产品销量停滞影响，实现净收入逐年适度增长，如 2024 年 Q1 净收入达 54.1 亿美元，同比增长 3.5% [3] - 可燃烟草产品营收近三年相对平稳，无烟产品净收入稳步增长，目前无烟产品收入占总收入 39% [5][6] - 2024 年 Q1 公司收入 88 亿美元，同比增长 9.7%，每股收益 1.50 美元，超预期 0.09 美元 [7] 产品情况 - 公司吸入式无烟产品以 IQOS 为主，是第二大尼古丁品牌，上季度经销商和批发商库存流动增长 12.5% [6] - 公司在 vaping 领域有 VEEV 产品线，无烟产品出货量增长 40%，主要由 ZYN 尼古丁袋增长推动，其出货量同比增长 79.7% [7] 股息情况 - 公司连续 15 年提高股息，过去十年股息复合年增长率为 3.49%，五年为 2.54%，五年成本收益率略高于 6% [11][12] - 假设 2013 年初投资 10000 美元，十年后股息收入超 1033 美元，持仓价值达 20000 美元 [13] 估值分析 - 公司股价年初至今上涨超 6%，高于疫情前水平，利率对股价影响不大，预计利率下降时股价将上涨 [15] - 通过股息贴现模型计算，假设增长率 6%，公司股票合理估值为 132 美元/股，较当前价格有 32%上涨潜力 [17][18] 风险与挑战 - 公司业务易受反烟运动和潜在诉讼影响，提价可能导致客户流失 [20] - 公司未投资大麻市场是一大弱点，可能被竞争对手抢占先机 [21]