文章核心观点 - 美国当前高房贷利率和高房价使买房不如租房划算，美国房屋4租赁公司（AMH）作为单户住宅大型房东，处于市场有利位置，业务模式优越，但股价已合理，评级为持有 [1][2][29] 公司概述 - AMH是美国最大单户住宅所有者之一，在30多个市场和21个州拥有超58000处房产，2012年由公共存储公司创始人韦恩·休斯创立，旨在为不想或不能买房的人提供单户住宅租赁服务 [3] 供需受益 - 供应端二手房库存处于历史低位，许多房主被低利率房贷锁定不愿或无法搬家，房屋建造商建房速度无法满足住房短缺需求 [4] - 需求端高房贷利率提升单户住宅租赁价值，千禧一代进入组建家庭阶段，对单户住宅租赁需求增加，供需因素使AMH未来多年有望实现中高个位数增长 [4][5] 自建房屋策略 - 二手房供应不足影响AMH传统业务，公司过去几年开始自建单户住宅，补充传统收购策略，目前有13000套土地开发管道，每年可新增约2000 - 2500套房屋，2023年交付2317套，2024年预计交付2300套 [6][9] - AMH与其他建造出租开发商不同，注重在理想社区建造高品质房屋 [10] 财务状况 - 过去3年公司收入以9 - 12%的速度增长，2023年达13亿美元，严格成本控制使运营收入增长更快，2021 - 2023年从1.57亿美元增至2.12亿美元，净收入因房产销售收益增加，摊薄后每股收益从2021年的0.41美元涨至2023年的1.01美元 [13][16] - 2024年公司预计交付2300套房屋，实现3.9%的单元增长，同屋核心收入增长4.75%，华尔街分析师预计2024年和2025年收入分别增长6.8%和5.4% [17][19] - 2024年第一季度公司收入同比增长6.5%至4.236亿美元，运营收入5680万美元，运营指标良好，同屋入住率96.2%，新租约租金增长4.8%，续约租金增长5.9% [21][22] 估值分析 - 乍看AMH估值较高，目前远期市盈率为21.1倍，高于房地产投资信托基金（REIT）中位数13倍，但与其他REITs相比，AMH单户住宅资产估值稳定，入住率高 [23][24] - 与住宅类REITs相比，AMH估值与单户和多户REITs同行相当，较竞争对手Invitation Homes有估值折扣，目前股价合理 [25] 风险因素 - 最大风险是全国房价下跌，可能由经济衰退引发，影响AMH资产组合价值，但目前单户住宅价格在高利率下仍具韧性，失业率处于多年低位，若经济衰退失业率上升，情况可能改变 [27][28]