投资论点 - 公司在中长期内具备良好的增长潜力 主要得益于北美业务的订单增加和中东市场的项目储备 这将有助于农业业务的复苏 [1] - 电力基础设施项目的需求增加和投资增长 以及IIJA资金的流入 将推动基础设施业务的收入增长 [1] - 公司健康的资产负债表使其能够通过并购进一步推动增长 [1] 收入分析与展望 - 2024年第一季度 公司总收入同比下降8%至9 78亿美元 主要受基础设施和农业业务销量下降的影响 [3] - 基础设施业务收入同比下降1 7% 主要受电信 照明和交通以及涂层业务的疲软影响 尽管输电 配电和变电站以及太阳能业务表现强劲 [3] - 农业业务收入同比下降22 6% 主要由于去年同期的积压订单正常化 以及国内外农业终端市场需求疲软 [3] - 北美农业和电信终端市场的放缓对近期销售产生了负面影响 但长期增长前景依然乐观 [3] 基础设施业务展望 - 输电 配电和变电站业务(TD&S)表现强劲 得益于电力基础设施投资的增加 [5] - 照明和交通业务(L&T)预计将在未来几个季度和2025财年有所回升 主要受益于IIJA刺激计划下的高速公路支出 [5] - 电信业务虽然面临压力 但预计从2024年开始将受益于基数效应的缓解 [5] 农业业务展望 - 北美农业市场订单同比增加 埃及灌溉项目在第二季度初也有所回升 [4] - 公司在中东市场获得了5000万美元的项目 这将推动近期增长 [4] - 尽管巴西农业市场因低作物价格而受到抑制 但长期增长驱动力依然存在 [4] 利润率分析与展望 - 2024年第一季度 公司整体营业利润率同比增长240个基点至13 5% 主要得益于价格上涨 成本节约和运营效率提升 [9] - 基础设施业务营业利润率同比增长350个基点至16 4% 主要由于价格上涨 效率提升和SG&A费用减少 [9] - 农业业务营业利润率同比下降20个基点至15 9% 主要由于销量下降抵消了成本节约措施的效果 [9] - 公司通过成本削减和重组措施 在收入下降的情况下仍实现了利润率提升 预计这些措施将在未来几个季度继续带来收益 [11] 估值 - 公司当前市盈率为16 26倍(基于2024年每股收益15 94美元的共识预期) 低于其5年历史平均市盈率19 2倍 [12] - 预计随着收入增长在2025财年恢复 公司市盈率将回升至历史水平 基于2025年每股收益17 01美元的共识预期 目标价为326 59美元 [12] 总结 - 公司收入预计将在未来几个季度触底 主要受益于农业业务的订单增加 基础设施投资的增长 电信业务基数效应的缓解以及并购带来的无机增长 [14] - 公司通过成本重组和运营效率提升 实现了利润率增长 预计未来将进一步受益于运营杠杆 [14] - 公司当前估值较低 随着收入增长恢复 市盈率有望回升至历史水平 推动股价上涨 [14]