PresentationTrent Meyer All right. Good morning, everyone. Let's go ahead and get started here. Welcome to the Valmont Industries presentation. My name is Trent Meyer, an industrial analyst here with Baird. And with me to tell more -- tell you more about Valmont is Avner Applbaum, President and Chief Executive Officer; and Renee Campbell, Senior Vice President, Investor Relations and Treasurer. Thank you in joining them. Today, guys, this is going to be a presentation, followed by a Q&A session at the end. ...

涉及的行业与公司 * 公司为 Valmont Industries (NYSE:VMI) [1] * 公司业务主要分为两大板块：基础设施（约占75%）和农业（约占25%）[5] * 基础设施业务服务于能源、交通、通信等行业，具体产品包括公用事业杆塔、照明与交通结构、电信结构、涂层等 [10][11] * 农业业务专注于机械化灌溉解决方案 [15] 核心观点与论据 **1 公司战略定位与财务目标** * 公司定位为受益于强劲市场顺风的行业领导者，计划驱动5亿至7亿美元的销售额增长，并实现每股收益增加7至12美元，目标达到每股收益25至30美元 [4][19] * 自2020年至今，公司每股收益已增长超过一倍，投资资本回报率几乎翻倍至16.4% [3] * 即使在销售收入持平的环境下，公司营业利润实现翻倍，这得益于成本管理、生产力和对高价值增长机会的关注 [21][26] **2 基础设施业务的强劲驱动因素** * 基础设施业务受三大驱动因素推动：老化基础设施更换、能源转型、技术及数据消费增长 [6][7] * 美国大量基础设施建于1950至1960年代，已接近使用寿命终点，例如三分之二的木质电线杆 [6] * 能源转型和AI发展导致电力需求（负载增长）加速，例如路易斯安那州计划的一个数据中心峰值耗电量将是新奥尔良市的两倍 [8][9] * 公用事业产品线需求非常强劲，但整个行业面临产能限制，公司正在投资扩大产能以抓住这一"一代人一次"的周期 [18][20][23] **3 农业业务的周期性管理与长期前景** * 农业业务目前处于周期低谷，但公司拥有数十年经验管理周期，即使低谷期也是"非常好的业务" [12][17] * 长期驱动因素坚实，包括粮食安全、农民需要以更少资源做更多事（通过精准灌溉技术）、全球人口增长以及饮食健康化导致对谷物需求增加 [12][13][14] * 公司的灌溉解决方案能显著提高作物产量，例如玉米增产280%，土豆增产250%，大豆增产200% [15] * 预计国际业务（特别是巴西、中东、非洲）将在未来十年增长更快，推动因素包括巴西的可灌溉土地潜力以及中东非洲对粮食安全的投资 [17][36] **4 资本配置策略与股东回报** * 公司拥有非常强劲的资产负债表，杠杆率约1倍或更低，债务为长期固定利率，2024年运营现金流接近6亿美元 [22][23] * 资本配置框架平衡增长与回报：年度资本支出约1.5亿美元，其中约1亿美元用于增长性投资（预计每投入1亿美元增长性资本支出可带来至少1亿美元收入和约1美元每股收益） [23][24] * 股东回报包括7亿美元的股票回购授权（约占市值10%）和承诺每年第一季度增加股息的常规节奏，过去五年股息复合年增长率约为10%，最近一次增加13% [24][25] * 并购策略是选择性的，专注于能够加强核心业务的小型补强收购 [24][38] 其他重要内容 * 公司运营覆盖全球100多个国家，拥有约11,000名员工，约70%销售额来自北美 [5] * 在公用事业业务中，钢材价格波动会通过合同直接传递给客户，因此不影响盈利能力 [22] * 公司正在进行组织扁平化改革，使组织更贴近客户，并为全体员工设定了明确的"通往30美元每股收益"的北极星目标 [29][30] * 公司认为实现每股收益目标的风险较低，更多是上行机会，例如农业市场复苏或其他基础设施细分市场表现超预期 [31][32]

I have over 15 years of experience investing and have provided research services to mid-sized hedge funds with assets under management between $100 and $500 million. I also have had a brief stint as a sell-side analyst. I am now focusing primarily on managing my own money and my purpose here is to share my views and benefit from the insights of the Seeking Alpha user community. Feel free to provide your feedback on my thesis in the comment section and I would love to have a discussion even if you have a var ...

公司活动 - 公司管理层将参加Baird第55届全球工业大会 [1] - 参与人员包括总裁兼首席执行官Avner M Applbaum以及投资者关系与财务高级副总裁Renee Campbell [1] - 活动将于11月12日在芝加哥举行 公司将举办投资者会议 [1]

投资建议 - 对Valmont Industries的推荐评级为买入 [1] 公司定位与增长动力 - 公司处于有利地位 能够利用长期增长顺风 [1] - 基础设施板块直接受益于电网现代化 可再生能源整合和5G建设 [1] 投资分析方法 - 投资方法基于自下而上的基本面分析 关注公司的基本优势和劣势 [1] - 投资期限为中长期 [1] - 目标是识别具有坚实基础 可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

投资建议 - 对Valmont Industries的推荐评级为买入 [1] 公司前景与定位 - 公司处于有利地位 能够利用长期增长趋势 [1] - 基础设施业务部门直接受益于电网现代化 可再生能源整合和5G发展 [1] 投资分析框架 - 投资分析侧重于自下而上的方法 深入研究公司的基本优势与劣势 [1] - 投资期限为中长期 [1] - 目标是识别具有坚实基本面 可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

公司投资方法论 - 投资策略基于动量投资理念，即跟随股票近期趋势进行交易，一旦股票确立方向，便可能延续该走势[1] 公司评级与得分 - 公司当前Zacks评级为2（买入），动量风格得分为A[2][3] - 研究表明，Zacks评级为1（强力买入）和2（买入）且风格得分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场[3] 公司股价表现 - 公司股价过去一周上涨3.82%，而所属的钢铁-管道行业同期上涨1.3%[5] - 公司股价月度涨幅为8.92%，优于行业2.14%的表现[5] - 公司股价过去一个季度上涨10.15%，过去一年上涨23.21%，分别超过标普500指数6.56%和15.83%的涨幅[6] 公司交易量分析 - 公司过去20天的平均交易量为157,152股[7] 公司盈利预期 - 过去两个月内，全年盈利预期有3次上调，无下调，共识预期从18.63美元提升至19.02美元[9] - 下一财年盈利预期有1次上调和1次下调[9]

核心财务业绩 - 第三季度每股收益为4.98美元，同比增长约21%，超出市场预期的4.64美元 [1] - 第三季度净利润为9903万美元，高于去年同期8307万美元的水平 [1] - 第三季度营收为10.46亿美元，同比增长约2.5%，超出市场预期的10.388亿美元 [1] 各业务板块表现 - 基础设施板块营收增长约6.6%至8.083亿美元，超出预期，主要受强劲的公用事业需求、工厂产量提升及北美产能扩张推动 [2] - 公用事业销售增长12.3%，得益于有利的定价和销量增长；电信销售因强劲执行力和与运营商投资计划一致而大幅增长 [3] - 农业板块营收同比下降约9%至2.413亿美元，未达预期，主要因灌溉设备需求疲软及关键市场宏观经济挑战 [4] 财务状况与资本运用 - 季度末现金及现金等价物为2.261亿美元 [5] - 截至2025年9月27日的39周内，经营活动提供的现金为3.452亿美元，同比下降约32% [5] - 公司在当季通过股息和股票回购向股东返还3920万美元，并投入4190万美元作为资本支出以支持战略增长计划 [5] 2025年业绩展望 - 公司更新全年业绩指引，预计净销售额约为41亿美元，其中基础设施板块营收约31亿美元，农业板块营收约10亿美元 [6] - 将调整后每股收益展望上调至18.70美元至19.50美元的区间，此前为17.50美元至19.50美元 [6] - 预计资本支出在1.4亿至1.6亿美元之间，全年调整后有效税率约为25% [6] 公司股价表现 - 公司股价在过去一年内上涨25.1%，表现优于行业15.5%的涨幅 [7]

财务业绩概览 - 公司报告季度收入为10.5亿美元，同比增长2.5% [1] - 季度每股收益为4.98美元，高于去年同期的4.11美元 [1] - 收入超出市场共识预期10.4亿美元，超出幅度为0.69% [1] - 每股收益超出市场共识预期4.64美元，超出幅度为7.33% [1] 分部门收入表现 - 基础设施业务总销售额为8.0829亿美元，同比增长6.6%，高于分析师平均预期的7.9013亿美元 [4] - 农业业务总销售额为2.4134亿美元，同比下降9%，低于分析师平均预期的2.5257亿美元 [4] - 基础设施业务净销售额为8.0656亿美元，同比增长6.6%，略高于分析师平均预期的8.0516亿美元 [4] - 农业业务净销售额为2.3942亿美元，同比下降9.2%，但高于分析师平均预期的2.3358亿美元 [4] - 部门间销售总额为-364万美元，同比下降1.3%，优于分析师平均预期的-403万美元 [4] 分部门利润表现 - 基础设施业务调整后营业利润为1.4338亿美元，显著高于四位分析师平均预期的1.3039亿美元 [4] - 农业业务调整后营业利润为2319万美元，低于四位分析师平均预期的2860万美元 [4] - 公司层面调整后营业亏损为2511万美元，优于四位分析师平均预期的亏损2672万美元 [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月内上涨8.9%，同期标普500指数上涨1.2% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为10.5亿美元，同比增长2.5% [14] - 毛利率为30.4%，同比提升80个基点 [14] - 营业利润增至1.41亿美元，营业利润率为13.5%，同比提升120个基点 [14] - 稀释后每股收益为4.98美元，同比增长21.2% [14] - 销售、一般及行政费用为1.77亿美元，与去年同期持平 [14] - 税率下降至23.1%，得益于更有利的地域盈利组合 [14] - 运营现金流健康，生成了1.125亿美元 [17] - 季度末现金约为2.26亿美元，净债务杠杆率低于1倍 [17] - 资本支出为4200万美元，主要用于公用事业产能扩张 [18] - 通过股息和股票回购向股东返还3900万美元 [18] - 公司上调2025年全年调整后稀释每股收益预期至18.70-19.50美元区间，中点升至19.10美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施板块销售额为8.083亿美元，同比增长6.6% [15] - 公用事业销售额增长12.3%，受价格和销量增长推动 [15] - 照明与交通销售额下降3.4%，因亚太市场持续疲软、北美照明需求疲软及生产挑战 [15] - 涂料销售额增长9.7%，受健康的基础设施需求支持 [15] - 电信销售额增长37%，得益于快速周转策略和无线组件业务与运营商项目的紧密结合 [15] - 太阳能销售额因退出某些市场而下降，预计未来将占公司总收入的约2% [15] - 基础设施板块营业利润为1.434亿美元，营业利润率为17.8%，提升150个基点 [15] - 农业板块销售额为2.413亿美元，同比下降9% [16] - 农业板块营业利润为2320万美元，营业利润率为9.7%，主要受1100万美元坏账费用影响；若剔除该费用，营业利润率为14.1% [16][17] - 农业板块售后零件销售额同比增长15%，达到约5200万美元 [20] - AgSense收入同比增长8% [20] - 公司费用下降6.4%至2510万美元，为13个季度以来最低水平 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美农业市场面临挑战，种植者情绪疲软，美国农业部预计2025年作物收入下降约2.5% [9] - 巴西经济环境在季度末恶化，农民面临信贷紧缩，政府融资发放缓慢和贸易不确定性，导致大型资本购买延迟 [9][16] - 中东等其他国际市场，由于项目时间安排，今年早些时候发运了几个大项目，而去年活动更集中于下半年；年初至今该地区销售额实现两位数增长 [11] - 亚太照明市场持续承压 [9][15] - 北美照明需求疲软 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括简化业务、聚焦优势领域、将资源导向最佳机会 [4] - 在公用事业领域，通过多管齐下的方法实现增长，包括扩大产能和加强运营能力，大部分增长性资本支出用于棕地扩张 [5][6] - 在农业领域，通过专注于售后零件、技术和国际市场建立更具韧性的业务 [7] - 推出新的数字电子商务平台，所有北美经销商现已使用，国际推广计划在未来几个季度进行 [7] - 通过新的Icon Plus控制面板等技术创新，使AgSense 365功能适用于任何品牌的灌溉机，扩大可寻址市场并推动经常性收入增长 [10] - 公司正朝着在未来3-4年内实现5-7亿美元收入增长和25-30美元每股收益的路径前进 [21] - 公用事业市场前景强劲，预计输电网资本支出将以9%的复合年增长率增长至2029年 [8] - 行业进入壁垒高，包括工程专业知识、资本要求、制造和供应链能力以及客户信任 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心扩张、制造业回流、大型油气项目以及更广泛的电气化正在推动显著的负荷增长预期 [8] - 能源消耗上升、基础设施老化和弹性需求正在推动客户资本计划多年增长 [8] - 巴西的长期机遇依然显著，拥有大片灌溉不足的农田、有利的生长条件和充足的水资源 [11] - 农业的长期基本面依然强劲，即使在更具挑战性的时期也能提供稳定的回报 [11] - 照明和交通业务的基础稳固，通过简化结构、调整团队和加强领导力等措施，为更稳定的表现奠定基础 [9][45][46] - 公用事业需求广泛且强劲，积压订单已排至2026年，由电气化、人工智能、电网连接和弹性等多重趋势驱动 [56] 其他重要信息 - 欢迎Eric Johnson担任新任首席会计官 [22] - Tim Francis接受了国际基础设施部门的职位 [22] - 公司启动了一个简化法律实体结构的项目，旨在提高内部效率、减少合规负担并加强资金管理 [21] - 年初至今股票回购总额为1.258亿美元，约427,000股 [21] - 通过棕地扩张、自动化和流程改进增加产能，已在北美基础设施业务中部署了7800万美元的资本支出，年收入产能增加了9500万美元，更多产能将在第四季度上线 [18][19][29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于基础设施利润率达到创纪录的17.8%，最主要的利润率改善举措是什么？剩余的机会在哪里？ [25] - 过去的利润率改善是定价和成本行动结合的结果，定价方面作为市场领导者提供了增值工程、准时交付和规模优势，成本方面采取了削减措施 [26] - 未来的增长动力包括公用事业扩张（每增加一美元收入贡献超过20%的营业利润率）、农业售后零件增长（通过电子商务推动）以及AgSense 365经常性收入模式，这些均有助于提高收入组合的利润率 [26][27] - 目前处于这些价值驱动因素潜力的早期阶段，类似于比赛的第二局 [28] 问题: 关于公用事业产能增加，是否可能超过每1亿美元资本支出带来1亿美元收入的目标？是否有上行潜力？ [29] - 有机会持续推动增长，预计将超过基准目标并在未来几年进行更多投资 [29] - 产能分为物理产能、运营产能和商业产能，是一个动态系统 [29] - 工厂运行效率高，但保持灵活性以应对需求波动和紧急情况，通过棕地扩张、自动化和流程改进持续投资以保持响应能力和效率 [29][30] - 目标是支持客户需求的同时保持敏捷性，并计划在2025年及以后继续投资以推动增长 [30][31] 问题: 公用事业12.3%的增长中，价格和销量贡献是否相对均衡？ [34] - 增长的一半来自价格，一半来自销量，这与第一季度为应对关税采取的定价行动有关，这些订单在第三季度发货，这种趋势将持续到第四季度 [34][36][38] 问题: 销售、一般及行政费用占收入约16.9%，这是否是长期目标？ [39] - 这个水平是现实的长期目标，尽管每个季度会有波动 [39] 问题: 农业业务积压订单较低，是否受行业基本面影响导致项目管道延迟？ [42] - 市场环境没有变化，对粮食安全的需求驱动因素依然存在，项目管道强劲且多样化（包括中东、北非、南非），支持2026年目标 [43] - 销售额波动主要受项目时间安排影响（去年集中在下半年，今年集中在上半年），年初至今该地区销售额实现两位数增长 [43][44] 问题: 照明和交通业务，订单趋势或积压订单中是否有稳定迹象？ [45] - 照明在亚太和北美持续疲软，交通则因关键基础设施需求保持稳定 [45] - 业务表现应更好，已通过新领导层、简化结构、加强团队协作和关注工厂绩效等措施取得有意义的进展，基础稳固，预计将实现增长，但需要时间 [45][46][47] 问题: 为什么公用事业产能扩张的增量营业利润率超过20%？如何看待行业产能过剩风险？ [50] - 行业壁垒高，需要工程专业知识、认证、材料科学能力，公用事业不会轻易增加供应商，需要经过认证和建立信任，只有少数玩家有财力、供应链深度和技术能力进行有意义的扩张 [51][52] - 公司是行业领导者，密切监控行业产能，认为目前供需平衡，即使未来出现短期过剩，需求也会迅速赶上 [52][53] - 高利润率得益于强大的定价能力（源于工程能力、准时交付、规模）以及棕地扩张带来的更好固定成本吸收 [54][55] 问题: 当前公用事业需求的主要驱动因素是什么？是否看到AI数据中心繁荣带来的需求？ [56] - 需求全面强劲，涵盖输电网、配电网、变电站所有产品线，由电气化、人工智能、电网连接、弹性等多重趋势驱动，人工智能和数据中心是关键驱动因素之一 [56] - 需求来源广泛，非单一驱动因素或单一客户，积压订单已排至2026年，预计这种势头将持续，未来电网硬化和可靠性需求将增加另一增长动力 [56][57] 问题: 公用事业板块定价趋势展望，特别是考虑到竞争者也计划扩张产能？ [63] - 本季度定价部分源于年初为应对关税采取的定价行动，从投标到发货有延迟 [64] - 未来投标市场依然强劲，供需紧张，公司报价利润率健康且能赢得项目，定价前景至少在可预见的未来保持强劲 [64][65] 问题: 农业利润率下降，坏账费用水平在第四季度及以后是否会持续？ [66] - 本季度基于对巴西业务风险的评估，审慎地计提了1100万美元的应收款准备金，仍在努力催收 [66] - 第四季度可能还有一些遗留问题需要解决，这已反映在指引中，目标是在财务上解决这些风险并建立流程防止重演 [66] - 预计第四季度农业营业利润率可能仍具挑战性，但进入第一季度后，即使收入持平，也有望实现两位数营业利润率 [66][67]