行业动态 - 2024年资源商品价格表现强劲，尤其是基础金属和工业金属如铜，铁矿石价格在年初疲软后出现反弹 [1] - 铁矿石价格在第二季度出现反弹 [3] 公司概况 - Vale是全球最大的铁矿石和球团生产商之一，也是全球最大的镍生产商之一，同时生产铜、煤炭、锰和铁合金，并持有一些钢铁生产商/项目的股权 [4] 财务表现 - 2024年第一季度，Vale净利润同比下降9%至16.8亿美元，主要受铁矿石、镍和铜价格短期疲软影响 [5] - 第一季度调整后EBITDA为34.4亿美元，同比下降7%，低于市场预期的36.6亿美元 [5] - 铁矿石发货量下降32%，铁矿石价格下降15%，导致EBITDA环比下降51% [6] - 公司第一季度自由现金流为22亿美元，超出预期，净债务略有上升 [6] 估值与预测 - 分析师预计2024年盈利增长在低至中双位数，2026年运营EPS预计与当前水平相近 [7] - 当前Seeking Alpha共识预测对盈利轨迹更为乐观，预计2026年销售增长将持平 [7] - 股息预计将随EPS增长波动，投资者不应将VALE视为高股息股票 [8] - 公司估值较低，尤其是考虑到其高自由现金流每股 [8] 估值分析 - Vale当前非GAAP P/E接近其5年平均水平，假设正常化非GAAP EPS为2.20美元，应用5年平均倍数5.7，股价应接近12.50美元 [10] - 在价格/账面价值和价格/销售基础上，股票相对于其长期平均水平大幅折价 [11] - 当前FCF收益率超过10%，股票具有吸引力，公允价值可能在十几美元 [11] 技术分析 - Vale的技术图表显示长期下降三角形形态，关键支撑在11至12美元区间，关键阻力在15美元附近 [20] - 如果突破15美元阻力位，上行目标价可能达到26美元，但如果跌破11美元支撑位，可能快速下跌 [20] - 长期200日均线仍呈负斜率，表明主要趋势由空头控制 [21] - 当前区域可能在11.50至14美元之间形成拥堵区间 [21] 竞争对手分析 - 与同行相比，Vale估值较低，增长轨迹疲软 [14] - Vale在材料行业中排名103/281，钢铁行业中排名8/28 [16] - 在估值、盈利能力和动量方面，Vale表现优于同行 [16] 未来展望 - 如果铁矿石和铜价格持续上涨，预计EPS将上调，这将是7月财报日前的关键观察点 [14] - Vale盈利能力高，债务控制良好，但股价动量疲软，分析师尚未看到长期EPS拐点 [15] - 2024年第二季度财报日期确认为7月25日 [17]