文章核心观点 - 公司运用乔尔·格林布拉特的方法分析星巴克财务状况，发现其有形资本回报率高于往年，盈利收益率有吸引力，持有期至少一年的投资者可考虑将其股票纳入投资组合 [3] 近期季度表现 - 2024财年第二季度公司营收同比下降1%，全球同店销售额下降4%，北美和中国客流量下降，中东业务受波动影响，营业利润率收缩1.4%，每股收益下降7% [4] - 北美市场消费者受通胀影响，可自由支配预算减少，业务放缓主要在下午时段；中国市场面临激烈价格竞争，下午和晚上业务下滑明显；公司仍高度依赖北美市场，2023财年该地区净收入占比74% [4] - 4月30日公司公布令人失望的第二季度业绩后，股价跌至52周低点，截至5月21日股价为每股77.78美元，52周高点为2023年11月16日的107.66美元 [4] 神奇公式投资策略 - 乔尔·格林布拉特在《战胜市场的小书》中倡导神奇公式投资策略，即购买有形资本回报率和盈利收益率高的公司股票，但实际应用并不简单 [6] - 若公司近期有形资本回报率高且能维持，在有足够安全边际的情况下，近期表现不佳可视为买入机会，安全边际由相对盈利收益率衡量 [7] 有形资本回报率 - 分子 - 格林布拉特在投资决策中不考虑每股视角，而是关注企业整体资本回报效率，有形资本回报率的分子采用营业收入，不考虑利息和税收影响 [8] - 以2023财年为例，需从营业收入中剔除9130万美元的资产出售收益，保留来自权益投资的收入 [10] 有形资本回报率 - 分母 - 格林布拉特策略只考虑企业使用的有形净资本，即净营运资本加净固定资产 [13] - 2023财年净营运资本为负数，不纳入分母计算；从非流动资产中剔除“使用权资产 - 经营租赁”“递延所得税资产净额”、无形资产和商誉 [13] - 公司对2021 - 2023年数据应用相同方法计算，2023财年有形资本回报率高于前两年，每投资1美元与经营业绩直接相关的资产，公司税前和利息前约赚0.7美元 [13][14] 盈利收益率 - 格林布拉特从企业整体角度判断估值是否有吸引力，使用营业收入与企业价值的比率，不考虑杠杆和税收影响 [15] - 按此比率衡量，公司股票交易价格较价值有显著折扣，该比率在过去和未来基础上均低于五年平均水平 [15][16] 注意事项和公允价值 - 股票价格上涨可能需要时间，建议持有期至少18个月；该策略最佳应用是找到20 - 30只低相关性且具有高资本回报率和高盈利收益率特征的股票组合 [17] - 该框架未提供股票公允价值观点，当盈利收益率无法提供足够安全边际时，应将资本重新配置到其他高回报企业 [17] 总结 - 格林布拉特指出，有形资本回报率高的公司只有在近期前景不佳时才可能折价交易，公司可通过再投资或回购股票推动股价回升 [18] - 认为星巴克当前困境可恢复且持有期至少一年的投资者，可将近期股价表现不佳视为有吸引力的切入点 [18]